金鹰基金：政策靴子逐步落地，市场迎显著修复

A股迎全面反弹，科技股信仰爆发，半导体大涨，光刻胶概念飙升！五星股票池入选牛股一个月暴涨88%！揭开神秘面纱>>

7月29日，A股迎来回调后的显著反弹。上证综指涨1.49%至3411.72点，重回3400点；创业板指大涨5.32%至3459.72点，分化依然明显。沪深各重要指数普遍回升，市场单日成交额达1.25万亿，北上资金净流入42.28亿元，市场重回活跃。

申万28个一级行业中，仅有食品饮料、银行下跌，市场赚钱效应明显，消费风格依然偏弱；前期电新、电子等科技主线保持强劲，分别上涨6.48%、4.57%；Wind茅指数、宁组合指数分别上涨2.44%、5.85%。

近期我们曾明确提示，并不认为A股走势已发生了根本性逆转。待政策靴子落定，如投资者担忧的中短期实质性风险消除，A股市场或将迎来显著修复。

今日市场强势反弹，主要受益于互联网等行业监管政策引发的恐慌情绪得以修正。据彭博报道，7月28日晚，中国证券监管机构召开了一次与主要投资银行高管的虚拟会议，主要表达了教育部门的政策是有针对性的，不波及其他行业企业，以缓解市场对政策打击私立教育行业的担忧。7月29日，中宣部出版局副局长杨芳在2021Chinajoy致辞时表示，要进一步增强精品意识、国际化意识、安全意识，数字内容产业前景广阔、大有可为，打消了市场对游戏行业再度被监管收紧收税的担忧。7月28日新华社深夜发文，刊发《中国股市热点观察》，指出正确理解平台经济、教育培训等行业的监管政策，必须从中国经济社会发展的大局出发；监管政策并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展；改革开放的大政方针不会改变，我国社会主义市场经济的发展方向不会改变。通过一系列监管行动措施，市场前期恐慌情绪得以修正。

反弹的另一个原因，在于7月美联储议息会议的“靴子”落地。7月议息会议基本符合预期，基准利率维持0-0.25%不变，美联储并没有释放Taper（缩减购债）的信号，但似乎为接下来逐步的退出，开始进行铺垫。由于基本符合预期，美元指数走低、美债利率下行、纳斯达克上涨，资本市场表现平稳，对美联储信号理解偏鸽。

由于7月议息会议不会包括对经济数据预期和利率点阵图的更新，市场关注焦点主要集中在两方面：一是，经济方面相关措辞，从而决定美联储货币宽松退出的时点；二是，对未来Taper的相关安排，明确后续美联储退出宽松的具体路径和节奏。

经济相关措辞方面，声明中认为，美国经济已经取得一些进展（has made progress），描述更为积极。之前，美联储曾明确指出，Taper的先决条件是经济要取得重大进展（substantial further progress），此次细微的描述差异或已显现美国正在考虑Taper的方向上。不过，鲍威尔在新闻发布会上也表示，美国经济距离进一步重大进展还有一定距离（still a good deal away）；关于通胀的措辞，维持此前短期供给瓶颈是通胀上升主因的判断，措辞变化不大；关于就业，美联储认为目前距离充分就业的政策目标依然有一些距离（some way away），反映出美国经济取得重大进展的拖累，目前主要来自于就业。

目前最新的就业数据显示，截至7月17日的一周，美国首次申请失业保险的总人数为41.9万人，远高于道琼斯预估的35万人预期，也超过了上一时期向上修正的36.8万人。美国就业修复缓慢，一定程度上受到经济解封后，变种病毒带来的疫情升级影响。后续仍需高度关注美国就业市场的恢复情况。

与Taper内容相关的方面，此前市场有部分声音认为，Taper应先从缩减MBS着手，鲍威尔在此次议息会议上对此有所回应，表示“基本没有人支持在减码美债前先减码抵押贷款支持证券”，反映出美联储未来Taper应会采取美债和MBS同时缩减的路径。此外，鲍威尔表示尚未就缩减购债时间做出任何决定，现在还不是考虑加息的时候，理想情况下会等到停止购债后再加息。

另外，在7月议息会议上，美联储宣布新设两类常备正回购工具，分别针对国内（SRF）和海外市场（FIMA）。正回购工具可以使金融机构将美国国债、MBS等债券抵押给美联储以获得美元流动性（相当于国内的逆回购）。可以向美国国内一级交易商和海外央行投放隔夜资金，国内额度上限为5000亿美元、海外单个对手额度上限为600亿美元，投放利率（0.25%）高于当前隔夜利率水平。新设正回购工具是当前美联储利率走廊体系的补充，避免由于流动性紧张导致美国国债被抛售的情况再度发生，可以作为呵护美国市场短端流动性的储备手段。

整体来看，7月议息会议上，美联储对经济和Taper的相关措辞，基本符合预期，后续美联储Taper的基准情形是，8-9月开始暗示Taper，12月公布Taper时间表，明年开始实施。

不过，未来仍存在多种因素导致Taper讨论有可能延后，需要投资者实时跟进和动态应对，包括救济金退出导致用工矛盾解决并不尽如人意、变种病毒持续蔓延减缓全民免疫进程、美联储可能增加对经济的观察窗口而不急于退出。未来1-2个月将成为观察Taper的重要窗口期，关注8月27日Jackson Hole全球央行年会、9月22日美联储议息会议。

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