年赚近20亿 机构忙加仓 芒果超媒何以“乘风破浪”？

芒果超媒率先在视频平台的烧钱大战中脱颖而出，并迅速成为资本市场的追捧标的，它的看点都有什么？

21世纪资本研究院带来投研3问：

1、芒果超媒为何受到机构青睐？

2、业界亏损，芒果超媒率先盈利，靠的是什么？

3、破圈、提价、电商……未来有哪些变量值得关注？

正文

在爱奇艺、腾讯视频、优酷等长视频平台的烧钱大战中，芒果超媒以“盈利”的独特优势，迅速成为资本市场备受追捧的稀缺标的。

4月26日至28日，芒果超媒(300413.SZ)连续三日上涨。

此前4月25日晚，芒果超媒披露2020年年报和2021年一季报。2020年，芒果超媒实现营业收入140.06亿元，同比增长12.04%；净利润19.82亿元，同比增长71.42%。旗下芒果TV实现营业收入100.03亿元，同比增长23.36%，净利润17.75亿元，同比增长83.17%。

2021年一季度，芒果超媒业绩增长继续，一季度实现营收40.09亿元，同比增长47%，净利润7.73亿元，同比增长61.18%。

“去年芒果TV会员、广告、运营商均实现快速增长，凭借芒果产业链的核心竞争力，公司已经连续四年实现盈利并保持高速增长，今年一季度随着《明星大侦探》《乘风破浪的姐姐2》等综艺和剧集的热播，广告收入和会员收入较上年同期大幅提升，推动公司整体业绩持续增长。”芒果TV表示。

盈利增长的背后，芒果超媒用户数量快速增加。

年报显示，截至2020年底，芒果TV有效会员数达3613万，较往期增长96.68%，报告期内会员收入达32.55亿元，同比增长92%。

据QuestMobile数据，芒果TV今年2月MAU已突破2亿。这意味着，芒果超媒用户体量已与优酷并肩，仅次于爱奇艺和腾讯视频。

作为A股唯一的长视频龙头，年赚近20亿的芒果超媒也受到了机构青睐。

一季报显示，谢治宇、杨浩、王培等多位基金经理增持了芒果超媒，不少在去年四季度便已增持。陆股通也在去年四季度、今年一季度积极增持芒果超媒。

数据显示，截至2021年一季度末，芒果超媒已是传媒互联网行业基金重仓持股市值第二大公司，仅次于分众传媒。

不过，从目前来看，芒果超媒仍未真正打破长视频平台会员加广告的盈利模式焦虑。

芒果超媒率先实现盈利、受到机构追捧的秘密是什么？未来的变量，又在哪里？

01稀缺且优质的A股长视频龙头标的

芒果超媒已经成为机构的宠儿。

数据显示，截至4月30日，近6个月，芒果超媒获得31家机构买入评级，8家机构推荐评级。

一季报显示，多位顶流基金经理增持了芒果超媒。

谢治宇管理的兴全合宜、兴全合润一季度合计增持719.47万股，最新持股数量升至2967.85万股，合计期末持股市值为17.25亿元。谢治宇在去年四季度就增持了芒果超媒，两个季度连续加仓。

杨浩管理的交银施罗德新生活力、交银施罗德内核驱动也增持了芒果超媒576.2万股，两只基金合计持有3503.1万股，期末持股市值为20.36亿元，两只基金分别位列第五、第六大流通股东。

王培管理的中欧中小盘增持芒果超媒27.78万股，最新持股为1260.36万股，期末持股市值为7.33亿元。

此前四季度，杨浩、王培也增持了芒果超媒。

陆股通也在去年四季度、今年一季度积极增持芒果超媒。

这并不意外。作为中国目前唯一一家实现盈利的长视频龙头网站，在A股，芒果超媒足够稀缺。况且，芒果超媒增长强劲。

2020年，芒果超媒实现营业收入140.06亿元、净利润19.82亿元，同比分别增长12.04%、71.42%。

2021年一季度，芒果超媒实现营业收入40.09亿元、净利润7.73亿元，同比分别增长47%和61.18%。

年报显示，芒果超媒业绩增长主要因为芒果TV旗下各项业务的稳健发展。其中，芒果TV的会员业务增长最快，截至去年期末，公司旗下有效会员数量达3613万，同比增加96.68%；会员收入达到32.55亿元，同比增长92%。

广告业务方面，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高，定制综艺开创“直播+综艺”的新模式，挖掘广告客户超40家，报告期内，广告收入达41.39亿元，同比增长24%。

芒果超媒会员数量快速增长离不开公司优质内容的持续输出。截至去年年末，芒果超媒共拥有20个综艺节目团队、12个影视制作团队和30家战略合作工作室，内容制作人员超过1500人。

2020年，芒果超媒推出自制综艺节目超过40档，包括《朋友请听好》、《姐姐的爱乐之程》、《说唱听我的》等创新综艺和《密室大逃脱(第二季)》等综N代热度好评双收。其中，《乘风破浪的姐姐》未播先火，一度成为2020年年度现象级爆款综艺节目。

02背靠湖南广电，内容成本优势显著

日前，关于郑爽1.6亿元天价片酬、“阴阳合同”的爆料，引发了诸多讨论。

长视频平台需要借力流量明星来获取流量，而头部流量明星高片酬的另一面，则对应着长视频平台的高成本。

从爱腾优等长视频平台的烧钱战中杀出重围，芒果超媒的显著优势，正是在于成本。

年报显示，2020年，芒果超媒芒果TV互联网视频业务营业成本为53.74亿元，新媒体互动娱乐内容制作营业成本为21.47亿元，总计75.21亿元。与之相比，爱奇艺2020年内容成本为209亿元，已较2019年的222亿元有所下降。腾讯视频方面，腾讯副总裁、企鹅影视CEO孙忠怀2020年10月表示，预计未来三年，腾讯视频将对内容投入近千亿。

这一成本优势，离不开背后湖南卫视的内容资源加持。

在芒果TV的创业时代，与拥有自制优势却将节目分发给爱优腾的浙江卫视不同，芒果台“壮士断腕”地打出“不销售，只独播”的旗号，将节目低价卖给芒果TV，希望借独家内容养大“亲儿子”。

独播战略实施前，芒果TV作为单一的视频网站，日均PV(浏览次数)、UV(独立访客)、VV(访问次数)均不足30万。独播战略实施一年后，芒果TV实现全平台日均独立用户逾3100万，用户峰值突破6000万。

这让芒果TV不仅降低了采购成本、掌控了优质内容、导入了大量用户，更在战略层面，使芒果TV与湖南台构成了“一体共生”的关系，为此后的深度融合打下了基础。

此后，从《爸爸去哪儿》出发，芒果TV的自制综艺大获成功，并反向登陆湖南卫视。

2016年，网络综艺播放量前十中，芒果TV自制节目占据4档；2017年，网络综艺播放量超10亿的节目共16档，芒果TV自制的占5档。

凭借综艺自制的杀手锏，芒果TV仅用一年就扭亏转盈，2017年以4.89亿的净利润成为国内首个实现盈利的视频平台。

2018年，芒果超媒与湖南广电签订协议，湖南卫视将其于2018年至2020年期间播出的独家电视节目的网络版权分别以4.51亿元、4.96亿元、5.46亿元的对价出售给芒果超媒，2021年之后，芒果超媒对湖南卫视节目版权享有优先购买权。

2021年，芒果超媒与湖南台续签了节目采购协议，价格相较于2020年几乎没有变化，台网联动的优势为公司未来5年的内容版图奠定基础。

背靠湖南卫视的历史积累，芒果超媒也围绕产业链构建起了生态圈。年报显示，芒果超媒以芒果TV为核心，持续打造媒体零售、艺人经纪、音乐版权、游戏与IP衍生开发等产业链路。截至报告期末，公司旗下天娱传媒、快乐阳光、芒果娱乐、芒果影视签约艺人共163位，新签约杨烁、黄圣依、袁咏琳等知名艺人；天娱传媒唱片音乐和影视音乐曲库歌曲近1500首，华晨宇《新世界》专辑销量累计超173万张，系网易云音乐2020年榜销量冠军。

背靠湖南广电，让芒果超媒除了依托于内容的会员和广告收入，还拥有着其他长视频平台难以具备的收入来源：运营商收入。

2020年，芒果超媒运营商收入达16.67亿元，同比增长31%。

芒果超媒是湖南电视台掌握IPTV+OTT牌照的直接运营方，拥有“一云多屏”的渠道协同优势。大屏市场在过去几年进入高速发展期，财报援引工信部数据，截至2020年底，三大运营商宽带接入用户4.84亿户，IPTV用户3.15亿户，全年净增2120万户；IPTV业务收入335亿元，较2019年增长13.6%。作为牌照运营方，芒果超媒2020年以IPTV、云计算、大数据为主的固定增值电信业务收入比2019年增长26.9%，对收入增长贡献率达79.1%。

03电商等多元化变现探索成未来想象空间？

在流量红利逐渐触顶天花板、行业竞争空前加剧的当下，从某种程度上讲，即使是凭借成本优势率先实现盈利的芒果超媒，也未能从根本上破解长视频平台的盈利焦虑。芒果TV的主要盈利来源，仍是会员和广告，这和爱腾优并无本质区别。

财报显示，2020年，芒果TV运营主体快乐阳光实现营业收入100.03亿元，同比增长23.36%；实现净利润17.75亿元，同比增长83.17%。其中，会员实现营收32.55亿元，同比增长92%；广告业务营收实现41.39亿元，同比增长24%；运营商业务营收实现16.67亿元，同比增长31%。

一路高歌猛进的芒果超媒，也有忧虑。比如现在十分重视、也是最大收入来源的芒果TV，在长视频平台中还未能跻身爱奇艺和腾讯视频所位居的第一梯队。

芒果TV追赶心切。4月21日，湖南广电集团的工作会议上，公司(台)党委书记、董事长张华立在提到发展成绩时表示，芒果TV进入行业前三，是市场唯一盈利的视频网站。

芒果TV算是长视频“行业第三”了吗？张华立的主要依据或许是去年芒果超媒的三季报，曾援引QuestMobile数据指出，截至2020年8月，芒果TV MAU(月活)达2.12亿人；DAU(日活)达5355万人，超过优酷(4481万人)。不过，优酷有较长时间没有公开财务情况和会员数据，要对或还缺乏确切的关键数据。

虽然芒果TV在会员增长上冲劲十足，同期增长超96%，但与腾讯视频、爱奇艺破亿的会员数字相比，3613万尚不到其他两家平台会员数的一半，还有一段不小的追赶距离。

相较于其他长视频龙头，以综艺见长的芒果TV，会员颇有“粉丝向”的特点，女性会员、综艺观众占据不小比例。

追赶之下，若芒果TV选择通过加大版权采购实现“破圈”，则又会加大成本，变得越来越像爱腾优。

芒果超媒选择了加码自制。

一向以女性用户见长的芒果TV去年募集不超过45亿资金，投入“内容资源库扩建项目”和“芒果TV智慧视听媒体服务平台项目”，启动季风计划，同时从剧集切口进入开辟更多男性用户。

“芒果季风”最突出的特质在于每周2集、单集70分钟，共12集的短剧篇幅和新周播模式，是国内首次台网联动深入试水短剧模式。

这样确实取得了一些效果，但还不算特别明显，后续效果有待进一步观察。

如财报中重点提到独播大剧《装台》，虽然男性用户偏好度达到了124%，但《装台》的整体表现并没有达到爆款程度。而且从2021年Q1整体内容来看，《玲珑》《暗恋橘生淮南2021》等芒果TV上线的大部分剧集还是以甜宠、青春剧等主打女性向的内容，而偏硬核的内容数量较少，或许等到季风计划上线后，这一局面有望打破。

成本投入已体现在财务端。

财报显示，2020年末，芒果超媒的应收账款近30亿，主要是互联网视频业务规模扩大导致。

会员方面的收入增加，一方面来自会员数量的增加，另一方面来自涨价。

流量增速日趋见顶之下，“烧钱战”已久，内容成本居高不下的长视频平台龙头纷纷开始提价。

从去年底爱奇艺率先宣布涨价之后，国内其他视频网站也陆续跟进，4月初腾讯视频宣布涨价，月卡涨到30元。芒果TV也在日前透露准备跟进涨价。

“总体上，会员提价对我们来说不是一个非常迫切不得不做的动作，我们会整体充分考量提价需求和节奏。从行业发展来看，会员提价已成为趋势，我们今年会考虑在青春芒果节或春节期间进行提价。另外，基于芒果的基因和发展逻辑，芒果的会员更多是粉丝向会员，采取线上、线下相结合的运营策略，未来也将进一步夯实会员权益体系建设。”芒果超媒在4月27日的投资者调研活动中表示，中期来看，芒果TV计划2-3年内会员规模达到8000万左右。

青春芒果节通常是在7月底8月初举办，这意味着，芒果TV最快今年7月份就要涨价了。

“破圈”和提价的同时，芒果超媒也在拓展新业态，探寻内容之外的新增长点。

小芒电商，有望成为芒果超媒第二增长线。芒果超媒于2021年1月1日上线生活服务类购物平台小芒APP，探索打造密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类社区，充分发挥公司在IP创意方面的优势，形成以“视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式。

流量红利见顶时代，与阿里的牵手，也让芒果超媒的电商业务更具想象空间。

阿里旗下已有优酷视频，但从目前的融合状况来看，并不算紧密。

去年底，阿里创投拟受让芒果超媒5.26%的股份。如今交易达成，阿里创投已成为芒果超媒第二大股东。

芒果超媒在前述投资者调研活动中也提及，目前正在孵化小芒平台、线下场景娱乐项目等，这些都是公司基于长视频核心业务所做的多元化变现探索。

其介绍，小芒电商是定位于年轻都市女性的社区商城，首先是“芒平台”，再加“芒品牌”，第三是“社区+商城”。小芒社区中的主要内容都是面向年轻女性的核心需求，如明星、IP、汉服、潮玩、萌宠、密逃、剧本杀等。五月小芒将迎来改版，主要突出平台的内容IP特色，比如针对剧本杀、密室逃脱等线下场景娱乐推出相关内容和服务项。目前线下场景娱乐正在逐步受到年轻人的青睐，像密逃这样的细分行业今年规模预计接近200亿元，明年增速可能会更高。“基于我们在IP品牌、双平台宣发、明星艺人、用户群体清晰等方面的多重优势，我们希望能在这些垂类赛道中发挥平台优势，今年小芒的主要目标是实现更高的DAU(日活)。”其表示。

以剧本杀、密逃为代表的线下场景娱乐产业方面，长沙的密逃旗舰店将于五一开放，上海旗舰店也在推进当中。芒果超媒表示，公司具备较强的内容IP优势，而IP是剧本杀和密室等线下场景娱乐产业的核心要素。“我们希望能把线下店的样板搭好，同时公司有能力做到每2-3个月更新店面主题和剧本产品，目前公司已累积大量剧本数量和编剧、业务团队。与此同时，公司也将开放加盟，以掌握管理权来保障线下场景娱乐业务条线的整体品质。”

（文章来源：21世纪经济报道）