下半年成长风格占优 把握高景气行业机会

创造历史！创指点位首次超越沪指！透露什么信号？

今年以来，A股结构性行情特征显著。钢铁、煤炭等涨价驱动的中上游材料行业，以及新能源、汽车、医药、电子等高景气成长行业，成为上半年领涨板块，各类“茅”指数成份股表现分化，体现了市场从业绩稳定性溢价到成长性溢价的转变。

展望下半年，影响市场的因素相对复杂，总体上看，经济复苏带来的企业盈利高增长将逐步回归正常，流动性强驱动因素有所收敛，估值变动带来的市场波动料将放大。

市场风格上，成长风格或仍将是中长期主线，应把握未来2-3年贯穿周期的成长性、高端制造景气主线，持续看好新能源产业链、机器人、半导体、物联网模组、车联网，以及光伏、军工等行业机会。

下半年展望：宏观回归常态特征更明显

建信基金认为，下半年宏观面回归常态化的特征将有望更加明显，其特征将包括：国内经济增长将逐步回归长期中枢；大宗商品上涨同比拐点已经显现，国内调整快于国外；全球货币政策趋于正常化，预期美联储第三季度释放收紧信号，国内上半年偏宽松的资金面和偏紧的信用环境有所改变等。

在常态化宏观环境下，展望市场中期发展，下半年更应关注PPI（生产者价格指数，是CPI的领先指标）见顶回落的指示意义。建信基金认为，本轮PPI高点大概率已在5月出现，因此A股企业盈利从趋势上可能会呈现一季度后逐季回落的情况，分结构看，今年经济修复后后期中小盘的业绩增长显著占优，尤其创业板和科创板在2020-2022年将继续保持较高增长速度。

在中期流动性方面，由于通胀压力有所释放，流动性没有趋势性收紧风险，预计继续保持合理充裕，资金面较二季度或有所收敛。

整体上看，国内宏观经济温和放缓，自上而下的盈利增长对市场的支撑仍能持续。下半年的主要风险来自海外流动性的边际收紧，要密切关注美国实际利率变动、以及美联储货币政策表态对全球风险资产定价的冲击。

中枢或抬升：成长风格仍是中长期主线

展望下半年，建信基金认为，影响市场的因素相对复杂，总体上看，经济复苏带来的企业盈利高增长将逐步回归正常，流动性强驱动因素有所收敛，估值变动带来的市场波动料将放大，核心关注点是美联储收紧信号及美债收益率的变动幅度。

在短期市场资金面上，相对仍较为乐观。上半年新发公募基金先热后冷，偏股型基金共发行1.2万亿份，近期有再度转暖趋势。此外，年初以来北向资金净买入2000余亿元，已超去年全年水平，下半年或受到美元指数、汇率等因素扰动出现阶段性流出，但中国市场配置吸引力仍高于其他新兴市场。

估值方面，当前市场点位处于合理区间，由于盈利消化估值的驱动，股债性价比回到相对舒适的位置，市场安全垫更足。但由于盈利和流动性宽松预计下半年有所放缓，估值对市场波动的影响或将增大。

市场风格上，成长风格仍将是中长期主线，尽管阶段性利率回升、流动性收紧等因素对估值有所压制，但中长期景气预期对估值仍有支撑，短期市场走高后预计回归震荡，等待年底利率再度回落和估值切换的机会。

在行业配置策略上，以通胀为主线的行业轮动进入下半程，外需驱动的大宗商品下半年仍有一定概率创新高。第四季度后半段到明年，消费品机会值得关注，行业角度可关注白酒、乳制品、食品、啤酒，重点关注小家电、新零售、医美等高增长成长型消费子行业。此外，还可把握未来2-3年贯穿周期的成长性、高端制造景气主线，中长期而言，持续看好新能源产业链、机器人、半导体、物联网模组、车联网，以及光伏、军工等。

建信基金下一阶段整体上会进行更加积极的高景气优质成长个股的价值挖掘、组合结构调整和更为精细的宏观动态研判，并将注重持有人体验度，力争通过对长期阿尔法的挖掘，持续为投资者创造丰厚回报。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。指数的过往表现并不预示其未来表现，并不构成基金业绩表现的保证。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。