央行周一（8月9日）晚公布第二季度货币政策执行报告，提出下阶段要统筹今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，坚决不搞“大水漫灌”，坚持实施正常的货币政策， 搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性。

《报告》货币政策部分摘要

今年以来，我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，经济持续稳定恢复、稳中向好。第二季度我国GDP同比增长7.9%，两年平均增长5.5%，较第一季度加快0.5个百分点。中长期看，我国发展仍然处于重要战略机遇期，经济长期向好、高质量发展的基本面没有改变。

我国经济持续恢复增长，发展动力进一步增强。第二季度工业生产质效提升，出口保持较快增长，投资和消费稳步恢复，就业形势总体稳定，市场预期保持平稳，为下半年经济运行打下了比较好的基础。稳健的货币政策保持了连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，大力服务实体经济，有效防控金融风险，保持宏观杠杆率基本稳定取得显著成效。人民币汇率预期平稳，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器功能。

也要看到，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。疫苗有序接种总体上推动全球经济前景改善，国际货币基金组织、世界银行在第二季度均上调了2021年全球经济增速预测，但近期新冠肺炎变种毒株在多国肆虐，多个经济体疫情出现反弹，未来疫情演进仍有不确定性。主要发达经济体超宽松货币政策溢出效应更加凸显，通胀明显走高，若其货币政策转向步伐加快可能引起全球跨境资本流动和汇率波动加大、金融市场估值大幅调整等问题。国内经济恢复基础尚不牢固，出口受高基数影响增速可能放缓，部分领域投资增长偏弱，餐饮旅游等接触型消费尚未完全修复，经济增长动能的可持续性面临一定挑战。大宗商品价格大幅上涨抬升企业成本，一些中小微企业困难较大。不良资产、影子银行反弹压力仍需关注，经济潜在增速下行、人口老龄化加快、绿色转型等中长期挑战也不容忽视。对此既要坚定信心，又要正视困难，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，集中精力办好自己的事，努力实现高质量发展。

CPI涨幅温和，PPI阶段性走高，总的看通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。2021年第二季度，居民旅游出行恢复、汽柴油价格上涨和猪肉价格下降等因素共同作用，CPI涨幅处于1%左右的低位，预计下半年仍将在合理区间内平稳运行。与此同时，受大宗商品价格上涨和低基数等因素影响，PPI涨幅有所扩大，对此宜客观、历史看待。一方面，这是去年低基数上的高读数，对此可以用去年、今年和明年连续三年的整体视角来观察PPI的变化；另一方面，PPI本身波动相对较大，在数月内阶段性下探或冲高的现象也并不少见。总体看，我国PPI走高大概率是阶段性的，短期内可能维持相对高位，随着基数效应消退和全球生产供给恢复，未来PPI有望趋于回落。中长期看，劳动生产率增速下降、人口老龄化会抑制通胀，碳排放成本显性化会一定程度推升物价，相互对冲，整体上有利于稳定物价。我国经济发展稳中向好，去年疫情以来坚持实施正常货币政策，国内总供给总需求基本稳定，有利于物价走势未来保持稳定，不存在长期通胀或通缩的基础。

密切跟踪研判物价走势

保持物价水平总体稳定

报告指出，要密切跟踪研判物价走势，稳定社会预期，保持物价水平总体稳定。根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。

央行认为，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。当前我国通胀压力整体可控，这很大程度得益于我国货币供应量增速自去年5月起就逐步回归正常，从宏观上稳住了物价。

下一步，货币政策要坚持稳字当头，稳健的货币政策灵活精准合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，坚持央行和财政两个“钱袋子”定位，从根本上保持物价水平总体稳定。

6月末超额准备金率1.2%

为2017年以来同期最低水平

报告数据显示，6月末，金融机构超额准备金率为1.2%，比上年同期低0.4个百分点，为2017年以来同期最低水平。报告还提出，发挥结构性货币政策工具的牵引带动作用，实施好两项直达实体经济货币政策工具的延期工作，实施好信贷增长缓慢省份再贷款政策，支持区域协调发展。

在银行负债成本下行偏慢、高收益资产稀缺与不良率承压影响下，需进一步压缩银行负债成本以促使银行降低企业实际贷款利率；而制造业中下游和中小企业面临较大的成本压力。当前MLF存量规模处于历史高位，用准备金代替MLF稳定银行预期并降低银行成本仍有空间和必要性。

“碳减排”领域存在一定的降息可能性

报告称，要有序推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持金融机构为具有显著碳减排效应的重点领域提供优惠利率融资，引导金融机构按照市场化原则支持绿色低碳发展。

碳减排工作将是未来若干年的重要政策，创设碳减排相关金融工具有助于产业政策落地，推动经济高质量发展。碳减排支持工具具体形式可能包括绿色专项再贷款、再贴现，绿色金融定向降准，创新直达实体的碳减排支持工具等。“碳减排”领域存在一定降息可能性。

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