刘彦春、周蔚文、傅友兴最新观点：白酒表现不好怎么看？对流动性的收缩预期出现了几次反复导致市场波动

原标题：TOP30 | 刘彦春、周蔚文、傅友兴最新观点：白酒表现不好怎么看？对流动性的收缩预期出现了几次反复，导致市场波动

来源：聪明投资者

聪投TOP30基金经理

聪明投资者历经多年构造出了一套基金的多维分析和评价体系，把着眼点放在基金经理身上，根据长期业绩、Sharpe/Sortino/Calmar Ratio、任职年限、换手波动、基金规模等指标，并对1年、3年、5年、10年段业绩赋予不同权重后进行年化收益排序。

在此基础上，再结合面对面访谈调研，考察基金经理获取超额收益的来源和能力圈所在，特别是剔除了有违规或隐患的基金，定量+定性，最终形成了聪投TOP30基金经理榜单。

从这30名入选的基金经理业绩水平来看，长期远远跑赢市场、超越同行，5年一倍以上是基本门槛；而且风格各有特色，可以从中选出多位互补的基金经理构建多个组合。（点击文末“阅读原文”查看实盘基金组合）

“聪投TOP30”基金经理2021年榜单已经正式发布，接下来，我们将陆续发布相关基金经理的专访等稿件，为大家在2021年乃至未来的投资给出一些参考。

市场来回动荡，这几日，“聪投TOP30”基金经理中的刘彦春、周蔚文和傅友兴，分别对外发表了自己对后市和相关行业板块的判断观点。

先来看聪投提炼的金句：

“白酒行业本身具备周期属性，信用持续紧缩过程中估值阶段性承受压力可以理解……高收入人群受冲击相对较小，高档消费品仍然维持较高景气度，市场很可能高估了总需求边际变化对白酒行业的影响。

白酒行业主要企业经营层面没有问题，疫情考验下，优势企业竞争力进一步增强，增长可预见性进一步提高。

伴随盈利增长以及估值修复，头部白酒企业投资价值相对明确。“

“市场正在给全球经济运行正常化定价，但对流动性的收缩预期出现了几次反复，市场因此出现较大波动。”

“我们未来将沿着“从利润増长持续性中寻找投资机会”的主线寻找三类投资机会：

第一类，是未来多年景气持续向好的新兴行业；如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务、教育等；

第二类，是目前趋势还好的行业；如消费、新能源、有色、化工等；

第三类，是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、博彩、银行、地产等，这些行业受疫情影响大，估值还处于低位。

第一类是长期性机会，寻找合适的买点；

第三类投资机会在未来一年获取绝对收益的概率更高。“

“从5月通胀数据来看，近期中美的物价数据屡次超出市场预期，

其中美国5月CP数据更是创近13年高点。

但是，我们认为疫情后的经济复苏不同于正常经济周期复苏……中美央行都倾向于在疫情有效控制后，再考虑相关政策的收紧。“

刘彦春：谈谈对白酒板块及后市的看法

1、白酒板块春节后表现不太好，对此怎么看？

刘彦春：年初以来，金融体系资金充裕，但实体经济融资收紧，基建投资增速下行，相关产业链呈现周期触顶特征。白酒行业本身具备周期属性，信用持续紧缩过程中估值阶段性承受压力可以理解。

对比消费各个领域，可以发现大众消费品更为疲弱，显示中低收入群体收入水平受疫情影响更大，消费倾向受到抑制；

高收入人群受冲击相对较小，高档消费品仍然维持较高景气度，市场很可能高估了总需求边际变化对白酒行业的影响。

从估值角度看，信用收缩最快的阶段已经过去，实体经济相关板块估值收缩也将接近尾声。

抛开宏观背景，白酒行业主要企业经营层面没有问题，疫情考验下，优势企业竞争力进一步增强，增长可预见性进一步提高。

二季度市场流动性超预期宽松，下半年能否持续很不确定，追逐现阶段市场热点风险巨大。

伴随盈利增长以及估值修复，头部白酒企业投资价值相对明确。

2、今年以来市场比较震荡，对后市怎么看？

刘彦春：市场正在给全球经济运行正常化定价，但对流动性的收缩预期出现了几次反复，市场因此出现较大波动。

二季度，国內金融体系超预期宽松，市场所谓的成长风格演绎到极致。

下半年资金环境存在变数，仍然存在大幅震荡可能，需要小心应对。

当然，我们长期仍然看好消费和科技领域的优秀公司，会在相关领域持续提升认知，耐心寻找投资机会。

3、有什么话想对持有人说？

刘彦春：感谢持有人一直以来的陪伴。权益市场波动是常态，但伴随社会财富增长、效率提升，市场持续向上的方向不会改变。

我们会继续提高投研能力，动态调整组合持仓，努力为持有人创造价值；也希望大家能够用闲钱做投资，看短期波动，陪伴优秀公司长期成长。

中欧周蔚文：

从利润增长持续性中寻找机会

市值与景气处于低位的行业

在未来一年获取绝对收益的概率更高

周蔚文：我们未来将沿着“从利润増长持续性中寻找投资机会”的主线寻找三类投资机会，综合考虑经济、资金、股市估值三大因素来看，A股市场未来半年中性；

全球宏观经济大概率会保持较好的增长，中国经济增长在四季度开始环比钝化。

与经济增长趋势相对应的是低利率环境将有所改变，物价上涨，央行未来将回收流动性。

目前股市经过两年结构性牛市，整体估值不低，有部分结构性泡沫，也有估值合理或低估的板块，还存在结构性机会。

基于上述的分析，我们未来将沿着“从利润增长持续性中寻找投资机会”的主线寻找三类投资机会：

第一类，是未来多年景气持续向好的新兴行业；

如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务、教育等；

第二类，是目前趋势还好的行业；

如消费、新能源、有色、化工等；

第三类，是市值与景气处于低位的行业，

如餐饮、酒店、旅游、航空、博彩、银行、地产等，这些行业受疫情影响大，估值还处于低位。

第一类是长期性机会，寻找合适的买点；

第三类投资机会在未来一年获取绝对收益的概率更高。

我们将根据相关产业未来利润增长率、估值情况动态调整板块配置比例，保证组合一定的进攻性。

傅友兴：经济目前处于圆弧曲线的顶部，温和地走弱

美国通胀虽创新高，但这轮复苏不同于正常经济周期复苏

傅友兴：近期，统计局公布5月经济数据。

如果观察两年平均值，可以看到工业生产、地产投资和出口交货值小幅下降，制造业投资、社会消费品零售总额和服务业生产小幅回升，整体有一定的对冲。

考虑到前者的重要性更大，可以认为经济目前处于圆弧曲线的顶部，同时较为温和地走弱。

从5月通胀数据来看，近期中美的物价数据屡次超出市场预期，

其中美国5月CP数据更是创近13年高点。

但是，我们认为疫情后的经济复苏不同于正常经济周期复苏。

本轮经济复苏具有不确定性、不均衡性的特点。中美央行都倾向于在疫情有效控制后，再考虑相关政策的收紧。

在目前的市场里，不同行业不同股票的分化是比较大的。

对于我们来说，在投资个企业之前，还是要去认真地评估目标企业的价值。

因为只有经过深度的研究和价值评估，我们才能判断它目前的股价相对价值来说是否存在低估，才会进一步去考虑投资。