柏年谈——中资美元债是当前性价比较高的配置品种

全国碳排放权交易市场正式启动！机会浮现，如何布局？碳中和专场策略会火爆来袭，16位大咖锦囊妙计→

近日央行公布全面降准，鹏华基金国际业务部总经理尤柏年表示，本次下调略超市场预期，对于中资美元债主体构成利好，或将成为市场情绪变化的一个催化剂。在此背景下，中资美元高收益债在固收产品中拥有较好的弹性，是性价比较高的配置品种。

中资美元债迎来布局时点

截至7月8日，彭博巴克莱中资美元债高收益级OAS利差来到1008bps，不断接近历史高点，其中90日内利差急速上行273bps，也与历史上几次最大调整相当。我们认为基本面驱动的信用利差收窄叠加中资美元债高票息的特点使得中资美元债迎来了理想的布局时点。

图：本次利差上行幅度接近历史高峰

图：历次调整后产生的超额回报

数据来源：Bloomberg，截至2021年7月8日

国内货币政策利好信用基本面

中资美元债流动性受到境外市场影响，而信用利差受到境内基本面影响，短期内估值主要受到利差变化驱动。下半年货币政策易松难紧，有利于高收益级信用利差的收窄。国内通胀实则来自于全球供需错配形成的大宗商品涨价，成本驱动型通胀在产业链传导，并不构成收紧的条件。

从宏观角度，上半年企业债券净融资额增量整体较以往偏弱，社融存量同比增速持续下行；下半年随着海外疫情改善，国内的部分产能可能转移出去，制造业景气度也有下行趋势。同时，年内城投债、产业债到期压力也较大，从以稳为主的角度出发，我们认为政策边际宽松的可能性较大。

图：社融增速连续下降

鹏华全球高收益债配置价值凸显

鹏华全球高收益债基金主要通过分析全球各国家和地区的宏观经济状况以及各发债主体的微观基本面，投资于全球市场的各类高收益债券。通过灵活运用各类投资工具，在全球范围内进行布局，不仅能够降低单一市场的波动风险，也能帮助投资者拓宽投资渠道，实现资产在全球范围内的多元配置。

银河证券数据显示，截至2021年6月30日，鹏华全球高收益债基金近三年的净值增长率达18.01%，位居同类第三，成立以来净值增长率为58.36%，年化平均净值增长率达6.16%，位居同类第二，显示出鹏华基金国际业务部较强的海外债投资管理能力。

鹏华全球高收益债的基金经理尤柏年，是近年市场上颇受瞩目的QDII基金经理之一，作为鹏华基金国际业务部总经理的他，从业超17年，是海外债投资领域的专家，多年来管理并打造出了鹏华基金旗下多只明星QDII基金，并凭借其中长期的优异业绩，深受业内机构及投资者们的认可。

数据来源：基金定期报告、银河证券。鹏华全球高收益债基金的业绩比较基准为“人民币计价的富时国际高收益公司债指数(FTSE USD International High Yield Corporate Bond Index in RMB)，银河证券分类为 “QDII基金-QDII债券基金-QDII债券型基金”，人民币份额成立于2013-10-22，成立以来净值增长率为62.04%，年度基金净值增长率和业绩比较基准收益分别为：2014年6.60%/5.37%；2015年-14.64%/3.93%；2016年14.62%/24.83%；2017年1.72%/-0.04%；2018年-3.54%/2.30%；2019年14.12%/14.05%；2020年2.39%/-0.36%。美元现汇份额成立于2015-09-18，成立以来净值增长率36.45%，各年度净值增长率分别为：2016年7.85%、2017年7.50%、2018年-7.93%、2019年12.24%，2020年9.45%。尤柏年管理的其他基金还包括：1）鹏华香港美国互联网，业绩比较基准为：中证海外中国互联网指数(人民币计价)*95%+人民币活期存款利率(税后)*5%；该基金人民币份额成立于2017-11-16,2018年至2020年年度净值增长率和业绩比较基准收益分别为：2018年-23.93%/-27.00%；2019年27.40%/30.92%、47.32%/46.98%。2）鹏华前海万科REITs，该基金业绩比较基准为：十年期国债收益率+1.5%；该基金成立于2015-7-6,2016年至2020年年度净值增长率与业绩比较基准收益分别为：2016年5.27%/1.14%，2017年2.17%/-5.93%，2018年6.82%/5.84%，2019年7.73%/2.83%、6.38%/1.20%。3）鹏华香港中小企业指数，该基金业绩比较基准为中证香港中小企业投资主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，该基金成立于2016/9/29，2017年至2020年年度净值增长率和业绩比较基准收益分别为：2017年19.97%/28.40%，2018年-14.00%/-15.38%，2019年7.80/4.76%、-0.51%/-8.14%。4）鹏华沪深港新兴成长，该基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中证综合债指数收益率*30%，基金成立于2016/12/2，该基金2017年至2020年年度净值增长率和业绩比较基准收益分别为2017年14.64%/15.00%，2018年-14.26%/-16.14%，2019年28.47%/26.29%、56.52%/20.05%。5）鹏华全球中短债，业绩比较基准为彭博巴克莱短期美元综合债券指数(Bloomberg BarclaysShort-Term U.S. Aggregate Bond Index)收益率，基金成立于2020年1月8日，银河证券分类为：QDII基金-QDII债券基金-QDII债券型基金，2020年度净值增长率和业绩比较基准收益分别为：A类5.27%/C类5.34%/-2.12%。

宣传推介材料风险揭示书、业绩综述如下，请滑动了解

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。