市场波动增加 机会待政策宽松信号确认

债券市场

上周长端收益率有所下行。周一经济数据表现较差，但市场反应平平。MLF缩量1000亿，续作6000亿，好于此前的预期。此前投资者已经对经济数据差有所预期，上周关注的重点还是地方债供给和资金面情况。周三周四是利率债发行高峰，但资金面不紧反松，长端收益率明显下行，前期担忧的供给冲击并未体现，叠加大宗商品显著下跌，市场情绪较为乐观，甚至出现了一些降息预期。

国寿安保基金认为

从基本面来看，经济数据表现较差。受疫情影响冲击，消费环比明显弱于季节性，乘用车消费较弱，可能受汽车生产缺芯的影响。地产新开工持续走弱，基建投资弱化明显。工业生产也表现较弱，汽车、黑色生产增速较低，缺芯、限产等影响较为明显。总体来看，经济数据表现不佳，既有疫情、供给约束等短期力量的冲击，也有经济见顶下行等趋势性力量的影响。

流动性方面，资金面维持宽松。央行MLF续作6000亿，缩量1000亿，要超出市场此前预期。在公告中央行提及充分满足了金融机构需求，央行在数量上的宽松再次得到验证。另一方面，地方债发行高峰仍未结束，8月、9月、12月的地方债发行压力较大，需要密切关注。

整体而言，上周利率债供给压力上升的背景下，资金面仍然维持宽松，打消了市场的担忧。此外，从MLF操作中也可以发现，央行的态度也比此前预想的要宽松，叠加经济数据较差、大宗商品下跌等因素的影响，收益率再度下行。

短期来看，利率债供给压力仍未过去，需要关注利率回调风险。长期来看，经济出现了周期性走弱的趋势，基本面对债市友好。洪涝灾害和疫情的零星出现给复苏带来了更多不确定性，政策更加稳的必要性也有所增加，如果短端利率和基本面共振下行，则有更进一步积极的机会。

股票市场

上周A股整体延续大幅震荡，创业板调整幅度更大。近期市场在对前期过度极端的市场行情纠偏，板块间的极度分化行情在一定程度上修复，仅国防军工行业仍延续前期强势，其他主要板块尤其是消费板块调整较大。上周公布的经济数据相对较差，其中制造业、消费等内需数据明显偏弱，进一步加重了近期的悲观预期。

对于整体市场而言，除了基本面和预期的变化，由于美联储纪要透露出相对较明确的Taper信号，全球风险资产出现普遍调整，A股顺势也有一些阶段性的回撤。

国寿安保基金认为

权益市场具备重要的战略配置价值，市场极端风格短期修正后大趋势并未发生变化，顺周期资产和成长板块都有较好的结构性机会，但三季度整体风险明显较前期判断有所增加。

一是基本面已经开始确认回落，体现在内需端开始走弱，而且7月经济数据回落幅度远超前期预期，对基本面的影响需要重新评估，其中对部分顺周期行业和消费行业影响更大。当然需要指出，部分顺周期行业供给侧的快速收缩可能比需求的影响更大、持续性更强，所以顺周期行业仍有结构性机会待挖掘。

二是美联储释放出的潜在偏鹰派信号对全球风险资产产生压力，目前仍在释放阶段，这一风险的释放需要一定的时间。但积极方面可以看到，为应对潜在的经济不确定性，宏观政策已经的开启宽松，后续将支撑市场流动性和风险偏好，尤其是央行全面降准以降成本作为整体思路呵护经济主体，后续“托底”力量可以持续。

因此中期来看，部分优质赛道如新能源汽车、光伏等成长行业和稀有小金属、焦煤、精细化工品等，仍将有较好的投资前景，但短期市场波动增加，中期破局仍待积极政策信号释放。