上银基金卢扬：风险调整后的收益最大化，是我在投资管理中的首要目标

上银基金权益投研部总监卢扬日前接受了《中国基金报》记者的专访，作为一名权益老将，一起来听听他如何阐述自己的投资理念。

卢扬

上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合

拟任基金经理

上银基金权益投研部总监、

投资总监兼研究总监、基金经理

加拿大约克大学经济学硕士研究生、美国明尼苏达大学卡尔森管理学院金融学硕士研究生；2020年加入上银基金,现任权益投研部总监、投资总监兼研究总监、上银鑫卓混合型证券投资基金、上银鑫恒混合型证券投资基金、上银医疗健康混合型证券投资基金、上银科技驱动双周定期可赎回混合型证券投资基金的基金经理。

曾任中信建投证券研究所分析师,中国国际金融有限公司分析师，上投摩根基金行业专家、基金经理，申万菱信基金权益投资部总经理、基金经理，上海联创永泉资产管理有限公司权益投资总监、投资经理等职务。

-以下文章转载自《中国基金报》-

上银基金卢扬：风险调整后的收益最大化，是投资中的首要目标

巴菲特曾说："投资成功，是因为全神贯注于寻找可轻松跨越的1英尺栏杆，而避开无力跨越的7英尺栏杆。"可见专注于擅长的领域回报会高得多。

上银基金权益投研部总监、投资总监兼研究总监卢扬正是如此，自2004年开始从事A股的行业研究，经历了几轮市场牛熊波动。在十多年的研究工作中，曾深入研究过周期股、成长股、消费股等，覆盖行业广泛，基于深厚的研究基础，形成了均衡配置的投资逻辑。

2014年卢扬开始从事投资，曾任中信建投证券研究所、中国国际金融有限公司分析师，上投摩根基金行业专家、基金经理，申万菱信基金权益投资部总经理、基金经理，上海联创永泉资产管理有限公司权益投资总监、投资经理等职务。现任上银基金权益投研部总监、投资总监兼研究总监、基金经理。记者观察到,由卢扬自去年8月起管理的上银鑫卓混合型基金成立于2020年1月21日，自成立以来，截至2021年5月31日的收益率表现亮眼，收益率为65.95%，大幅领先同期业绩比较基准达3.4倍。同时，该产品的年化波动率为18.10%，低于同类平均的25.01%，且年化夏普比率远超同类平均、性价比优秀。 

卢扬的投资风格是注重收益与风险的均衡，重视回撤管理。他希望能通过投资，让投资者分享上市公司盈利增长带来的资产保值增值和资本市场发展带来的红利，并坚持与投资者成为长期陪伴。

淡化“择时”，注重收益风险比

卢扬表示，在投资管理中，首要目标是风险调整后的收益最大化，因此更注重风险和收益的均衡,强调回撤管理。主动管理的核心资产均衡，就是在准确的方向上找寻确定性，以力控净值回撤为出发点，去做整个组合的管理配置，努力做到收益的长期延续。

他一直以来的投资逻辑可以归纳为三点，第一，看行业空间，公司空间取决于行业空间，需要对行业景气度、政策影响、上下游情况进行跟踪和验证；第二，看核心竞争力，通过对市场竞争格局的分析，选出具备核心竞争力的龙头公司，同时辅助以财务分析，对龙头公司的业绩增速、ROE水平、持续创造自由现金流的能力等指标进行验证和分析；第三，看公司管理层，管理层价值观能决定企业发展高度和长期持股的风险，可通过研究公司历史和调研交流等方法，了解其战略制定及执行能力，选择优秀的企业家共同成长。

在面对回调或较大波动时，常常会提到“择时”，但卢扬认为，其实“择时”才是不可能完成的任务，没有人可以完全“择时”，毕竟市场的扰动因素很多，而且有时还较为“敏感”，因此，想靠“择时”来避开风险与波动是很难的。

在控制回撤方面，卢扬有自己的一套方法。首先，他把股票仓位设置在一定范围内，然后根据不同的宏观和流动性环境，对股票仓位进行动态调整，减少因市场变化而造成的组合回撤。其次，在对行业的选择方面，寻求均衡配置，降低行业关联性，力争分散风险，注重个股的层次搭配，偏好龙头公司和潜力企业。最后，紧密跟踪个股，及时修正逻辑、及时止损。

看好中国A股投资潜力，关注具科技、周期性等赛道

卢扬长期看好中国股票市场的投资潜力。他表示，中国经济进入低波动阶段，经济结构加速调整，股市和资本市场的制度变革使立足主业的核心资产将获得更多制度红利，资金导向在转向“盈利驱动、价值投资”；而A股市场的国际配置价值凸显，外资持续流入。因此，核心资产已经步入长期向好阶段，这是“国内重构”的结果，也是“全球重构”的结果。

但是，在看到股票市场机遇的同时，他认为，也必须认识到其中的风险。“近十年来，沪深300的最大回撤为-46.70%，年化波动率21.86%，而中证500的最大回撤高达-65.20%，年化波动率25.74%；尤其是2015-2016年、2018年的回调，给广大投资者带来了深刻影响。”他解释道。

在个股选择方面，他表示，会重点关注确定性高、具有长期超额收益护城河的金融、消费等行业大白马，同时抓住新经济新战略的时代机遇，关注具有长期成长性的科技、周期性等赛道。

注：卢扬，2004-2006年，任中信建投证券研究所分析师；2008-2010年，任中国国际金融有限公司分析师；2010-2016年，任上投摩根基金行业专家、基金经理（2014年10月起担任基金经理）；2016-2019年，任申万菱信基金权益投资部总经理、基金经理；2019-2020年，任上海联创永泉资产管理有限公司权益投资总监、投资经理等职务；2020年5月，加入上银基金，2020年8月17日，任上银基金基金经理。

上银鑫卓混合成立于2020年1月21日，卢扬任职区间为2020年8月17日至今，赵治烨任职区间为2020年1月21日至2021年1月29日，程子旭任职区间为2020年1月21日至2020年5月12日，上银鑫卓混合业绩比较基准为沪深300指数收益×70%+中债综合全价指数收益率×30%，2020年业绩/业绩比较基准：56.55%/17.12%，以上数据来源于基金定期报告。

截至2021年5月31日，卢扬目前管理3只同类基金分别为：上银鑫卓混合成立于2020年1月21日（业绩如上）；上银鑫恒混合成立于2020年11月18日，业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+中债综合指数收益率×30%，截至2021年5月31日，业绩/业绩比较基准：4.25%/6.83%，数据经托管行复核；上银医疗健康混合成立于2021年3月30日，截至2021年5月31日，成立未满6个月，暂不列示管理业绩。

尊敬的投资者：

基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

 根据有关法律法规，上银基金做出如下风险揭示：

 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、本基金对于每份基金份额设置6个月持有期，在基金份额的6个月持有期到期日（不含当日）前，基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回或转换转出申请；自基金份额的6个月持有期到期日（含当日）起，基金份额持有人可对该基金份额提出赎回或转换转出申请。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后，6个月内无法赎回的风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。上银基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由上银基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.boscam.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。