莫把热门当价值

原标题：莫把热门当价值来源：上海证券报

在过去两年多来的结构性行情中，公募基金业绩表现抢眼，成为资金追捧的方向。今年以来新基金“吸金量”已突破2万亿元，其中新能源、半导体等热门赛道备受投资者追捧。

不可否认，公募基金受追捧是基金赚钱效应的结果。历经20余年的砥砺前行，公募基金以公开透明的抢眼业绩表现，已经成为居民理财的中坚力量。对于基金公司来说，在市场火热的时候发新基金，借助投资者的入市热情，能够轻松募集到大量资金。

从过往历史看，在市场火热的时候发行新基金，基金公司可以赚得盆盈钵满，但对于基金投资者来说，更多的是不算美好的回忆。在2015年上半年的成长股行情中，不少短期业绩抢眼的基金经理，趁着市场情绪亢奋，不失时机地发行了新基金，但从上述基金的后续表现看，大多成为基金投资者的滑铁卢。在成立三四年后，不少基金的净值依然处于腰斩状态。

基金投资利益链条，涉及基金公司、公司股东、基金经理、基金销售和投资者等多方面的利益。对于主要依靠管理费生存的基金公司来说，只有把资产管理规模做大了，基金管理费才能增加，基金公司利润才能增加，基金经理也会有更多收入。可以说，在扩大资产管理规模上，基金公司有天然的动力。由于短期业绩抢眼更能够吸引投资者关注，因此基金经理追求短期业绩的动力十足。

对于投资者来说，获取收益才是最根本的目的。但在热门主题基金的投资上，很多投资者缺乏足够的投资素养，他们通常是看到赚钱效应之后才蜂拥买入，而那时往往是阶段性高点。以张坤、刘彦春等明星基金管理的基金为例，在今年初备受瞩目时，前几年买入的投资者已获利丰厚，但很多投资者是在今年初的高点附近买入的，其结果不言而喻。

在基金销售过程中，基金公司和投资者对投资的认知差距巨大。不少投资者对投资风险收益比缺乏起码的认知，在信息存在巨大不对称的情况下，往往会被丰厚的收益预期所蛊惑，而忽略了所要承担的风险。

从国内外卓越投资人的经验看，在科技等热门赛道上赚钱并不容易，尤其是在二级市场，依靠科技股投资而扬名立万的投资人非常罕见。不否认少数优秀的年轻基金经理，他们投资科技股的业绩表现非常抢眼。但是，与之相对应的是，净值抢眼并不等于投资者就能赚到钱，因为在投资过程中波动巨大，很多投资者热衷于追涨杀跌，最终很难盈利。

客观地说，当前受到追捧的热门赛道，经过过去两三年的上涨之后，接下来的潜在获利空间已被大幅压缩，且估值水平均处于历史高位。虽然接下来或许还会有成长空间，但风险收益比已经大幅降低，投资者买入后会存在长时间不赚钱甚至亏损的风险。

股神巴菲特说：“投资有两条法则：第一，永远不要亏损；第二，永远记住第一条。”对于当下依然热衷热门赛道的投资者来说，同追求更高收益相比，更应该对风险多一份警惕。