在资管净值化、居民财富配置产品化的趋势下，基金组合投资是核心的“标准化资产”配置方式。各类商业模式百花齐放，预计“公募基金+”将是主战场。以公募基金为基础，叠加配置策略、另类资产、衍生品等，有利于补齐短板、丰富收益风险矩阵，将“相对收益资产”转化为“绝对收益策略”，从而满足养老金、机构和居民财富管理需求。

对于未来基金组合投资的策略发展，我们提出以下五个方面的展望：

▍展望一：资管净值化将打开基金组合的广阔空间。

净值化转型是资管行业的重要里程碑：“资管新规”颁布三年以来，资管产品逐渐净值化、居民财富配置逐渐产品化。资管行业中的各类型主体，银行理财、组合类保险资管、公募基金、信托产品等，将在趋于相似的约束条件下，角逐养老金、机构资金和居民财富管理市场。净值化过程，带动投资管理模式向“标准化资产为主、非标资产为辅”的方向转化，基金组合投资将成核心的标准化资产配置方式。

▍展望二：“基金组合”为基础的商业模式百花齐放；“公募基金+”将是主战场。

银行理财FOF、信托TOF、公募FOF、私募FOHF、财富配置产品、公募基金投顾、基金组合一键下单等各类基金组合模式，将成为承载财富管理需求的重要形式。公募基金是具备大概率超额收益、低管理成本、大策略容量的可配置资产。公募FOF产品的规模增长及业绩表现，侧面映证了趋势。以公募基金为基础，叠加配置策略、另类资产或衍生品等，有利于补齐短板、填平收益风险矩阵，将“相对收益资产”转化为“绝对收益策略”。

▍展望三：细颗粒度的组合超市池是“公募+”的基础。

对底层基金细颗粒度的分类、刻画，进而形成风险分层、可配置、可投资的基金组合工具；包括指数增强、行业主题、主动权益、股债配置、股票多空、固收+、打新、以及纯债组合等。基于不同的细分策略，应有差异化的考核指标和风格刻画维度，进而形成公募基金的组合超市池。

▍展望四：“公募+”配置策略，提升投资体验。

传统资产配置模式，在长久期负债端假设下，通常从收益出发；而净值化产品配置的核心是从风险出发：一是公募基金+动量趋势的FoETF，将单一高波动的ETF，组合成为风险更分散、波动控制更好的ETF基金组合；同时由于ETF的低成本和大容量，具备较大的资金容量。二是公募基金+风险平价的稳健型FOF，在平衡权益精选组合、稳健型“固收+”组合的基础上，平衡策略层面的风险暴露，有利于实现绝对收益目标。

▍展望五：公募+另类资产/衍生品，拓宽绝对收益来源。

多头端使用权益精选组合，空头端基于PE指标动态择时对冲，将显著降低组合波动，改善收益/回撤指标。此外，平衡型“固收+”组合基础上，叠加CTA策略，亦能够进一步对冲通胀风险、提升收益的稳健性。

▍风险因素：

基金策略漂移或持续性不足的风险；权益资产长期收益率低于预期的风险；流动性风险；模型失效风险；系统性信用风险；政策风险等。

（文章来源：中信证券研究）

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