国泰君安：挑战四千点 这只是开始

A股集体大涨，两市成交破万亿，由风险评价下降驱动的拉升行情才开始。往后看，中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随，看好券商、新能车、新兴消费、建材等方向投资机会。

A股集体大涨，挑战四千点刚刚开始

A股集体大涨，挑战四千点刚刚开始。国君策略团队在报告《震荡不长久，挑战四千点》中旗帜鲜明地指出，随着宏观与外围环境由不确定走向确定，风险评价将会下降，由此驱动行情从震荡走向拉升。5月25日市场大涨，成交量放大，我们的逻辑正在不断地被兑现之中，中盘蓝筹领跑、大盘蓝筹跟随的趋势也在兑现之下。就此，我们认为：横盘不长久，挑战四千点，券商股打头阵，中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随，小妖票没大戏。

拉升的核心驱动力来自分母端

拉升的核心驱动力来自分母端。第一，风险评价下降。经济政策不确定性与宏观风险预期正在快速下行，包括大宗涨价以及信用收紧预期斜率最为陡峭的阶段已经过去，年内政策端易松难紧。第二，无风险收益率上行难、下行易。海外方面，美债隐含的通胀预期已处历史高点；国内方面，十年期国债利率继续回落至3.08%，伴随人民币汇率走强，流动性优势有望延续。第三，当前风险偏好基本保持稳定。风险偏好仍处中低位置，叠加估值盈利从背离走向收敛，以及微观交易结构从崩塌走向优化，蓝筹上行通道再度打开。

从不确定走向确定，风险评价下行

从不确定走向确定，风险评价下行。风险评价的变化需要大环境的变化为契机，而当前我们恰恰处于大环境从不确定走向确定的过程。风险评价由外向内传导，从经济形势变得确定→流动性收紧变得确定→通胀预期变得确定→政策变得确定→最终全球“低通胀、低增长、低利率”格局变得确定，由此外部环境越来越走向确定，市场风险评价随之下降，权益资产迎来抬升空间。

选股思路：中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随

选股思路：中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。随着投资者风险评价的下降，选股思路应当是选择业绩从不确定走向确定边际变化最大的股票。市场将出现蓝筹股普涨格局，差异在于中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。大盘蓝筹原本风险度就较低，风险评价下行对其边际影响小；而中盘蓝筹风险度相对高，因风险评价下行带来的边际影响大。事实上，自3月中旬市场触底至今，中证500跑赢沪深300指数，反映出风险评价下行带来的风格表现分化。

行业配置：风险评价下降，买从不确定到确定边际改善大的品种

行业配置：风险评价下降，买从不确定到确定边际改善大的品种。鉴于外部经济与货币环境的确定性提升，风险评价的下降将驱动全局性行情。按照风险评价对于行业配置的受益先后程度，我们推荐：1)风险评价下行，首推券商(东方财富)、银行(江苏银行)。2)周期领域推荐：建材(东方雨虹)，以及碳中和下的钢铁(华菱钢铁)。3)科技成长行业：新能源车(赣锋锂业/宁德时代/亿纬锂能)、医药(爱美客)、电子。4)疫后加快复苏的消费：国货、新兴消费以及高端消费(酒鬼酒)。5)制造的反攻：家电、机械。

（文章来源：陈显顺策略研究）