星石投资：普跌主要原因在于教育、房地产、疫情等多方面消息的诱发 仍看好可选消费与服务

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1、 如何看待7.26的市场波动？市场机会仍在吗？

今日A股三大股指全线走低，跌幅均超2%，截至收盘，上证指数下跌2.34%，沪深300下跌3.22%，创业板指下跌2.84%。两市合计成交额12268亿元。28个申万一级行业有26个下跌，其中食品饮料、休闲服务、医药生物、房地产领跌，跌幅超过4%。

今日A股三大股指全线走低，跌幅均超2%，本次普跌主要原因在于教育、房地产、疫情等多方面消息的诱发。近日，中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，出台严厉措施，重创校外培训行业。此外，房住不炒调控进一步趋严，22日住建部司长直接发话：对调控工作不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责。对调控工作不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责。食品饮料、休闲服务等顺周期领域的下跌，则可能受周末公布的疫情散发数据影响。南京机场疫情感染链增至98人，共涉及5省8市，超过此前几起局部疫情。

外资的流出也对市场有一定影响，近期针对垄断行业和压抑民生行业调控政策频出，引发资金对下一步政策的猜想，26日，北向资金净流出124.35亿元，成为今年最高一天。

我们认为，不管是“双减意见”，还是南京疫情，都是长牛慢牛中的一个插曲。全球经济包括中国逐步复苏，目前是一个明确的大趋势，不会因为一些短期因素而出现停滞或是逆转。在经济逐步复苏的大前提下，我们关注估值合理且未来逐步受益于经济复苏的后周期股票，如可选消费与服务。

从安全边际的角度，规避预期高度一致、充分定价的领域，控制组合市盈率水平，是面对震荡的较好方式。当前股市高估值非周期资产和低估值顺周期资产的表现分化严重，以沪深300和创业板指数为两类风格的代表，低估值顺周期类资产（通胀受益）相对于高估值非周期类资产（通胀受损）比价关系已经处于绝对低位，从历史数据来看在此区域产生均值回归的概率较大，意味着低估值顺周期类资产在后期的表现可能较优。

2、如果病毒长期与人共存，会不会影响消费的复苏？

自被发现以来，新冠病毒一直在发生变异，目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以来，传染性更强的Delta病毒取代Alpha，在全球蔓延。截至7月，全球新增病例已较前期低点反弹31%，其中超过一半由Delta“贡献”。

但我们认为不会影响消费的的复苏。第一，全国大面积蔓延疫情的可能性小。随着我国和全球疫苗的接种不断推进，免疫屏障逐渐形成。第二，变种病毒的致死率在降低。以英美为例，根据中金数据，截至7月22日美国日均新增确诊病例4.37万例（6月底为1.25万例），其测序样本中Delta变种占比已至7月20日的92.9%，但当前日均新增死亡人数250人（6月底254人），住院重症和死亡人数都相对平稳，并未随着新增确诊大幅提升。根据20国样本可以发现，疫苗接种比例高的国家虽然无法完全阻断疫情传播，但可以有效降低死亡和重症人数。我们认为，基于上两点，疫情对人们的心理影响将逐渐钝化。即使病毒与人类共存，人们也会逐渐开始消费，东京奥运会的开幕即是力证。

目前消费复苏维持稳中有升的态势。根据国家统计局数据，上半年社零总额172256亿，同比下降11.4%，下降幅度比一季度收窄7.6%，其中二季度下降3.9%，比一季度收窄15.1%。上半年社零总额稳中有升，消费信心也在逐步修复。此外，近期相关政策出台，包括房地产相关政策及教育“双减”政策，从中长期来看有利于释放消费能力，提升消费意愿。