食品饮料表现亮眼，疫情后产销持续恢复

5 月食品饮料板块表现亮眼，跑赢大盘近5pcts。疫情后，产销持续恢复，酒水饮料进入销售淡季；零售价方面，啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨；成本端，糖类价格环比上涨，生鲜乳及大豆价格同比双位数提升，大众食品成本继续承压。

成本上行，行业加速分化，关注细分龙头

①啤酒：现饮逐渐恢复，高端化持续推进，预计吨价有50%左右的提升空间，未来5 年行业利润有望翻倍；进口大麦、玻璃价格继续上涨，盈利承压，行业存在提价可能性。②乳制品：疫情后白奶需求旺盛；龙头加强上游奶源控制，提高竞争壁垒；原奶价格维持高位，龙头有望通过调整产品结构、减少促销力度等方式缓解成本压力，释放利润弹性，提高市占率。③调味品：大豆、包材等主要原材料价格上涨明显，毛利率承压；行业竞争加剧，各厂商销售等费用有望增加；龙头海天味业已明确21 年无直接提价计划，预计行业将加速分化。④速冻食品：猪肉、鸡肉等价格下行，龙头具有一定议价能力，毛利率有望提升；产品结构升级和大单品爆量驱动量价齐升，高基数下龙头有望再超预期。⑤休闲食品：休闲零食整体业绩复苏相对较慢，龙头受益集中度提升，对内持续优化经营治理，对外精耕渠道集中资源主推核心品类，发展逻辑清晰。

投资建议：关注集中度加速提升下的龙头投资机会疫情出清了行业落后产能，国外品牌进口管制影响也为国产品牌提供扩张空间，成本上行下，行业加速集中。我们建议关注高壁垒、高确定性细分龙头股价回调后的投资机会。啤酒板块推荐青岛啤酒；乳制品板块推荐伊利股份；调味品板块推荐海天味业；速冻及休闲食品板块推荐安井食品、洽洽食品、绝味食品。

风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。

（文章来源：国信证券）

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