固收市场 | 基本面节奏回落或仍支撑债市

原标题：固收市场 | 基本面节奏回落或仍支撑债市来源：兴银基金

3个重大要闻

1、2021年8月制造业PMI（采购经理指数）继续走低

2021年8月31日，国家统计局数据显示，2021年8月份，中国制造业PMI为50.1%（前值50.4%）；新订单指数为49.6%（前值50.9%），新出口订单指数为46.7%（前值47.7%）；生产指数小幅回落至50.9%（前值51.0%）。（数据来源：国家统计局）

制造业PMI连续回落，指向基本面节奏趋缓。分结构来看，8月份需求端回落幅度大于生产端，新订单指数跌落至荣枯线以下，新出口订单指数继续下行，外需持续走弱，表明外需对我国的经济增长支撑逐渐削弱。从企业规模看，小型企业的景气度依然偏低，反映小微和民营企业生产经营压力较大。

2、2021年8月美国非农就业数据不及预期

美国劳工部2021年9月3日公布的数据显示，美国8月失业率环比下降0.2个百分点至5.2%，但非农业部门新增就业人数仅为23.5万，远不及预期。数据显示，美国8月失业率延续下降趋势，但仍较去年2月份新冠疫情暴发前高1.7个百分点。具体来看，美国8月失业人数降至840万。失业时间超过27周的长期失业人数环比下降24.6万至320万，较去年2月份高210万。（数据来源：Wind）

美国非农就业不及预期或主要受疫情的影响。今年7月以来，德尔塔病毒扩散导致美国疫情大幅反弹，8月美国单日新增病例屡创新高。受此影响，疫情防控强度有所上升，美国居民的就业意愿下降，对就业的恢复产生了一定的限制。美联储9月份议息会议提出Taper（缩窄购债规模）的概率可能下降。

3、近期上游价格有所反弹，地产汽车销售弱势未改

近期上游原材料价格有所反弹，国际油价继续回升，动力煤价格上行，铁矿石价格回落，有色维持高位震荡格局；需求端方面，30城商品房成交面积位于季节性偏弱水平，汽车零售继续弱于同期；食品方面，猪肉消费进入淡季，猪价跌幅扩大。（数据来源：Wind）

整体来看，近期原材料价格有所反弹，对中下游企业成本端产生一定冲击；需求端依然不景气，地产汽车销售弱势未改。高频数据反映基本面节奏依然偏弱。

2个方向的较大驱动因素

利多：基本面偏弱，流动性平稳宽松

利空：地方债供给发力

1个清晰结论

总体上看，制造业PMI指数持续走低，反映目前经济景气度依然偏弱，出口和地产在新订单和政策收紧影响下，仍有下行压力。资金面方面，今年8月末央行呵护下，资金价格保持相对平稳。对于债市，由于当前经济动能弱化，短期内政策端或维持“结构性紧信用+偏宽货币”的组合，对债市整体偏利好，有一定安全边际，但仍需关注地方债供给放量对资金面的扰动。

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