股票市场，每周昊评：经济下政策上的信号进一步加强

7·30政治局会议对经济判断较4·30谨慎，经济下政策上的信号进一步加强，预计流动性环境整体维持宽松。暂无系统性风险，政策结构性特征大于总量特征，符合产业政策方向，空间较大的行业有超额收益的机会。

7月PMI进一步环比放缓，“被动加库”和“滞涨”特征显现，结合7月意外降准，以及中央政治局会议取消“稳增长压力较小的窗口期”表述，经济增速放缓预期进一步被加强；但市场对基本面变化有比较充分的预期，后续定价的边际因素将逐步转向跨周期调节政策。

本周（7/26-7/30）的市场调整并不来自于流动性预期变化，而是风险偏好的结构性冲击；市场大幅调整后，监管层释放比较明确的维稳信号，预计政策总体基调仍是鼓励资本市场长期健康发展，考虑到当前风险溢价修复较为明显，回到中枢仅5.4%左右空间，系统性风险不大，主要是结构性的机会和风险；

相对而言，符合国内产业政策支持方向，北上资金定价因素较少的资产（新能源、半导体、军工），仍有较大机会获取超额收益；受国内政策调控（如传媒、互联网、教育、地产等）和北上资金定价因素较多的中低增速资产（如食品饮料），面临较大的跑输风险；与经济周期相关，或与政策导致供给紧缺相关的周期品，可能面临经济周期变化、政策微调带来的影响。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

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