5 月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0，较上月回落0.1 个百分点，比市场预期值低0.1 个百分点。

5 月PMI 继续回落。5 月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0，较上月回落0.1 个百分点，比市场预期值低0.1 个百分点。不同类型制造业企业PMI 中，大型企业和中型企业5 月制造业PMI 分别回升0.1 和0.8 个百分点，至51.8%和51.1%，大、中型企业继续保持扩张性势头。而小型企业景气度回落2.0 个百分点，至48.8%，再度回落到收缩区间。小型企业PMI 回落可能跟大宗商品价格快速上涨有关，高价格导致中下游企业利润受到挤压，同时对企业的资金也造成一定的冲击。

需求端回落，外需下行明显。5 月新订单指数较上月回落0.7 个百分点至51.3%，制造业需求扩张势头放缓。新出口指数较上月回落2.1 个百分点至48.3%；出口订单指数回落是造成需求回落的主要因素。主要原因在于受海外产能恢复和原材料涨价下企业接受新增订单意愿回落，国内出口相关产业链和出口订单均受到一定冲击。

生产端较强，主要跟大宗商品价格上涨有关。5 月生产指数为52.7%，较上月提高0.5 个百分点，生产扩张提速，主要原因在于企业利润持续改善，企业生产意愿有所提升。生产和需求的剪刀差扩大，背后的逻辑是中上游由于价格的上涨导致企业加大生产力度，但是中下游的需求端对高价格有一定的抵触，在利润恶化的情况下开工降低，生产和需求的剪刀差扩大可能会导致企业库存累库，最终会影响到整个经济的良性循环。

企业库存回落。补库需求回落。5 月原材料库存指数继续位于50 临界点下方，比上月下降0.6 个百分点。产成品库存指数回落0.3 个百分点至46.5%。由于需求受到抑制，导致企业的主动去库，但由于生产的旺盛，可能会导致企业接下来累库。

（文章来源：宏源期货）

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