万和证券：给予东方财富“增持”评级

东方财富：盈利亮眼，证券和代销业务推动业绩高增

投资要点

公司披露年报和一季报，盈利能力提升，业绩维持高增长。公司 2020 年实现营业收入 82.39 亿元，同比+94.69%；实现归母净利润 47.78 亿元，同比+160.91%；加权ROE17.89%，较去年同期提升 8.40 个百分点；2021Q1 公司实现营业收入 28.90 亿元，同比+71.12%，实现归母净利润 19.11 亿元，同比+118.67%，加权 ROE5.60%，较去年同期提升 1.67 个百分点。

证券业务收入同比大增，经纪、两融市占率稳步提升。2020 年，公司证券业务实现营业收入 49.82 亿元，同比+81.11%，其中手续费及佣金净收入 34.50 亿元，同比+77.86%，利息净收入计 15.36 亿元，同比+88.75%。2016 年至 2020 年东方财富经纪业务、两融业务市占率稳步增长，截至 2020 年末公司经纪业务市占率达 3.32%，两融业务市占率达 1.86%。

基金代销规模及收入翻倍，增长趋势有望延续。2020 年公司基金销售收入为 29.62亿元，同比+140%，东财基金代销规模大幅提升，2020 年累计基金销售额达 1.3 万亿元，同比+96.96%，天天基金网日均活跃访问用户达 236 万人，同比+91%。2021Q1基金市场热度未减，一季度新发公募基金 1.03 万亿份，同比+121%，其中权益类基金发行 9073 亿份，同比+151.7%，占比提升至 88%，公司基金代销业务增长趋势有望延续。

公司加大研发投入力度，金融数据与互联网广告服务同比增长约 20%。2020 年公司研发支出为 3.78 亿元，同比+24%，占总营收的 4.59%。研发人员数量为 1823人，同比+5.61%，占总员工比重为 37%。2020 年公司实现金融数据服务收入 1.87亿元，同比+19.14%，占总收入比重 2.28%，较 2019 年减少 1.45 个百分点；实现互联网广告服务收入 1.06 亿元，同比+21.52%，占总营收比重 1.29%，较 2019 年下降 0.78 个百分点。

管理层年轻化、专业化，金融科技和机构业务蓄势待发。原东方财富证券董事长郑立坤拟接任总经理，新任总经理具有很深的专业背景。公司本次管理层变更使得管理成更加年轻化、专业化，为公司今后发力金融科技和机构业务打下基础。

投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。东方财富作为一家互联网财富管理综合运营商，互联网化经营模式使得公司在零售财富管理领域拥有竞争赛道独特、流量优势、成本优势三大核心竞争力。基于公司良好的业绩表现和成长空间，预计公司2021-2023 年每股净资产为 4.51/5.33/6.36 元，对应 PB 为 7.04/5.95/5.00 倍，2021-2023 每股收益为 0.68/0.86/1.07 元，对应 PE 为 46.38/37.13/29.73倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。

（文章来源：万和证券）