基金中报季来袭，这几篇“小作文”值得细品！

原标题：基金中报季来袭，这几篇“小作文”值得细品！来源：申万菱信基金

近期随着股市震荡持续加剧，投资也进入到hard模式。市场热点涣散，板块轮动提速，让很多朋友感到无所适从。

掐指一算，现在距离2021年结束还剩不到4个月时间。后市将走去向何方？哪类资产性价比高？哪些板块机会更大？哪些风险需要关注？对于后市走势和投资方向，大家心里应该都有很多疑问。

为此，“课代表”小申特地为大家整理了我司部分基金经理的最新观点，希望能够帮助新粉、老铁们更好的做好投资中的选择题。

他们中不但有申万菱信基金分管投资的副总经理、险资大将周小波，申万菱信基金权益部投资总监、人称投资界“创新成长女神”的付娟，还有特征鲜明、业绩弹性十足的新生代投资新锐廖明兵、徐远航，他们的投资观点值得细细品读。

申万菱信基金近几年中长期权益产品业绩表现可圈可点。海通证券数据显示，截至2021年6月30日，申万菱信基金过去一年、三年及五年期权益基金绝对收益业绩排名分别位列行业13/141、34/116、30/98。

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基金名称：申万菱信新经济

基金代码：310358

基金经理：付娟

“

制造业投资进入甜蜜期，净利润率空间有望逐步打开。

”

市场回顾：上半年市场整体呈现结构性波动加剧、风格均衡化的特征，一季度受美债收益率连续飙升的影响，核心资产大幅走低；二季度中小创成长股不断复苏，TMT、新能源、半导体等成长赛道持续上涨，同时核心资产仍表现低迷，个别传统蓝筹赛道出现估值严重下跌。

操作回顾：我们在今年年初就做出了市值风格下沉的判断，基于两个因素：流动性和业绩增长的加速度对比。从流动性的角度，今年或不利于高估值股票的表现；从业绩增速的加速度对比，中小市值企业相对更优。因此本基金从年初至今坚持以中小市值的细分行业龙头为主要的持仓，并在上半年将顺周期仓位腾出来，加仓至半导体和军工这两个今年的高景气赛道，也因此享受到了一定的超额收益。

后市展望：展望下半年，市值风格下沉或会继续。但是经分析认为这并不是昙花一现的风格切换，而是一次可以持续数年的风格转换。正如2010年到2015年以增量经济为主的时代，不同于2016年到2020年以存量经济为主的时代。过去五年的特点是存量经济、行业出清、以大胜小，从而股票市场也体现出以大为美的结构特征。但是增量经济时代，首先会有支柱型的新兴产业出现，并形成体量足够大的投资板块，例如智能汽车、物联网等。这次的增量经济还具有泛在的属性，分析认为中国全社会已经进入制造业投资的甜蜜期，可以理解为制造业净利润率空间的打开。盈利能力空间的打开来自于两个方面：价格端，摆脱了产业链附加值低的角色，转而在全球范围内走向品牌具有定价溢价能力之路；成本端，未来哪个国家的“关灯工厂”多谁就拥有相对更优的成本。

操作策略：因此本基金会较多的关注先进制造业、品牌出海、智能汽车和新兴消费。 

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基金名称：申万菱信新能源汽车

基金代码：001156

基金经理：周小波、熊哲颖

“

新能源汽车将成为全球较大的储能网，全球能源结构将加速转型。

”

市场回顾：2021年上半年新能源汽车的成长经历了一轮压力测试，期间汽车电动智能化的成长性在不断被验证加强：包括科技巨头跨界加入、销量渗透率跳升、中游电池和材料供不应求、美国补贴政策等。市场对新能源汽车的认知矛盾，从新能源车替代燃油车的趋势能否确立，演化到电池产业链解决供需平衡及产能瓶颈。

操作回顾：本基金二季度根据产业链紧缺程度和不同环节的景气度进行调整，提高了中游紧缺环节的集中度。但由于阶段性的供需失衡，行业迅速扩散至宣布激进扩产的上游材料企业，在反复比对各类公司在后续技术领先、综合成本、产品稳定性后，本基金选择继续投资各环节长期优势明确的公司。

后市展望：以历史经验看高速成长的行业，在渗透率从10%提升至50%的过程将会持续超预期。过去因产能周期导致的电池中游强周期环节，未来将进入周期成长阶段，展望2021-2022年，上游锂、中游材料、电池都将持续紧缺，供需平衡将在22年中期得到缓解。新能源车市场当前更多为车型周期驱动，各大车企提升了新能源车供给比例，新能源汽车将成为全球较大的储能网，随着新能源发电和锂电池技术的持续进步，成本实现跨越式的下降，全球能源结构将加速转型。同时科技入局汽车行业则是给行业加buff，电动智能汽车迎来多重维度的聚变：品牌洗牌*供应链重构*商业模式颠覆，聚变之后中国企业将立于本轮创新周期的浪尖。

操作策略：本基金会坚守这条快车道，争取一同享受中国电动智能汽车产业化升级的成长果实。

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基金名称：申万菱信竞争优势

基金代码：310368

基金经理：廖明兵

“

资本市场的前景毋庸置疑，消费升级和产业升级的趋势非常明确。

”

市场回顾：2021 年上半年，国内经济平稳增长，货币政策保持稳健，全球疫苗接种快速推进，全球经济活动向正常化方向近一步迈进，流动性收紧的预期逐步上升。A股市场整体表现较强，但分化明显。代表蓝筹的沪深300指数微涨0.2%，代表中小成长的创业板指数和科创50指数分别上涨17.2%和14.0%。分板块来看，化工、钢铁、煤炭、有色、石化等周期板块和电新、电子等科技板块涨幅领先，非银、家电、军工、地产等板块则录得负收益。

操作回顾：本基金仓位基本稳定，并根据景气度进行了结构调整，降低了医药和军工的配置，增加了周期和新能源的配置。

市场展望：长期来看，A股资本市场的前景毋庸置疑，消费升级和产业升级的趋势非常明确，一批优秀的公司不断成长，并在全球市场崭露头角。

操作策略：我们将坚持自下而上与自上而下相结合的选股思路，重点围绕具有全球竞争力的中国高端制造产业，如光伏、新能源车、装备制造、消费电子、高端化工等，选择竞争优势明显、盈利前景良好、估值性价比突出的个股，以期为持有人持续创造价值。

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基金名称：申万菱信智能驱动

基金代码：005825

基金经理：徐远航

“

坚持估值合理原则，用组合投资去追求更好的风险收益比。

”

市场回顾：2021年上半年，上证指数上涨 3.4%，沪深 300 上涨 0.24%，科创板 50 指数上涨14.01%，创业板指上涨17.22%，科创板和创业板表现抢眼。分行业看，基础化工、钢铁、电力设备新能源、煤炭、有色金属、石油石化、电子、医药等行业涨幅居前，非银、家电、国防军工、房地产等行业跌幅居前。

操作回顾：本报告期智能驱动基金虽然跑赢市场，但投资过程并不是一帆风顺，年初对于市场风格的判断出现了一定失误，排名靠后。二季度及时调整了投资思路，在很多长期成长行业内的优质公司跌到了具备性价比的区间时，把握住了底部的机会，在相对合适的位置布局了新能源、直播电商、国防军工、电子等行业的龙头公司，取得了不错的业绩和排名。

市场展望：展望下半年，我们认为，通胀存在超预期的可能。在碳中和的限制下，大量上游行业存在投资不足的风险，大宗商品中的原油、工业金属、黑色金属、化工品、农产品等价格都处于历史高位或者创出了历史新高。尤其是下游需求高速增长的行业，上游价格涨幅就会更加明显，比如新能源上游的锂、电解液、EMC、PVDF 等。目前的趋势是，主流国家不断提高碳中和的目标，加快实现的速度。在远期空间悲观的情况下，以及环保的压力，会更加压制部分行业的资本开支意愿，比如原油、煤炭、部分化工行业。考虑资本开支的周期，供应不足的问题无法在短期内解决，或会持续 2-3 年。上游价格的上涨最后都会传导到下游，市场可能低估了潜在的通胀风险以及这个风险的持续性。如果通胀超预期，那么可能的影响是，货币政策的空间受限，这会压制估值。基于对市场的展望，我们的投资会更加关注在成长性行业里面受益于涨价的品种，坚持估值合理原则，而不是一味的追求龙头，用组合投资去追求更好的风险收益比。

操作策略：未来本基金会持续聚焦于长期成长的赛道，深入研究，挖掘其中的投资机会，尤其是新涌现的一些具备爆发力和持续性的赛道，市场的认知和关注度不充分时，研究的价值和投资回报可能会更大。我们将继续坚持精选个股的基本思路，不断将各行业和板块具备优秀企业文化和价值观的成长性企业纳入股票池，并动态对比他们之间的相对风险收益性价比，适时对组合做再平衡，努力为持有人赚取稳健、持续的长期复合收益率。

业绩排名数据来源：海通证券，报告截至2021.6.30。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。按照海通证券分类，主动权益类基金包含主动股票开放型、强股混合型、偏股混合型、平衡混合型、灵活混合型、灵活策略混合型、对冲策略混合型和主动混合封闭型基金。基金有风险，投资需谨慎。上述列举的行业仅为基金经理当前看好方向的举例，不代表未来必然的投资方向，不构成任何投资建议。基金过往业绩不构成对本基金未来业绩表现的保证。上述数据仅是对市场表现的统计以及相关市场观点，不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金前请详细阅读基金合同和招募说明书。