医药股猛跌主题基金齐挫 行情结束了吗？

原标题：医药股猛跌主题基金齐挫，行情结束了吗？

来源：时代周报

“喝酒吃药”行情在今年的A股市场不时上演，然而7月6日，“酒”还没醒，“药”却陷入全线调整。

好在7月7日早间有回暖迹象，但这一态势是否可以持续，市场中有不同的声音。

7月6日跌势有多猛？

收盘数据显示，申万医药生物一级行业指数回调3.17%。医药股集体重挫，生物疫苗、生物科技、CXO（医药研发及生产外包）、医美、眼科医疗、牙科医疗、中药等细分板块无一幸免。其中，阿拉丁（688179.SH）、爱博医疗（688050.SH）等11只个股跌幅超过10%。当日，沪深两市跌幅超过10%的股票共有17只。

此外，泰格医药（300347.SZ）、通策医疗（600763.SH）、复星医药（600196.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）、爱美客（300896.SZ）、药明康德（603259.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）等蓝筹白马股的跌幅也不小。

值得一提的是，CRO（医药研发合同外包服务机构）板块跌幅居前。据Wind编制的CRO指数统计，7月6日，该指数盘中一度暴跌近9%，这也是其连续第三天调整。

不仅是股票市场，基金市场反应也很剧烈，相关医药医疗基金纷纷下跌。场内，中药基金LOFA和C一只下跌9.03%，一只直接跌停，跌幅10.03%。华宝中证医疗ETF、国泰中证医疗ETF，博时恒生医疗保健ETF等跌幅均超4%。

场外，医药医疗主题基金也是7月6日的领跌先锋。中信建投医改A/C、中信建投医药健康A/C、同泰竞争优势A/C等近50只基金的单日跌幅超过5%。

同日，港股方面协同共振，泰格医药（03347.HK）、复星医药（02196.HK）、药明巨诺（02126.HK）等众多医药医疗股大幅下调。

医药股缘何沦陷？

诸多业内人士分析认为，与国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）发布的一则“关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知”（以下简称“意见”）有关。

该意见中有这样一条是要求创新药临床试验设计选择对照药品时，要优先选择BSC（最佳支持治疗）而非安慰剂。也就是说，如果某种适应症已经在治疗指南中有了当前最佳用药推荐，那么新药要以该已有药品作为对比。

对此，行业和市场解读为，未来创新药研发难度加大，可能导致创新成本增加、CXO订单需求减弱。加之CXO是医药行业里目前估值较高的板块，于是跌势较大，连带整个医疗医药板块陷入调整。

不过，有一个现象值得注意的是，7月6日龙虎榜显示，多只医药医疗股获得了机构净买入。

通策医疗7月6日龙虎榜

投资机构怎么说？

汇添富基金经理过蓓蓓表示，7月2日发布意见的指导原则相当于将行业标准变为法规文件，在没有这个文件之前，临床试验低标准的对照组本就无法通过试验中心的伦理委员会；其次，目前头部药企生物创新药新的立项很多靶点尚无药物在国内上市，而CXO企业受影响多的也是国内订单居多的，头部的CXO企业拿到的国际研发订单，标准较高。

此外，过蓓蓓建议感兴趣的投资者通读CDE官网上的全篇文件，而不是去读某些公众号断章取义的节选，这个意见和之前的《抗肿瘤药物临床试验统计学设计指导原则》等一系列文件构成了肿瘤药研发整体政策框架，对未来生物创新药高水平研发有积极意义。

还有行业分析人士对时代周报记者表示，这个意见的宗旨其实是要鼓励真正的药物创新，打压一些假创新，对国内业务占比大的临床CRO，如泰格医药等短期可能有些负面影响，但是对于龙头一体化或者有显著特色的CXO其实影响不大。

诺德基金朱明睿表示，此轮医药医疗股下调，表面原因可能为这篇意见稿，但本质原因应是CXO赛道这两年涨幅较大，获利盘较多。

意见对CXO行业而言有如下几个影响：第一，me-too与me-worse为主的传统药企将逐步退出历史舞台，而这些药企在国内CXO赛道订单其实占比很低（国内Top 3 CXO企业海外客户占比超70%）；第二，研发立项难度提升将进一步提高外包渗透率；第三，ADC，双抗，CGT等领域兴起，已证明国内研发逐步进军first-in-class的阵列，国内CXO已具备真正创新的基石。

综上，朱明睿认为，CXO赛道长期逻辑不变，其高景气是产业链共振的结果。从短期业绩看，意见并不会影响整个赛道的行业增速，各企业在手订单充裕，订单交付周期普遍长于一年，行业未来三年预计仍能维持较高速增长，短期市场扰动不会影响中长期维度CXO赛道的行业发展。

招商基金亦指出，当前的下跌更多来自资金和情绪面的因素，并非基本面景气度的反转，当前医药优质赛道、公司的估值较高，市场波动性会加大，阶段性回调有望提供长期投资优质公司和赛道的机会。

华宝基金的观点是，医药板块的调整更多是情绪性的宣泄，行业本身并没有系统性基本面利空。目前CXO板块头部公司的估值并不便宜，政策文件所引发的负面情绪经过一个交易日的发酵后对整个医药、医美板块造成了连带效应。在基本面未出现消极变化的情况下，急跌令医药板块优质资产的估值迎来收敛。伴随情绪的充分宣泄，理论上创新药板块中“时间换空间”的优势品种将在后市迎来更好的买点。

同时，从中长维度出发，在人口老龄化、疾病谱变化及消费升级大趋势下，华宝基金认为，医药板块作为刚需属性长期不变；政策端，新医改持续推进，医保控费趋势长期不变，集采常态化制度化下市场格局加速重构。具备原料药制剂一体化、产品集群优势的仿制药龙头企业以及核心研发管线丰富、进度领先且竞争格局较优的创新药企业有望长期受益。

附：

什么是CXO公司？

由于新药研发流程漫长，环节复杂，制药企业负责所有的流程则存在极大的不经济性，流水线的拆解和专业分工就产生了外包的CXO（医药研发及生产外包）需求，包括研发外包的CRO、生产外包的CMO/CDMO。

新药研发 CMO/CDMO 企业负担研发环节的生产任务，令委托企业可以专注于研发环节。其中，CMO企业为委托企业的新药研发业务生产定制化的原料药、中间体、制剂等，承担新药研发过程的生产任务，通过专业化分工提高新药研发效率。CDMO模式则是在此技术上为委托企业优化技术路线，进一步提高新药研发效率。

CRO是医药研发外包企业的简称。简单地说，就是为药企提供专业的、一体化的研发、临床、申报服务，并极大地降低药企的研发费用、加快新药的临床进程。机构认为，新药研发浪潮涌起，创新药物研发具有高投入、长周期、高风险等特点，大型制药企业倾向于通过外部 CRO 机构推进研发项目，提高研发效率并降低研发成本。