印度疫情助推维生素涨价？花园生物将投产全活性VD3 高毛利率能否应对不确定性挑战

全球疫情带来维生素供应紧缺，部分产品站上风口，进入高盈利高景气周期。

4月26日，花园生物在互动平台回答投资者提问时表示，公司将生产全活性维生素D3产品，切入医药保健品领域。全活性VD3主要用于治疗骨质疏松、肾性骨营养不良等疾病，作为药品或保健品使用。

作为掌握了胆固醇-VD3 产业链的行业龙头，花园生物市场占有率在50%以上，新动向备受行业关注。

由于全球疫情影响以及动物脑干胆固醇从原材料中退出，胆固醇及下游维生素D3的供给将逐渐减少，去年一季度以来，维生素D3产品价格一度暴涨到500元/公斤以上，其中食品医药级维生素D3的涨幅更高，之后饲料级维生素D3随着国内疫情常态化价格逐步回落。

花园生物4月16日公布年度业绩报告显示，2020年归属于上市公司股东的净利润、营业收入均同比下降，主要原因是本期维生素D3产品销量及均价较上年下降所致。

不过，业内依然看好维生素行业景气周期，认为维生素D3产业链下游饲料和保健食品、生物医药产品行业长期需求呈持续增长态势，将直接推动维生素D3行业乃至其上游行业的持续发展。

业内人士分析认为，若印度疫情加剧，出现部分原料药企停产，全球原料药产能下滑，供给不足，长期来看维生素行业将持续走强。

医药战略顾问周树向《华夏时报》记者表示，印度疫情能否助推维生素D3原料及产品价格重回高位，短期内有一定难度，但是未来医药和保健食品终端产品具有长期市场空间。

疫情触发维生素D3高景气周期

去年以来，全球疫情导致维生素需求增加而供应不足，产业链上下游都迎来发展机遇，包括维生素D3在内的市场进入高景气周期。

维生素D3又称胆钙化醇，是人和动物体内骨骼正常钙化所必需的营养素，广泛应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健品和医药等领域。

资料显示，全球生产维生素D3的主要厂商不到十家，国内包括花园生物、海盛制药、金达威和新和成，产品以饲料级维生素D3为主；国外厂商产品主要为食品医药级维生素D3。上述几家企业的维生素D3产能达10000吨。

过往，维生素D3价格曾经历了两次暴涨，一次暴涨是在2009年，因为原料NF级胆固醇技术受限叠加整合因素而引发；另一次暴涨是在2017年，环保因素是导致此次价格大幅波动的主因。

此次疫情期间，随着饲料、医药和保健食品终端需求不断增加，维生素价格纷纷上涨，其中维生素D3表现最为疯狂，尤其是在去年一季度价格暴涨了五倍以上，饲料级维生素D3报价超过了500元/公斤，食品医药级的涨幅则更高。

另外叠加政策因素影响维生素D3原材料供应，根据国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布的饲料添加剂维生素D3油国家标准(GB7300202—2019)规定，从2020年7月1日起，维生素D3油的起始原料为羊毛脂胆固醇，限制了脑干胆固醇的使用。

纯度95%以上的羊毛脂胆固醇(NF级胆固醇)是生产维生素D3的主要原材料，比从猪脑中提取的工艺先进且成本较低。目前，国内能够规模化生产羊毛脂胆固醇的企业只有花园生物一家，新国标强化了其在维生素D3行业内的龙头地位。

依据“打造完整的维生素D3上下游产业链”的发展战略，花园生物目前产品涉及上游胆固醇、精制羊毛脂，下游应用25-羟基维生素D3、环保灭鼠剂，进入维生素D3高端领域；还将开发全活性维生素D3及类似物，切入医药保健品市场。

据花园生物年报显示，受新冠疫情影响，对食品医药级维生素D3运用研究增多，维生素D3有助于提高人体免疫力，食品医药级维生素D3产销量大幅增长。

来自行业内人士分析认为，饲料级维生素D3行业产能增减变化及产品价格涨跌具有一定周期性。相对而言，食品医药级维生素D3及25-羟基维生素D3产品在国内外生产企业较少，市场需求潜力非常巨大，行情不断走强。

高毛利率能持续多久

公开资料显示，花园生物不断投入巨资做大维生素D3上下游产业链。2020年7月，花园生物完成了非公开发行股票募资9.09亿元，扣除相关发行费用后将投放于维生素D3产业链，其中包括了两个25-羟基VD3相关项目，作为尖端产品，目前25-羟基VD3在全球也只有少数企业能够生产，价格也是普通VD3的十倍以上。

另外，投资2亿元的金西科技园的南区项目于2020年11月投入试生产，东区项目计划于今年年底前陆续建成投产。

不过，全产业链布局固然可以带来低成本等优势，但是也不能避免未来产品价格和毛利率的不确定性风险。

从2020年三季度开始，维生素D3的价格已经从高位逐步回落。2021年4月16日，花园生物发布年度业绩报告显示，2020年归属于上市公司股东的净利润约为2.72亿元，同比下降20.79%；营业收入约为6.15亿元，同比下降14.41%。其中，二季度营收全年最高超过2亿元，三四季度则持续下降，分别为1.4亿多和1.2亿多。

对于业绩下降原因，花园生物表示报告期维生素D3产品销量及均价较上年下降所致。具体到产品类别，2020年，维生素D3及D3类似物营收占比为64.03%，比上年同期减少4.83%。

与价格变化相对应，从毛利率来看，2020年度报告显示，花园生物维生素 D3 及 D3 类似物毛利率72.10%，比上年同期减少8.56%。

对此，花园生物公布的董事会工作报告中称，2021年将重点继续整合维生素D3生产与市场格局，推动市场价格稳步增长，做大现有产品特别是食品医药级维生素D3产品的市场价值，进一步提升产品盈利水平。

另外，花园生物年报中提出了“一纵一横”发展新目标。在坚持完善“打造完整的维生素D3上下游产业链”(一纵)基础上，将在全球维生素市场开展兼并整合(一横)，以达到经营业绩和规模快速增长。

可见，花园生物上述盈利举措并非短期内能够达成。周树表示，后续印度疫情能否助推维生素D3原料及产品价格上涨尚待观察。如果未来没有突发事件或者人为炒作，短期内，维生素D3的价格再重回高点有一定难度，这对花园生物未来盈利能力无疑是个挑战。

（文章来源：华夏时报）