下跌无碍基本面 关注调整背后的结构性机会

本周市场回顾

指数震荡调整

本周市场震荡下行。截至本周五，上证综指累计下跌2.53%。分类指数方面，蓝筹和成长普跌。其中上证50指数和沪深300指数分别下跌4.51%和3.57%；深圳成指下跌3.69%，创业板指下跌4.55%。截至本周收盘，A股主要指数除了创业板指以外，今年以来收益率已经全部翻绿。

港股方面，市场对于科技股的担忧并未终结。本周恒生指数跌幅达到5.84%，恒生科技指数大跌超过10%，恒生科技指数今年以来累计跌幅已经超过30%。

表一：本周各指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至2021年8月20日

前期强势板块全面回调

行业方面，本周超2/3板块下跌。其中食品饮料、医药两大白马行业领跌，煤炭、石油石化、基础化工等上半年表现较好的周期板块，以及电力设备及新能源等高景气行业本周也跌幅较大。

本周券商股表现较强，非银金融板块大幅上涨3.65%。此外，综合金融、综合、军工、房地产等本周也录得正收益。

图一：食品饮料、医药跌幅靠前

数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2021年8月20日

陆彬

汇丰晋信研究总监、动态策略、低碳先锋、智造先锋、核心成长基金 基金经理

回调或源于估值压力 关注跌出来的机会

汇丰晋信研究总监 低碳先锋、智造先锋、动态策略、核心成长基金 基金经理 陆彬表示，部分行业经历过去几年的大幅上涨之后，估值已经来到相对高位，因此今年市场的整体波动会加大。近期的市场调整总体来看仍然是部分高估值行业和公司在消化估值，属于市场的正常波动。

图二：医药、食品饮料、电子、电力设备及新能源指数当前市盈率（TTM）高于过去10年均值

数据来源：Wind，2011.8.21-2021.8.20

陆彬表示，当前来看，一些基本面好的消费、医药、以及高景气行业龙头公司已经回到了一个估值相对合理的位置，我们会开始逐渐关注其中的优质机会。但市场情绪的波动往往会超出基本面，因此短期在市场情绪的带动下，不排除继续调整的可能。

目前来看，我们会较为关注四大方向的机会：

1、首先依旧是核心资产，那些属于长期成长的优质赛道行业，尤其是新能源汽车产业链。但我们会结合行业的估值和基本面情况在核心资产内部进行轮动。

2、其次价值方面我们主要看好房地产。我们认为房地产板块当前的估值已经有很高的吸引力，而且更关键的是，其基本面和投资预期有可能迎来拐点。

3、在成长股领域，我们会在大盘成长股和小盘成长股之间做均衡配置。

4、最后在周期行业，我们看好部分受益于“碳中和”政策的细分行业和个股。但相比上半年，我们认为周期行业的机会可能已经进入了下半场，我们会自下而上寻找一些结构性机会。

基金整体表现跑赢大部分市场主要指数

截至本周四，今年以来Wind普通股票型基金平均收益率为8.55%，Wind偏股混合型基金平均收益率为6.62%，Wind灵活配置型基金平均收益率为7.39%，Wind平衡混合型基金平均收益率为2.15%，均跑赢除创业板指以外的市场主要指数。

图三：今年以来各类偏股型基金平均收益率跑赢除创业板指以外的市场主要指数

数据来源：Wind，截至2021.8.19。历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

本周重要数据及事件

7月经济数据低于市场预期

本周7月经济数据陆续公布。7月工业增加值同比增速6.4%，固定资产投资累计同比增长10.3%，7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，均低于先前的市场预期。

汇丰晋信基金点评认为：

7月经济数据回落主要受到了洪涝灾害、疫情干扰和限产限电的影响。此外对于地产和城投的严格控制也使得经济增速有所放缓。

从市场角度来看，7月份虽然经济增速放缓，存在疫情和自然灾害等干扰因素，但是主要宏观指标仍处于合理区间，未来经济走势仍然有较多支撑。同时代表中长期经济发展方向的行业依然保持较快增长态势，所以我们认为上市公司整体业绩压力较小。

至于强周期行业，目前景气度较高，后续若大宗商品走弱则业绩有可能会见顶回落。

美联储年底前可能启动缩减量化宽松流程

周四美联储公布7月政策会议纪要，明示了年底前可能启动缩减量化宽松(Taper)的流程，但强调这不是即将加息的前兆。

汇丰晋信基金点评认为：

随着美联储Taper政策的陆续实施。对于商品市场，本身供给过剩且前期由于货币超发实现大幅上涨的品种，存在价格回落压力。对于全球市场，我们认为整体风险偏好会有所下降，但具体表现仍取决于自身盈利情况。

鉴于以往经验，预计 FOMC 将在正式开始 Taper 前的至少一次会议中宣布Taper决策。由于今年美联储还剩下 9 月、11月和 12 月三次议息会议，预计可能会在9 月议息会议上给市场更多 Taper的细节和信号，届时政策会更加明朗。

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