做空热轧卷板期货现重大损失 金麒麟被指“风控失灵”

在经历期货投资巨额亏损后，山东金麒麟股份有限公司(以下简称“金麒麟”，603586.SH)最终选择了“金盆洗手”，将有序终止期货投资，不再继续投入资金进行补仓。

根据金麒麟日前发布的公告，公司在投资期货合约时，由于“钢材价格波动异常剧烈超出操作人员的常规判断”，导致超过8700万元的亏损。这一亏损额已经达到金麒麟2020年全年净利润的53.5%。

公告显示，公司进行的原材料期货套期保值和期货投资行为由公司董事会授权公司董事长孙鹏行使决策权并负责组织实施，这也让公司陷入了“风控失灵”的质疑中。据了解，公司此前成立了由董事长、总裁、财务部负责人、供应链管理部负责人等组成的期货交易管理小组，但金麒麟方面坦陈：“前期制度内容建设不充分、考虑不周到，仅根据期货交易管理小组对价格的走势进行判断，没有充分认识和把控风险。”

此外，金麒麟4月28日发布的两则公告也被市场质疑信披或存问题。彼时，公司期货投资已超亿元、浮亏也已超过5000万元，但公司此前的相关决策并没有履行董事会程序，直到最近才对原《期货交易管理制度》进行了补充完善并提交公司董事会审议，以加强投资决策风险的控制。

尽管金麒麟宣称后续将不再进行补仓，但公司目前仍持有1800手的热卷2110合约。截至5月18日，除去2737.48万元的浮动亏损，公司目前期货账户里仅剩2699.98万元的权益资金。而公司在期货交易上投入的本金共计1.42亿元。这也意味着，目前金麒麟期货投资带来的浮动亏损额已经超过1亿元。

对于如何保证剩余期货投资的收益等多个问题，金麒麟相关负责人向《中国经营报》记者表示：“一切以公司对外发布的公告为准。”

投机做空“翻车”

作为有着多年期货市场交易经历的“老司机”，金麒麟并未能避免“翻车事故”的发生。

根据金麒麟近日对外发布的公告，从2020年5月开始到今年5月13日期间，公司全资子公司济南金麒麟刹车系统有限公司(以下简称“金麒麟刹车公司”)期货账户共计交易热卷2105合约13430手，截至5月13日平仓，合计交易损失 8725.56 万元，占公司 2020 年度经审计净利润的 53.5%。

金麒麟方面表示，在公司期货交易出现大额浮亏的情况下，为减少相关风险，公司将严格控制期货业务的资金规模，不再转入资金，并逐步减少期货投资仓位。而对于投资出现损失的原因，金麒麟方面表示：“为近期钢材价格波动异常剧烈超出操作人员的常规判断所致。”拒介绍，金麒麟刹车公司期货平仓损益将计入公司2021年度损益从而对公司2021年度的业绩产生影响，金麒麟未来仍将主要精力投入主业经营中。

在业内人士看来，作为此次投资的主要决策人，公司董事长孙鹏或难辞其咎。金麒麟此前发布的《关于2021年度期货交易额度授权的议案》显示，董事会同意授权公司使用不超过公司最近一期经审计净资产10%的自有资金，在不影响正常经营、操作合法合规的前提下择机进行原材料期货套期保值和期货投资，并授权公司董事长在上述资金额度范围行使决策权并负责组织实施。

公司公告及交易记录显示，目前金麒麟刹车公司投入期货交易的本金共计1.42亿元，截至5月14日，除热卷2105合约合计交易损失 8725.56万元外，金麒麟刹车公司期货账户仅还持有热卷2110合约1800手，浮动亏损2737.48万元。

据了解，在公司此前投入的1.42亿元本金中，除去上述2105合约交易损失和2110合约浮动亏损，剩余权益仅剩2699.98万元。公司目前期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额(系不考虑目前已经亏损情况，未来可能面临的最大亏损额)为目前浮动亏损加上剩余权益，合计5437.46万元。

有分析人士表示，金麒麟投资期货之所以出现巨额亏损，是因为在其5月13日平仓之前，热卷期货价格不断上涨，而金麒麟一直在做空。待做空失利后，金麒麟再次选择做多时，热卷期货价格却转而大幅度下跌。

具体来看，今年“五一”节后，大宗商品大幅上涨。5月6日至5月12日，热卷价格从5688点上涨至6727点，涨幅超过1000点。而此前，金麒麟共持有10300手热卷期货空头仓位，在热卷价格大幅上涨的背景下，最终导致金麒麟浮亏超过1亿元人民币。

事实上，早在5月12日，金麒麟的账户就濒临爆仓和穿仓风险。5月13日，金麒麟选择平仓热卷2105合约。然而，就在金麒麟当天平仓后，热卷期货的价格再次大幅下跌，在此后的10个交易日内下跌了1600点。

在上述分析人士看来，若金麒麟彼时未选择平仓，那么在其10%的保证金率，即10倍杠杆下，其亏损便有可能收回。

记者梳理金麒麟自2017年上市以来的年报发现，公司并非期货市场的“新玩家”，而是有着多年交易经历的“老司机”，今年是金麒麟进行期货投资的第四年，公司在2018~2020年曾连续三年进行期货投资。

此前，金麒麟也曾在短时间内通过投资期货获取了较大回报。自2020年12月初开始，公司进入重仓博弈阶段，并先后建仓1600手热卷2105合约和500手热卷2010合约；而从今年2月初开始，热卷期货涨幅超过50%，金麒麟也开始进一步大量加仓，抬高做空价格。

数据显示，截至今年4月末，金麒麟共持有热卷期货10300手。此后，金麒麟在意识到钢材价格将持续上涨后不得不停止补仓，并在今年5月份将8500手热卷2105合约全部平仓。

针对此次期货投资出现重大亏损的问题，上交所也下发了对金麒麟期货投资事项的监管函。5月17日，金麒麟发布公告宣布：“待在手合约全部平仓后，公司将终止投资性期货交易。”

风险管理体系缺失

金麒麟主营业务为摩擦材料及制动产品的研发、生产和销售。根据公告，此次投资的热轧卷板期货产品也是公司和子公司金麒麟刹车公司产品资料成本中占比最大的物料，预计 2021 年热轧卷板采购量将继续增加。公司进行期货投资的主要目的是部分对冲原材料采购价格上涨风险及增加公司收益。

资料显示，金麒麟2017~2020年归属母公司净利润分别为17382.53万元、8834.79万元、20313.49万元、16310.83万元。不过，自今年开始，金麒麟的业绩和股价已进入下滑通道，公司今年一季度营业收入为3.05亿元，同比减少10.77%，并且公司由盈转亏，净亏损2356万元。此外，公司股价在经历“断崖式下跌”后，也整体上一直呈现出下降趋势。

尽管金麒麟为应对原材料成本上涨风险需要期货来对冲，但在业内人士看来，根据期货交易记录，公司存在“以套保之名行投机之实”的嫌疑。

广州期货研究中心总经理王荆杰向记者解释称：“单纯地做空或者做多，很难说就是投机。但是应该多头套保的却以空头为主，或者需空头套保的却做了多头，就存在较大的投机成分了。”

此外，王荆杰还表示，如果企业没有考虑自身的风险敞口而是以追求期货收益而进行相关操作，就偏离了套期保值的本质，比如正常的卖出或买入套保量远超企业实际需求或者制度内规等。

在王荆杰看来，企业需要专业的团队进行期货投资的分析和管理，同时需要建立风险管理体系，如设立开展相关业务的委员会，有具体的业务部门、合理科学的规章制度，并在此基础上建立相应的操作和风控机制并严格实施。

对于风险管理能力及风险控制措施，金麒麟方面表示，公司期货投资具体品种为热卷，公司经营管理人员虽无直接期货专业背景，但操作前均接受了期货公司给予的专业培训，加上平时认真研读相关专业书籍，浏览相关资讯，期货交易管理小组成员具备相应的投资和风险管理能力，但公司进行期货投资主要依赖长期对钢材等大宗商品价格跟踪形成的价格判断，对市场风险认识、把控不足，投资经验和投资能力有待进一步提高。

“公司管理层对期货市场的市场风险认识不足，特别是后疫情时代钢材的行情已经超出过去的经验判断，期货交易管理小组成员投资经验和风险管理能力有待进一步提高，造成期货投资最终出现损失。”在经历较大浮动亏损后，金麒麟方面表示，鉴于期货投资业务的专业性，后续公司会找相关专业人士进一步把关完善。

尽管金麒麟已宣布“后续不再开展期货投资及相关计划”，但亏损带来的影响还在持续，公司及董事长孙鹏在今年选择如此激进的投机方式也受到了业内质疑。业内人士分析认为，金麒麟期货投资亏损事件为期货市场参与者敲响了警钟，企业进行期货投资时应敬畏市场，尊重市场运行规律，做好资金管理，切勿过量操作。

（文章来源：贝果财经）