行业核心观点

目前上市公司2020 年报及2021 年一季报已经披露完毕，整体来看，随着疫情影响的逐步减弱，行业恢复较快。通过本次疫情的考验，未来国内公共卫生及医疗系统补短板的进程将进一步加速。短期内，受市场整体环境影响，部分龙头企业估值有所回调，但行业整体的中长期发展逻辑未变，中长期仍坚定看好行业内部优质赛道，可重点关注创新药及研发产业链(CXO)、医疗服务、医疗器械及生物制品领域内的优质个股。

投资要点：

医药制造业整体V 型反弹，Q1 业绩表现较好2020 年国内医药制造业累计实现营业收入2.49 万亿元，同比增长4.50%，较2019 年相比进一步放缓；累计实现营业利润3506.7 亿元，同比增长12.80%，较2019 年相比有所回升。整体来看，医药制造业全年业绩实现了V 型反弹，在疫情得到有效控制后行业迅速恢复。2021 年一季度，国内医药制造业累计实现营业收入6555.10 亿元，同比增长33.50%，累计实现营业利润1147.60 亿元，同比增长88.70%，表现较好。近几年，受国家两票制、药械带量采购等政策的影响，预计在未来一段时间内，行业都将维持中低增速发展；但在行业整体创新升级趋势下，行业内部结构性分化或将更加明显，叠加国家相关政策的驱动作用，部分高景气度优质赛道有望迎来加速发展的黄金时期。

医药板块内部分化较为明显，Q1 出现短暂大幅回调2020 年医药生物板块整体营收增速为7.77%，受疫情因素及医改政策因素影响有所放缓，但板块内部分化较为明显：受益于疫情防控需求增长的医疗器械、生物制品以及政策免疫的医疗服务领域内的个股保持了业绩的快速增长，而受医保控费政策及海外疫情影响的部分细分领域内的个股业绩持续承压。2021 年Q1，板块整体营收增速为30.75%，疫情因素消除后逐步回归正常水平；但受美债长端利率上行及市场流动性收紧的影响，医药板块中的部分龙头白马企业估值出现大幅回调，导致板块整体跌幅较大。

我们认为，白马龙头企业的业绩确定性相对较高，回调只是暂时的，中长期来看行业在创新转型趋势下稳步发展，在部分细分领域市场集中度及规模不断提升的环境下，预计全年板块依旧会保持较为稳健的增长。

风险因素：带量采购等医保控费相关政策实施超预期的风险、疫情局部地区反复的风险、外围不确定性因素的风险。

（文章来源：万联证券）

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