为什么基建股坐“冷板凳” 基建REITs却获得大手笔资金认购？

基建REITs初来乍到，便打破基建投资“冷板凳”的现状。

深交所首批4只基础设施REITs即收获600亿元资金抢筹，更有两只REITs获接近200亿元资金“热捧”，基金“一日售罄”情景再现。此外，从股东户数来看，4只基础设施REITs的公众投资者认购户数均超过10万人，也与基建股票的股东户数形成对比。

为什么REITs受到热捧，而基建股票投资却遇冷？

业内人士表示，公募REITs作为创新产品，初期引起市场极大关注符合情理。此外，公募REITs由于其投资更关注资产的价值本身，较少受人为因素的影响，其市场表现会更趋稳健。“如果认识到这点，也就更容易理解投资公募REITs为何比投资股票更稳健，更适合普通民众，在国外也被广泛作为家庭投资理财的工具。”

4只基础设施REITs

“吸金”近600亿资金

6月2日，深交所率先发布了博时招商蛇口产业园REIT、平安广交投广河高速REIT、中航首钢生物质REIT、红土创新盐田港REIT共4只基础设施REITs的基金认购申请确认比例。

就认购规模来看，4只REITs产品的认购规模为596.51亿元，接近600亿元大关。其中，博时招商蛇口产业园REIT、中航首钢生物质REIT获公众投资者认购规模较高，均超过90亿元。加上战配和网下投资者部分，博时招商蛇口产业园REIT获得超190亿元的资金抢筹，中航首钢生物质REIT获134亿元资金抢筹。此外，平安广交投广河高速REIT、红土创新盐田港REIT分别获得192亿元、80亿元资金抢筹。

分类型来看，上述4只公募REITs的战略配售部分均实现100%有效认购，与此前网下询价阶段确定的认购价格和承诺认购的基金份额一致。网下认购和公众投资者部分均实现了超募。在网下认购部分，配售比最低的是博时招商蛇口产业园REIT，配售比为5.944%；公众投资者部分，配售比最低的是中航首钢生物质REIT，配售比仅为1.759%。

具体来看，公告显示，博时招商蛇口产业园REIT启动回拨机制，将0.045亿份基金份额由网下回拨至公众投资者。回拨后，网下最终发售的基金份额数量为2.205亿份，向公众投资者最终发售的基金份额数量为0.945亿份。

根据最终确认，该基金战略投资者有效认购申请确认比例为100%，网下投资者有效认购申请确认比例为5.944%，公众投资者有效认购申请实际确认比例为2.394%。

同时，平安广交投广河高速REIT发布公告称，该基金启动回拨机制，将发售数量的1.31%即915.73万份由网下投资者回拨至公众投资者。回拨后，网下最终发售份额为10303.37万份，公众投资者最终发售份额为4415.73万份。

经过最终确认，该基金战略投资者有效认购申请确认比例为100%，网下投资者有效认购申请确认比例为20.027%，公众投资者有效认购申请确认比例为10.8%。

中航首钢生物质REIT发布公告称，该基金启动回拨机制，将发售数量的2%即200万份由网下投资者回拨至公众投资者。回拨后，网下最终发售份额为2800万份，公众投资者最终发售份额为1200万份。

经过最终确认，该基金战略投资者有效认购申请确认比例为100%，网下投资者有效认购申请确认比例为10.724%，公众投资者有效认购申请确认比例为1.759%。

而红土创新盐田港REIT则未启动回拨机制。其网下最终发售份额为2.24亿份，公众投资者最终发售份额为0.96万份。

经过最终确认，该基金战略投资者有效认购申请确认比例为100%，网下投资者有效认购申请确认比例为11.802%，公众投资者有效认购申请确认比例为8.798%。

基建股投资坐“冷板凳”

与火热的公募REITs市场相比，基建股近来表现却比较平淡。截至6月2日收盘，基建工程指数下跌0.38%。

具体而言，其成分股中，截至今日收盘，涨幅最大的岭南股份仅上涨3.72%。多喜爱、中材国际、山东路桥、美晨生态、普邦股份涨幅在1%以上，多只成分股呈下跌状态，整个板块表现较为低迷。

从股东户数来看，两者也呈现较大差异。比如，同样是投资高速公路资产，深高速的股东户数为3.49万户，投资平安广交投广河高速REIT的公众投资者有效认购户数则达到了12.53万户。

股票与REITs投资有何区别？

那么，投资公募REITs和投资上市公司股票有什么不同？

在业内人士看来，在基础设施REITs强制分红的措施下，使得投资者能够获取较为稳定的投资收益，其投资确定性吸引了一部分投资者的追捧。相反，基建股作为股票，不确定性更大，投资需要更为谨慎。“尤其是首批基础设施REITs，经过了精挑细选，优质资产的属性备受投资者喜爱。”一位基金经理说。

从资产属性来看，基础设施REITs的底层资产相当透明，在运营期，其管理团队相对成熟；投资基建股则代表了投上市公司，其业务包含基础设施的投资、运营管理等各个方面，投资周期相对较长，潜在的不确定性较大。同时，上市公司可能进行并购、重组的资本运作，旗下资产存在多元化、差异化的特征，研究的难度较大。

从估值来看，基础设施REITs采取现金流折现法估值，根据历年现金流的表现，估值的准确度较高，即使未来面临宏观经济、管理等因素变化，估值相对容易；由于上市公司旗下资产类型的不同，估值难度相对更大。

从收益来看，基础设施REITs由于强制分红，收益相对稳定；上市公司股价容易受到公司基本面、市场情绪、宏观经济、流动性等各种因素的影响，股价波动相对更大，收益稳定性不如REITs。

某资深REITs研究人士表示，公募REITs和股票，一种是基础设施实体投资，一种是公司的股权投资。“作为普通民众，投资实物心里是最踏实的。投资上市公司时，大家可能会觉得，公司投资要求的专业知识更多。对他们在做什么、怎么做的，要了解更深入才能判断；知道公司是谁的、是哪些人在管这些也很重要。”而投资基础设施REITs时，投资者只需要知道资产位置和周边大概的房产市场情况就行，相对弱化了“谁在持有、谁在管理”的原因。这也是公募REITs为何比投资股票更稳健，更适合普通民众的原因。

上述人士注意到，在美国，约43%的家庭把投资REITs作为理财手段，远远高于对股票的投资。而且，公募REITs由于其投资更关注资产的价值本身，较少受到人为因素的影响，其市场表现会更稳健。正如房产投资一样，投资公募REITs一般不用担心错失经济发展的机遇，该投资会随着经济的走强而取得可观的回报。“从海外统计来看，这类投资中长期来看甚至能跑赢股票大盘指数，而不是大家想象中的类‘债券型’投资。”