黄湘源：稳定股市需牵住机构“牛鼻子”

今年的股市有点让人看不懂。美国股市涨的时候它不涨，美国股市一跌，它立马就慌了神。看来，易会满主席没说错，有些人就是改不了动不动就看美国市场的眼色。可是，为什么只跟跌不跟涨呢？对于这个问题的回答，机构投资者责无旁贷。

俗话说，牵牛要牵牛鼻子。股市也是这样，股市涨不涨，关键不在散户而在机构。别看散户在人数上比机构多，但如果说散户是一盘散沙，那么机构则可以抱团称雄。不过，机构的抱团反映的是他们的价值理念和利益倾向，而不是为稳定股市，更不可能是为了照顾散户。无论机构抱团炒股炒得多么火热，也无论抱团炒股是否会有急流勇退的时候，机构这种只顾自己闷声发大财的行为，都不可能有利于股市的稳定。这也正是不管管理部门怎么大力提倡和扶植机构的发展，却一直还是难以改变散户和机构比例的道理之所在。

别看机构在抱团炒股炒得火热的时候，似乎也曾有过一番非炒出个机构牛市来的势头，不过，机构看市并不是看的经济晴雨表。尽管中国经济先人一步走出疫情的影响，但早已习惯了带着有色眼镜看中国的机构即使唱起牛市论来，也是缺乏足够的底气，更不用说在美国经济也有可能遭遇通胀泡沫威胁的时候，他们由唱牛转变为唱衰的改口也许比谁都会快。在美国 4 月末季调 CPI 同比升4.2%，创出2008年9月以来12年新高的情况下，三大指数惨遭杀跌。可是，在美国股市上涨的时候并没有“吃到肉”的中国股市凭什么也应声下跌呢？对此，习惯了跟跌不跟涨的机构除了鹦鹉学舌之外，还能说出什么有新意的道理吗？

最近，中纪委罕见地发表了涉及股市问题的表态，针对的正是机构的问题。在IPO发行中承担“看门人”责任的券商投行由于存在对发行人核查不充分、内部控制有效性不足等违规行为，导致了相当一批自身质地非但不过硬，而且还存在这样那样问题的企业企图蒙混过关，一些涉嫌造假的招股说明书甚至就是在相关保荐人员的参与下东拼西凑给弄出来的。在证监会决定对正在排队候审的拟IPO企业进行现场检查的时候，在参加抽签的20家企业中竟有16家撤单，这意味着至少有80%的企业自认为未必经得起现场检查。与此同时，撤单现象也暴露了中介机构未能尽到尽职调查责任的问题。对此，监管部门表示，决不能一撤了之。目前，已对几家有问题的券商投行进行了行政处罚。中纪委除了对证监会压实中介机构“看门人”责任的监管取向表示加持之外，更多的当然是为了通过对监管执法行为的进一步监督而为注册制保驾护航。

今年以来的股市行情，一边是核心资产荒，一边是各种各样的“概念茅”在机构抱团炒作下出尽了风头。从实体经济来说，撑起恢复和复苏大旗的说到底还是核心资产，而风头再健的“概念茅”则难免盛名之下其实难副。

在流动性偏紧，经济增速有可能面临更大考验的大环境下，即使是前期曾经对大牛市寄予很大期望的一些机构人士不免也在改口。在这种情况下，越是高估值就越有可能遭遇杀跌，越是低估值反而会有东山再起的可能。不过，真正的投资价值并不表现在一时之间的股价高低，而在于业绩和成长性。监管者的责任并不是对指数和股价的涨跌负责，而是在确保信息披露真实、公开、透明的基础上维护公开、公正和公平的市场秩序，防止和打击证券欺诈、市场操纵、价格操纵和内幕交易，保护广大投资者的合法权益。而正确分析上市公司基本面，发现和发掘相关股票真实投资价值的责任则更多地落在机构的身上。牛市不牛市，决定的因素不在人们的愿望，而在于是否具备了相应的条件。机构在尽职调研上的优势发挥有利于人们更好地发现和认识价值。牵牛要牵牛鼻子的重要性正在于此。对于机构投资者来说，受到监管机构的重点关注也许也未必是坏事，如果能够加以正确对待，坏事也有可能变好事。“故天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为，所以动心忍性，曾益其所不能”。孟子的这段话说的也就是这个道理。经过痛苦的反思而拨乱反正，这对于机构投资者更好地成为未来牛市的牛鼻子，何尝不也是一个极大的鼓励和更有力的促进呢？

（文章来源：金融投资报）