随着三孩生育政策的发布，相关概念股随之受到热捧，甚至同花顺概念板块中的“二胎概念”摇身变为“三胎概念”。然而6月1日该指数跳空高开后便一路下滑，截至6月4日，“三胎概念”指数已经连续四天下跌，填补跳空缺口。

“三胎概念”投资逻辑清晰

自去年年底以来，社会各界要求全面放开乃至鼓励生育的呼声越来越强，随着第七次人口普查后，人口少子化、老龄化等问题再次浮出水面。5月31日，中共中央政治局召开会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。

“二孩政策实施后，就已经开始吸引资本进入母婴服务市场，行业赛道也得到了进一步拓宽。选择这个行业一方面是刚需的存在，比如奶粉、母婴用品，另外是具有高利润率附加值产业，如产后修复、月子护理等。”中国农垦乳业联盟经济专家组组长宋亮在接受《证券日报》记者采访时表示，三孩政策出台有望每年增加新生儿150万以上，短期目标将人口年出生率维持在1200万，长期将改善人口年龄结构。

而资本市场最先反应的是主营母婴、月子中心的妇婴儿童板块上市公司，如童装和儿童服饰甚至母婴日化用品的相关公司均受到资金追捧，辅助生殖这一冷门板块也迅速火热起来。

众成医械研究院研究员杨雳对《证券日报》记者介绍，辅助生殖技术包括人工授精和体外受精-胚胎移植及其衍生技术两大类，据众成医械大数据不完全统计，近年来中国辅助生殖服务市场年均增速超过了13%，从2018年至今，我国共有66项辅助生殖医疗器械产品获批，其中国内产品37项，进口产品29项。

杨雳说：“中国的辅助生殖优质医疗资源集中在一、二线城市，这也促使了患者都喜好去大医院就诊，因此做深三、四线城市市场成为发展趋势。放眼整个母婴服务行业，目前三、四线城市主要被中低端品牌占据，尤其是农村的消费升级潜力还需要挖掘，这虽是品牌渗透的主要难点，但也是机遇所在。”

除了母婴行业，巨丰投资首席投资顾问张翠霞对《证券日报》记者表示，市场对“三胎概念”的投资逻辑比较清晰，首先考虑生育政策产生的效果，与之直接相关的母婴医疗、儿童用药、奶粉、母婴生活用品市场最为活跃，其次影响人们生育意愿的因素如婴儿照料、辅助生殖、产后修复、住房等都受到消息刺激，产生了比较好的正向推动。

短炒过热已出现热钱离场情况

受三孩政策影响，资本市场迅速被点燃，浙商证券分析认为，若全面放开生育，奶粉市场有空间预期有望大幅改善业绩。其他行业也是如此，具备先发优势的品牌有望率先受益于生育政策放开带来的红利，进而巩固行业领先地位，应声而涨或许只是第一步。

张翠霞指出，母婴等市场高端化、线上化、本土品牌崛起趋势明显，未来前景可期，只是当前市场炒作主要是短线的资金行为，即便未来行业仍有多轮向上发展的机会，但在消息刺激的当下，已经不具备短期介入机会。自6月2日开始，“三胎概念”及其相关概念板块开始下跌，热钱已经出现加速离场的情况。

张翠霞说：“‘三胎概念’板块的长期价值，最终还是要取决于政策落地的效果和上市公司的受益程度。因为生育率的提升不仅受到政策影响，也受到房价、教育、医疗成本等综合因素催化。”

正是由于“三胎概念”板块的投资属性复杂，因此业内人士持谨慎态度。允泰资本创始合伙人付立春对《证券日报》记者表示，三孩政策的实施效果还有待观察，因为两孩政策出台后，政策影响会呈现边际递减，存在一定的不确定性，甚至市场期望过高推高行业泡沫。

付立春说：“从资本层面考虑，很多与母婴相关的上市公司业绩并不亮眼，甚至有的已经多年业绩下滑，即便近期受到市场关注被资金炒作，那么股价的涨幅跟上市公司内在价值的背离，最终将会带来风险的积聚。”

深圳中金华创基金董事长龚涛在接受《证券日报》记者采访时认为，放开三胎并不代表生育率会上升。以日本为例，在各种生育补贴、教育津贴和医疗服务等支持下，日本仅仅维持了生育率不降。因此目前三胎概念的炒作属性太过明显，只有降低社会养育成本，人口出生率水平可预见性上升后，三胎概念的投资价值才会显现。

配套政策落地决定行业未来

生育孩子无法像物品生产那么简单，一个很重要的因素，就是人们的“意愿”。从目前舆论反应和既有研究看，不少年轻人抱怨“生不起”，是因为从结婚到生育，从养育到教育，再到住房和医疗等等，对普通家庭而言负担较重。

“尤其住房和教育占家庭支出比重高企不下，成为影响生育意愿的重要因素。这也意味着三孩政策要取得成效，必须有相应的配套跟进，消除大家的种种担忧。”中国人民大学国家发展与战略研究院专聘研究员、公共管理学院教授王丛虎说，挡在生育意愿之前的障碍要清，影响人们生育的痛点要除，包括加强适婚青年婚恋观、家庭观教育引导，以及降低家庭教育开支，完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，这些都是需要跟进的配套举措。

宋亮表示，在二孩政策出台后，出生人口中二孩占比已由2013年的30%左右上升到近年来的50%左右，但整体效果并不明朗，除了生育妇女规模减少，婚育年龄推迟外，群众生育意愿降低也是主要因素之一。因此实施三孩政策必定要在二孩政策上要有所改进，从孩子的生、养、教到居住、工作，配套更多相关鼓励政策，建立更为完善的产业支持计划。

张翠霞也表示，“三胎概念”的未来并不是人口出生率的上升，而是配套政策落地后，对行业的扶持与企业服务能力的延伸，如品牌的高端化，服务能力的产业链化，这些机会除了生育政策放开后的市场开发，更需要一个宽松的政策环境，如降低行业门槛和税收减免等。

（文章来源：证券日报网）

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