中加市场周报｜理性看待市场调整

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股市：关注成长，侧重性价比

上周市场回顾与分析

主要指数均调整

上周A股先上涨后下跌，主要指数均调整，仅科创50指数收红，权重指数跌幅较大。

主要指数周涨跌幅

（资料来源：wind，统计区间：2021/06/28-2021/07/02）

各行业情况

分行业来看，28个一级行业中仅4个上涨，电气设备（+2.04%）、纺织服装（+1.46%）、商业贸易（+0.71%）等板块位居涨幅前三，主要是受行业高景气数据刺激、低位反弹等因素；国防军工（-7.41%）、采掘（-6.86%）和非银金融（-6.82%）居跌幅前三。

申万一级行业周涨跌幅（%）

（资料来源：wind，统计区间：2021/06/28-2021/07/02）

策略观点

上周市场主要指数均出现调整，与关键节日窗口过去、基金年中排名落定等有关，资金博弈加剧。与2月份对比，A股立刻出现深幅调整的概率不大，冲击可能是结构性的，相对2月比较缓和。短期性价比改善后，仍是有机会的窗口期。

国内外宏观平淡，市场有惊无险。中国银行间流动性环境依然中性，美国银行间流动性依然极度宽松。二季度货币政策委员会例会定调，着重强调了“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”。市场对Taper已有预期，新冠病毒变异对全球经济复苏、Taper等或将造成节奏上的影响。

对于后市，我们继续维持“不过分乐观、不过分悲观”的态度，关注成长、侧重性价比。对于接下来的中报季，我们会保持关注。同时，继续关注以下方向：

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受益国产替代、自主可控的成长主线，如计算机、消费电子、半导体设备等。

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新能源产业链在碳中和、碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。

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核心赛道中能够继续持续超预期的品种（部分次高端白酒、CXO等高景气医药赛道）。

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受益于外需周期、涨价及涨价传导的板块，如：有色金属、化工、玻璃、造纸等。

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债市：保持平稳运行

一级市场回顾

上周一级市场共有42只利率债发行，总发行规模为2204亿，净融资额-314亿，较上周大幅减少。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为200亿、725亿和1279亿，净融资额为-1141亿、-101亿和929亿。信用债共计发行178只，总规模1603亿，净融资额483亿，较上周有所减少。

二级市场回顾

上周债市平稳运行。主要影响因素包括：资金面的季节性变化、PMI数据、央行二季度货币政策例会等等。

流动性跟踪

在跨半年前央行延续了300亿的投放量，月初则立刻回到100亿的原始模式，资金价格基本符合季节性规律先紧后松，总体看DR007并未显著偏离OMO利率。下周利率债供给压力不大，且又仍处在月初阶段，叠加财政投放因素，资金面大概率保持稳定。

政策与基本面

6月官方制造业PMI录得50.9%，生产走弱需求向好，从业人员及配送时间两项同样回升，价格相关指数较5月大幅回落，意味着此前PPI已经见顶。高频数据来：7月第1周各大开工率季节性走低，或也有7.1限产带来的影响；需求端房地产市场拿地降温、汽车消费走弱，集装箱运价指数走高；价格方面原油震荡上行，猪肉价格跌幅收窄。

海外市场

美国5月就业数据超出预期；美国核心PEC等通胀数据再创历史新高；Delta变异毒株引发全球市场担忧；OPEC+会议牵动国际原油价格；最终10年美债收盘1.44%，较上周下行10BP。

债市策略展望

上周央行发布二季度货币政策委员会例会通稿，大部分措辞延续了一季度的表述，最大变化是对国内外经济形势判断更为谨慎，同时货币政策也更注重稳定，这也意味着市场流动性基本无虞。数据上看，经济呈现出生产高位回落，需求总体偏弱结构趋于内外平衡，通胀居高不下，信用局部收缩的局面，基本面修复动力逐步减弱较为确定。综上所述，债券市场存在一定的投资价值，策略上除了杠杆套息之外还可以适当参与长久期品种的交易，增厚组合净值。

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