突发回调！客户“墙裂”要求买新能源，我该调仓吗？有私募大胆开麦警示风险

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编辑：邓诗琪

上周（8.02-8.06），各主要市场指数大多翻红，A股行情回暖并企稳，其中上证指数、深证成指的涨幅分别为1.79%、2.45%，久违地超越了创业板指。另外，沪深300指数在上周触底出现明显回升，但总体来看中证500指数的涨势依然优于沪深300。表现相对弱势的是科创50与恒生科技指数。

恒生科技指数今年以来已跌去20.52%，上周依然未出现止跌迹象，继续下跌1.24%。跌幅较大的多为受反垄断政策影响的互联网企业，其中跌幅第一的成分股——快手-W在一周内大跌22.89%。而华虹半导体、明源云、海尔智家、小米集团-W、中芯国际等成分股表现较好，华虹半导体更是单周大涨11.11%，为港股科技股挽回了部分颜面。

申万一级行业中，曾被称作“渣男”的军工板块迎来了“咸鱼翻身”的机会，上周大涨10.42%，一举将年内的累计跌幅抹平。在一周内抹平年内跌幅、实现翻红的板块还有建筑材料，单周大涨7.71%实现逆袭。

随着国家对大宗商品保控稳价的措施取得初步成果，被上游原材料涨价压制许久的中游制造业、下游消费端开始出现均值回归，汽车、机械设备、家用电器等板块集体拉升。今年一路高歌的钢铁则单周下跌3.43%，在申万一级行业中排名垫底。相比之下，有色金属在前期涨超40%的基础上维持了升势，继续上涨1.04%，明显韧性更足。

热门概念指数方面，完全是锂电和军工的“狂欢”。上周锂电电解液、锂电负极涨超16%，年内均已实现翻倍。航空装备、大飞机等军工相关指数也上涨超过10%，实现年内涨幅翻红。

锂电概念的满屏涨停，以及各板块之间的巨大差异，引发市场的强烈反馈。上周有财经大V爆料称，有大客户坚决要求基金经理调仓新能源，称“不买新能源就赎回去买新能源ETF”。该事件经过媒体曝光发酵后，引发了市场的热烈讨论。

有人认为仓促调仓至基金经理原本不熟悉的领域，是追热点的行为，恐怕留有隐患，同时也是对价值投资的一种“背叛”。也有人认为，如果不认同基金经理的投资理念可以不买，基金经理应该坚持自我不妥协。还有投资者表示新能源的行情还没走完，现在谈风险还太早。

8月9日（周一）开盘，锂电负极、锂矿、盐湖提锂等锂电池产业链细分概念集体走低，半导体设备、第三代半导体等芯片概念也遭遇回调。关于近期热门的科技成长股，其后续的走势是否会发生变化，众私募各抒己见，并再次对投资理念进行阐述。（详见后文的“私募看市”栏目）

私募行业方面，证券私募管理人8月备案“破冰”，上周（8.02-8.06）共有13家新备案的证券私募管理人。其中办公地点选在上海的新备案私募就有4家，他们分别是亥鼎云天私募基金、泽瑞私募证券投资、恺博投资、前海汇桥投资。办公地点选择在北京的新私募有3家，在广东省（包括深圳市）的有3家。

8月初，私募在产品备案上相对“克制”，私募排排网数据显示，上周共有967只私募产品完成备案，较前一周减少168只。其中，证券私募管理人贡献的新发行产品有775只，占比80.14%，数量有所减少，占比略有上升。

高毅资产发力FOF备案，灵均、启林渐进式布局

私募排排网数据显示，上周，继上月备案105只产品后，7月的备案冠军高毅资产在8月首周又备案了49只产品。产品资料显示，高毅资产月初备案的49只产品均为信托计划产品，其中还有13只FOF基金，用于投资高毅资产旗下现有的基金产品。

在今年前七个月备案产品超过200只的灵均投资，是业内知名的百亿量化私募之一。8月首周，灵均投资仅“小试牛刀”，备案产品16只。上周灵均投资备案的产品在策略上多属于股票策略中的量化多头，仅有2只属于复合策略中的量化多策略。

另外，还有启林投资、九坤投资、衍复投资、天演资本、因诺资产等多家百亿量化私募在上周的产品备案数名列前茅。

从备案产品名单来看，上海私募启林投资仍未放弃对于指数增强产品的“喜爱”，继7月备案多只中证500指增产品之后，8月首周备案的16只产品中依旧有10只为中证500指增。另外，启林投资也有增发主观多头、量化多头以及股票市场中性等策略的产品。

8月首周，已有超过430家私募抢先完成了产品备案。其中有76%的私募仅备案1只产品，有10%左右的私募备案了3只及3只以上的产品。

除了上文提及的私募外，还有聚鸣投资、星阔投资、秉昊资产、礼仁投资、观富资产、明湾资产等多家私募，在8月首周的产品备案榜中位居前列。

私募看市：

森瑞投资：现阶段要警惕赛道股风险，长期看好医疗行业

现在新能源等热门赛道持续聚拢资金，估值和获利盘都处于高位，如果还想继续走出极致行情，那只能从其他地方抽来更多的血。难道到时候的市场除了这些赛道股，其他的标的明年都只能是个位数估值吗？再回头一看该赛道股的估值，推荐报告都已经算到2060年了，这说明市场已经非常极端。

这种跷跷板似的市场，高的下来，低的自然就上去（这里的低是要真的低，而非那些每年业绩下滑的低估值）。阶段性过于傲慢，那这种阶段性自然会被反噬。我不知道2060年锂电行业是否还在，但可以肯定的是医疗行业还会在。

于翼资产：市场脉络从清晰走向混沌，未来各板块或出现再平衡

上周市场出现情绪回暖，指数出现止跌企稳。表面看，政策引发的外资系机构的卖出是造成市场宽幅波动的外因，而内因则是科技、军工等行业整体交易拥挤，估值偏高，以及市场对于下半年经济回落速度较快的预期所致。

德尔塔变异病毒肆虐全球，无情地提示我们全球将在更长的时间范围内与这场疫情斗争。依靠疫苗普及尽快走出疫情的愿望不再现实。全球供应链体系将持续保持紧张，人与物的跨国交流将持续受阻。另一方面，疫情也将拖延各国宽松政策的退出，有利于股市估值的维系，也有益于线上消费，医药抗疫等细分领域。

从市场结构看，科技三宝与消费金融进一步出现高度分化以后，或面临市场的再平衡。随着上周处于底部的机械，券商的反弹，以及半导体，光伏，新能车内部的涨落内部分化，市场的脉络显得有些模糊混沌，这样的市场状态料将随着市场的缩量保持一段时间。

翼虎投资：四季度新能源车景气度仍存，看好上游供需紧缺环节

上周新能源车板块走势分化，但整体表现仍然较强，中游材料环节隔膜、铜箔、电解液等领涨整个板块。

钴方面，数码3C需求旺季不旺，市场看跌情绪渐浓。部分锂电回收企业价格下调，电解钴及钴盐贸易商降价出货意愿亦增多。基于钴中间品高价成本，主流冶炼企业报价弱稳，预计钴价缓步下行。

锂方面，市场受到预期炒作、合约刺激、矿价调涨及需求端产能投产等影响，报价上行明显。囤货情绪增加或将导致市场失衡，卖方市场影响力加重导致价格上行。

其他环节价格表现均有一定上涨，上游部分原料如三元材料，磷酸铁锂，电解液，负极等均有不同程度的上行，近期电池端较为分化，下游部分低端3C数码端整体需求走弱持续，订单数量下滑，但原料端多种材料价格均大幅上升，抬升厂家制造成本，利润空间受到挤压，部分厂家停产减产时有发生，预计短期内该行情依旧持续。

下半年7-9月份随着6f、VC、芯片等紧缺环节的供需缓解，四季度新能源车排产将继续超预期，调整持续时间有限，预计震荡后将继续上行，行情尚未结束，继续看好上游碳酸锂、隔膜、电解液、PVDF等供需紧缺环节。

少数派投资王玮中：热门成长赛道已十分拥挤，注意未来收益波动风险

专业的出资人很看重基金经理能否坚持自己的投资理念和方法策略，哪怕它们与当下的风格并不吻合。市场有其自身的逻辑和节奏，顺应经济和产业的发展趋势是一方面，赚钱效应和降低机会成本是另一方面，而到了特定的阶段，规避风险又会成为核心诉求。

成长风格的持续强势，意味着成长因子在被更多的资金所跟踪投资，而当跟踪投资成长因子的资金过多而使得该因子的收益性或收益稳定性出现下降，也就到达了接近所谓因子拥挤的状态。金融工程的研究已经表明，因子拥挤度在中长期上与因子未来收益负相关。

换言之，当市场资金都在追逐热门成长股并赚得盆满钵满的时候，这种投资风格未来的收益风险性价比反而是很低的，它给投资者带来的未来收益波动很可能是让一般人难以承受的。

据说现在已经出现客户威胁基金经理不买某赛道股票就赎回的现象。指导基金经理具体购买某板块，是因为某板块的获利效应太明显，以至于知道自己不专业的人都明显感觉重大投资机会的损失。而这背后的事实是，大量资金集中到少数热门基金经理的手中，而他们的交易策略似曾相识、热门赛道交易十分拥挤。

天量资金集中在极少赛道上，从赚钱效应短时间发展到获利兑现效应，也就非常可能了。

鸿道投资：当前市场风格“极化”明显，长期来看多路包抄好于单一押注

最近A股市场股票价格波动大幅放大的环境下，投资者或主动或被大潮挟裹纷纷加大了站队换仓的力度。总体来看，传统的中间均衡力量趋于边缘化或趋于消解。尤其以相对收益为目标的机构投资人，投资行为与投资组合进一步“极化”。

有的由贝加尔湖奔北极——更改募集资金投向，准备更大力度地集结队伍后再多路出发，奔向星球上最长最厚的雪道。有的一门心思由火地岛的乌斯怀亚出发，渡过颠簸起伏的西风带，一条路直奔南极——恨不能一手的新能源汽车甚至一手的上游锂资源。

从长期稳定地管理投资组合的角度看，不管选定哪个大方向，多路包抄的打法还是比“自古华山一条路”奔向南极的打法更放心，虽然每一轮比赛只有一个结果且每次的结果难尽如人意。极化的市场环境下，“独立投资，以我为主”反而更为重要。

重阳投资：互联网行业监管加强是历史必然，也是行业健康发展的必由之路

近期互联网监管措施频出。首先，必须意识到监管措施的到来有其必然性。互联网行业的红利期已经过去，在移动互联网渗透率见顶的情况下，行业野蛮生长时期将会告一段落。对于新兴行业，监管的落后于行业是正常现象，但监管不会永远缺位。

其次，监管对行业的影响我们是比较乐观的。当行业出现普遍性的亏损上市，融资烧钱获客，只要增长不要利润的行为，并不是一个健康的状况。一个健康的商业模式需要有内生的造血能力，也需要向社会提供持续的价值。监管规范的目的是促进行业健康发展不是一句空话，当全行业开始反思什么是资本无序扩张，开始思考自己提供什么样的社会价值，正是行业走向健康发展的重要一步。

最后，我们对中国互联网行业未来的发展依然有信心。告别野蛮生长的时代，互联网公司的管理层需要顺应时代，思考什么业务才具有真正可持续的商业模式。互联网和数字化本身都是提升生产力的重要工具。并非只有硬件才是科技，数字化科技是一个强大的工具，我们坚信其巨大价值，数字化也是未来中国企业提升竞争力的必经之路。

万利富达投资：A股整体估值仍具吸引力，未来投资“通胀友好型”公司

我们的投资分布在“五大赛道”——消费、医药、金融、先进制造和科技，特别是消费和医药，代表人类社会永恒的需求，也是我们长期耕耘的领域，我们会继续在水大鱼多的地方钓鱼。

政策、通胀、疫情、估值．．．．．．当下市场存在多层担忧，即便如此，我们仍愿意以高仓位持有目前组合中的优秀企业。首先，A股的整体估值，无论绝对还是相对，仍然处于具备吸引力的位置，如沪深300估值13~14倍PE，而道琼斯指数和纳斯达克分别为29倍PE和48倍PE；其次，结合经营的确定性、成长性，以及两者所匹配的估值水平，现在持有这些优秀企业依然会创造不错的回报率。

我们理解市场的担忧，但一方面，现金等其他类型资产的回报率趋于平庸，优质股权无疑是最好的选择。另一方面，我们选择的公司是“通胀友好型”资产，利润不会被吞噬，仍会继续增长。我们相信，一流企业并不在扶持中产生，而是在竞争中壮大，中国的经商环境仍会允许头部企业继续做大做强。