高位腰斩后，恒生科技指数周涨7.25%，周寒颖：已关注到可能的反转信号

自2月18日盘中创出历史高点以来，恒生科技指数“跌跌不休”，截至上周五，已累计下跌46.14%。不过，本周恒生科技指数累计涨幅7.25%，大有否极泰来之意，周二更是大涨7.06%， 创下历史第二大的单日涨幅记录。（数据来源：Wind，截至2021.08.27）

如何看待港股近期的走势，布局港股新经济的时点是否已经来到？景顺长城国际投资部基金经理周寒颖分享了她对于港股的看法。

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港股下跌反映市场对于监管的担忧

估值已price in相关风险

今年以来，港股表现落后于A股与美股，恒生指数下跌6.70%，代表新经济的恒生科技指数大跌24.97%。（数据来源：Wind，截至2021.08.27）

总体来看，国内政策强监管成为短期海外中资股和成长板块表现最大影响因素。目前市场下跌反应的是强监管带来的市场震荡、行业政策协调和沟通不足对未来生产力拖累的担忧，企业未来收入和利润率的不确定性，市场最纠结的问题需要耐心等待监管政策落地。

不过，周寒颖认为目前来看，港股互联网板块估值已经price in了监管风险和竞争加剧风险，个别股票已具性价比。现阶段，恒生科技指数动态PE已经达到历史最低分点位。向前看，尽管政策的逐步出台会带来短期不确定性，但规范的市场将更好促进竞争，鼓励创新，新经济公司的价值也不应该因近期困境而遭彻底否定。

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已关注到可能的反转信号

要把底部仓位留给长期跟踪的好企业

周寒颖表示近期也关注到可能的反转信号，如有分量的政策制定者的讲话等等。8月20日证监会表示坚定不移推进资本市场制度型对外开放，统筹好发展与安全，稳步推出资本市场进一步扩大开放的政策措施，积极加强开放条件下的监管能力建设。创造条件推动中美审计监管合作，加强市场沟通，稳定政策预期和制度环境。深化内地和香港市场互联互通，坚定支持香港资本市场稳定发展。

上周（8.19-8.20）我们看到港股最大的互联网权重公司启动回购，斥资1.79亿港币，回购价对应21年24.1-25.4倍市盈率。参考历史回购，大部分底部持续时间30-50天，个别延续100天以上。后股价表现，回购后一年公司股价出现不同幅度上涨，平均上涨幅度91%，长时间段多次回购情况下上涨幅度普遍更高。

不仅是上市公司回购，我们也看到知名企业家公开表示开始增持股票，并表示越跌越买。

“市场总是每隔几年跌出机会，我们倾向于在底部把仓位给到我们长期跟踪的好企业，基于了解而信任，他们总能够提前看到我们现在看到的困难和挑战，成功转型化险为夷。”周寒颖表示。

周寒颖表示，对行业龙头潜在政策风险进行了前瞻评估和持仓调整，以成长空间、货币化程度、社会影响力等维度进行综合评估，将仓位分散在有限的公司标的上。

在未来一段时间，监管可能将涉及和深入到反垄断与反不正当竞争、违法实施集中和收购审查、成瘾性行业管制与未成年人保护、互联网金融的金融控股公司化、VIE架构、数据安全与数据隐私、广告信息安全法、市场监管、消费者保护等领域。

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数字化的浪潮没有结束

但未来互联网投资逻辑有重大变化

数字化浪潮没有结束，从十年前野蛮生长到现在规范发展。周寒颖认为，政府监管确保继续以低成本、高效率、社会影响正外部性，创新性，更好为实体经济服务、为制造业转型升级助力、为寻常老百姓生活创造福利。有人把互联网强监管比喻成13年白酒去三公消费，当年龙头企业利润腰斩，下跌一年后，后面迎来持续健康增长。

强监管下，互联网行业经典盈利模式当中的游戏、电商、广告、金融科技等领域利润释放也会受影响，数据加密脱敏对客户画像精准度下降，跨行业扩张的网络效应会有所减弱。但相比传统行业，互联网仍然有一定程度的数字化网络化优势，从C端到B端，我们更看好互联网下半场，来自产业互联网的机会。

周寒颖认为，我们正站在中国经济和资本市场一个重要的转折点上，中国政府正在将其监管优先级进行调整，相对增长优先，更加关心可持续性、社会公平、数据安全、和自主可控。中国对于金融科技、大科技巨头、课后教育、数字货币以及碳排放的监管升级正是政策逻辑的体现。这会对中国权益市场的投资底层逻辑带来长久和深远的影响。尽管监管会产生短期不确定性，但规范市场肯定会促进竞争，长远来看鼓励创新，拒绝躺赢。

风险提示：以上观点不构成具体投资建议。尊敬的投资者： 投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 

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三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 

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