泰说好基 | 固收+基金是如何选择债的？

震荡市的热门基金品种“固收+”基金，以其攻守兼备、追求稳健投资回报的特点被越来越多投资者认可。今年一季度，新发基金中“固收+”产品的规模占比由2020年全年的12%攀升至17%。（数据来源：Wind，截至2021年3月31日）“固收+”多以债券打底、股添弹性，在市场行情上涨时，力求增厚收益；在市场行情下跌时，力争严控回撤。普通投资者关注“固收+”的股票收益弹性较多，对其债券部分的投资并不熟悉，也不清楚债券类固定收益投资中有多少成分是追求稳健，又包含了多少基金经理的主观能动。

债券市场品种一般分为利率债、信用债两大类。利率债指收益率波动主要跟随利率趋势，一般指国债和政策性金融债，后者发行主体即国开行、农发行和进出口行三大政策性银行。信用债是政府之外的主体发行，种类比较多，有信用风险。泰康资产公募事业部固定收益投资负责人、公募投资决策委员会成员蒋利娟介绍，基金管理人在债券资产端配置时，一般以获得相对高的票息收益为主。如果是在中性的市场，不是大牛市的时候，都以信用债作为债券的主要配置资产。信用债期限一般5年以内为主，利率债如国债最长发过50年的，太长的话，波动比较大，基金公司一般以信用债打底。纯债而言，信用债投资是比较核心的。

那么，信用债投资选择AAA最高信用等级的品种是不是就无从体现基金经理的投研能力了呢？蒋利娟认为，基金管理人或者基金经理的价值核心体现在信用债投资的信用风险控制能力和信用债的收益提升能力两方面。信用风险控制能力依靠公司研究平台的支持，以及基金经理日常投资管理中的风控管理能力。她介绍说，泰康资产有近30人的团队做信用评级，投资信用债更主要依靠公司内部的评级、内部的备选库，而不是依靠外部评级。

第二方面，信用债的投资收益提升。蒋利娟表示，如何去挑风险可控、收益率还可以的债？需要基金管理人或基金经理去真正了解每个公司、发行人、信用债，发行主体的市场收益率水平跟信用资质情况是不是匹配。如果发现主体其实很差，市场收益率很低，那就需要摒弃这种债，去挑一些未被市场发现的，或者市场给它定价定的收益率很高，但实际上风险没那么高的债。总之，信用债投资能力就看能不能在信用风险控制好的前提下，尽量去选择一些收益率相对高的债，力争给组合提供更高收益。

如蒋利娟、桂跃强共同担纲的固收+代表作---泰康宏泰回报混合（基金代码：002767），统计截至2021年二季度末，成立以来收益56.43%，超越同期业绩比较基准达29.92%，长期回报能力优秀，入选了招商银行持营核心产品池，欢迎大家多多关注！（招行“五星之选”为招行内部基金推荐，并非基金评级。）

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备注：泰康宏泰回报混合成立于2016年6月8日。该基金历任基金经理及任期为：蒋利娟、桂跃强自基金成立日2016年6月8日起起至今；陈怡自2017年4月19日至2019年5月8日。根据产品2021年二季报，成立以来泰康宏泰回报净值增长率/业绩比较基准增长率56.43%/26.51%, 基金业绩经托管行复核。根据泰康宏泰回报混合基金2016-2020年年报，该产品2016-2020年度收益率及同期业绩比较基准收益率分别为：0.96%/1.40%；12.44%/3.30%；1.78%/2.27%；15.82%/8.84%；13.84%/6.51%。该基金2020年12月修改基金合同，投资范围增加存托凭证。

蒋利娟、桂跃强共同管理的同类型产品还包括泰康兴泰回报沪港深混合基金、泰康颐年混合基金、泰康招泰尊享一年持有混合基金。泰康兴泰回报沪港深混合基金成立于2017年6月15日。该基金历任基金经理及任期为：蒋利娟、桂跃强自2017年6月15日至今；彭一博自2017年6月15日至2017年12月5日。根据泰康兴泰回报基金2017-2020年年报，其2017-2020年度净值增长率及同期业绩比较基准收益率分别为：3.02%/3.48%、2.31%/0.46%、12.38%/10.35%、22.05%/7.73%。本基金2020年12月修改基金合同，投资范围增加存托凭证。

泰康颐年混合基金成立于2018年5月30日。蒋利娟、桂跃强自基金成立日起至今任该基金基金经理。根据泰康颐年混合基金2018-2020年年报，2018-2020年度净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：A类3.41%/-0.89%，6.17%/10.35%，9.58%/7.73%；C类3.14%/-0.89%，5.71%/10.35%，9.25%/7.73%。本基金2020年12月修改基金合同，投资范围增加存托凭证。

泰康招泰尊享一年持有混合基金成立于2020年5月20日。蒋利娟、桂跃强自基金成立日起至今任该基金基金经理。根据泰康招泰尊享一年持有基金2021年第2季度报告，该产品成立以来净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：A类5.24%/2.98%；C类4.89%/2.98%。该基金2020年12月修改基金合同，投资范围增加存托凭证。

蒋利娟参与管理的同类型产品还包括泰康颐享混合基金、泰康金泰回报3月定开混合基金、泰康合润混合基金、泰康浩泽混合基金。泰康颐享混合基金成立于2018年6月13日，该基金历任基金经理及任期为：蒋利娟自2018年6月13日起至今；金宏伟自2020年7月24日起至今；桂跃强自2018年6月13日至2020年7月24日。根据泰康颐享混合基金2018-2020年年报，2018-2020年度净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：A类3.63%/-0.91%、8.76%/10.35%、17.80%/ 7.73%；C类3.51%/-0.91%、8.26%/10.35%、17.45%/7.73%。该基金2020年12月修改基金合同，投资范围增加存托凭证。

泰康金泰回报3月定开混合基金成立于2017年1月22日，该基金历任基金经理及任期为：蒋利娟自2017年1月22日起至今；陈怡自2017年10月13日起至今；彭一博自2017年1月22日至2017年12月5日.根据泰康金泰回报3月定开混合基金2017-2020年年报，2017-2020年度净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：2.85%/3.20%；1.83%/2.66%；10.70%/9.07%；7.12%/6.65%。该基金2020年12月修改基金合同，投资范围增加存托凭证。

泰康合润混合基金成立于2021年4月7日，蒋利娟自基金成立之日起任该基金基金经理。

泰康浩泽混合基金成立于2021年6月2日，蒋利娟、陈怡自基金成立之日起任该基金基金经理。

风险提示

本文中关于固收+产品的风险收益特征仅为针对该类产品特点的大致描述，具体基金产品风险等级因其考虑因素更多而存在差异，不同销售机构对基金的风险等级和适当性意见可能存在不同。泰康兴泰回报沪港深、泰康颐年、泰康颐享、泰康招泰尊享一年持有混合、泰康合润混合基金可投资于港股，会面临港股通机制的特有风险，存在不对港股投资的可能。过往业绩不代表未来表现，基金管理人/基金经理管理的其他产品业绩不代表基金未来表现，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金净值和收益存在波动风险。基金有风险，投资需谨慎，请仔细阅读《基金合同》、《产品资料概要》和《招募说明书》（详询官网www.tkfunds.com.cn或客服400-18-95522），选择与自己风险能力相匹配的基金。本产品由泰康资产发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。