能给你“幸福感”的不止玫瑰，还有TA

作为中生代基金经理中均衡配置的代表人物，常远在从业的十年间不断构筑其广阔的投资森林。2011年-2015年，在易方达任研究员期间，常远从煤炭、有色、钢铁、化工这些相对冷门的行业看起，为其后期的科学投资体系奠定了基石。2015年转做投资之后，他又逐步研究了电子、汽车、新能源等制造业，2016年初其担任公募基金经理后，对大消费赛道和金融地产的投资逻辑更加深刻。

他的均衡配置能力，在其管理的永赢消费主题A中可见一斑。根据定期报告显示，永赢消费主题2021年二季度末共覆盖食品饮料、电气设备、医药生物、化工等22个申万一级行业。

永赢消费主题申万一级行业分布（占基金资产净值比）

注：数据来自基金2021年中报

既然是均衡配置高手，那么业绩就是硬指标！截至今年上半年末，其管理的永赢消费主题A近一年回报高达98%，排名同类前2%(7/485)注！

基金经理常远，不仅擅均衡，还会选股。在永赢消费主题过往季报中，多只连续重仓2-4个季度的个股涨幅在同行业股票中遥遥领先。

常远管理以来重仓2-4个季度的个股涨幅领先同行业股票

注：持仓数据来源为永赢消费主题基金定期报告，行业按申万一级分类，个股涨幅同行业股票是指所属申万一级行业个股，排名分母为个股所属申万一级行业的股票总数。个股统计的数据区间分别为：隆基股份2020/7/1-2021/6/30；比亚迪2020/7/1-2020/12/31；泸州老窖2020/7/1-2021/6/30；芒果超媒2020/1/1-2020/6/30；赛轮轮胎2021/1/1-2021/6/30；龙蟒佰利2020/7/1-2020/12/31。涨跌幅数据来源Wind，持仓数据仅根据定期报告披露的持仓情况进行统计，不考虑季度内换手情况，不代表未来投资方向，也不构成投资建议。个股涨跌幅不代表基金实际收益。

以下是问答实录节选：

问：今年上半年市场持续震荡，板块轮动频繁，您对当下市场怎么看？

常远：这种震荡的趋势可能还要延续一段时间。一方面整个宏观经济的发展态势未来还有诸多的不确定性，虽然我们认为整个宏观经济不会出现特别大的、突然的下行风险。因为从去年疫情到现在一年多的一个时间内，大家也是能够看到中国抗疫的成功和疫情之后中国各个产业在全球产业链当中地位的提升。这种提升使我们有足够的底气和工具来对冲可能出现的宏观上的扰动或者变化。所以在宏观经济层面我们认为不存在系统性的风险。

第二个层面是货币层面，2月份以后，美联储的利率上行和国内资金边际上的收紧，给整个市场带来了风险偏好的下降和当时股票市场相对比较剧烈的回调。到了二季度，货币政策还处在一个相对宽松的状态，因此市场也出现了一轮比较大幅的反弹。

站在今天的这个时点往后看，我们对于流动性的判断还是没有充足的依据，但相对宽松的货币政策还会延续一段时间。也许在今年晚些时候，我们可能看到美联储对于货币政策的一些微调，但是我们认为它做出剧烈调整和大幅调整的这种概率其实是显著下降了。

市场现在也整体展现了这样一个预期，因此无论从宏观经济层面，还是从流动性层面，现在这个市场就是处于可上可下的纠结状态，也处于结构性可能持续分化甚至加剧震荡的这样一种状态。

问：放眼全行业，均衡策略的践行者其实相对较少，践行效果好的就更是凤毛麟角了，为什么会出现这样的现象呢？

常远：首先，从我们的主观角度来讲，做均衡策略难度是相对比较大的，同时做好均衡策略的性价比其实并没有那么高，市场往往记住的是“短跑冠军”，而短期的业绩其实是受到很多的偶然因素的影响，长期的业绩大家都想要，但这是一个很漫长的过程。短跑名列前茅了之后，可能会在相对比较短的时间内，收获到市场的关注度和流量。

第二点以我自身为出发点，我在做公募基金产品的时候想的很明白，我们就要做两件事，——长期的复合业绩好，我们的持有人获益的比例高，有了这样的想法之后，我才想用均衡的策略，不追求在短跑中胜出，而是争取在长跑过程当中取得比较好的成绩，并且还能带动更多的人愿意跟我去做长跑，共同去获得这样的成就感。

这是主观的因素，客观的要素上，其实我们要想做到均衡，既要考虑到投资组合标的风险收益比，又要考虑到长期和短期收益的均衡，还要做到对某些特定风险的分散和对冲，因此你“做投资的工具箱”即备选库的股票种类要足够丰富，这对于一个基金经理的能力圈和认知范围的要求是相对较高的。

对于不同类型的行业和公司，都有过一定的投资经验和案例的积累，还要有独特的理解，最终把它整合在一起，构成一个组合，是需要时间积累的，哪怕一开始就想用这样的策略去做一个偏均衡的组合，但是真正能够比较熟练地把这个组合构建出来，还是需要大量工作经验和案例的积累，最终才能够运用到实际投资当中。

问：目前半导体、新能源等成长行业处在上升趋势当中，但是普遍估值并不低，我们还能“上车”吗？

常远：自上而下看，这些行业背后更多反映的是我们国家或者整个经济体已经进入到结构升级转型的时代背景。从过去三、五十年来看，美国也是走过了一条传统制造、金融行业在权益市场占比逐步下降，消费和科技创新的相关产业市值逐步提升的结构分化。那么中国经济步入到新常态之后，也在尝试着在做结构升级和转型过程。

我们要认识到这个过程实际上比较漫长，但权益市场的投资要符合时代发展和潮流的这种趋势。因此未来一段时间有利于提升中国经济更高质量发展、有利于提升中国的制造业以及其他行业在全球产业链当中地位的这些产业，还是会酝酿着比较大的成长空间。

第二点落实到具体的投资当中，这里面的公司也会出现分化，有些公司可能会从一个新高走向另一个新高，那么最终它背后隐含的是这家公司可能由小到大，由弱到强的过程，但也会有很多公司在激烈的市场竞争当中逐步陨落，最后被时代所淘汰，这也是社会发展的自然规律。

因此我们在做投资的过程当中，当聚焦到基金投资、聚焦到权益市场的投资机会的时候，我们还是要自下而上分析我们所投资的标的，在所处的行业和产业链当中是否具备持续成长的竞争力。

要想做到持续赚钱，就要有具备超人的核心竞争力和壁垒，那具备了这些条件的公司，是有可能通过未来行业和公司自身的成长，逐步消化它目前可能看起来较高的静态估值。

那么当估值被消化之后，这个时候回头再看，它的市值可能还是比较便宜的，但是也会有很多公司并不具备支持它长期发展的核心竞争力。这样的公司显然现在处在泡沫阶段，它可能更多的是反映的比较短暂的行业景气度，而A股市场对于行业景气度的反应敏感度是比较高的。

所以我们认为在大的方面上，无论是半导体也好，新能源也好，未来的成长空间是大家能看得到的，但是具体落实到每一个投资标的当中，我们愿意花更多的力气去挖掘这里面具备核心竞争力、能够持续成长，并能够为投资人创造持续盈利的公司。

问：您能和我们分享一下您的选股逻辑吗，具体会从哪些维度去自下而上地精选个股？

常远：自下而上来看，我主要从4个维度去精选个股。

第一点是从企业的盈利能力出发，股票有价值，那就代表着它背后的企业要有价值。

第二点是持续性，这种盈利能力不仅表现在当下，更重要的还要看它的未来，未来它的盈利能力还能表现不错，甚至说还能变得更好，这样的企业才有投资价值。

第三点就是成长性，盈利要能够不断累积增长，为股东创造更多的回报。

最后一点也是最重要的一点，即确定性。确定性直接影响了企业的估值，确定性高享受到的估值会更高，确定性低，也就代表现在投资所冒的风险就越大。

孤注一掷的“豪赌”有时确实充满了激情，但却有可能只是昙花一现的精彩。常远首支“同名款”基金永赢长远价值混合（主代码：012406）正在火热发行中，永赢基金已自购3000万，基金经理常远已自购200万，可谓是诚意满满！

均衡致胜，赢在长远。品「长远价值」，享时间玫瑰。

注：数据截至2021/6/30，业绩数据来自永赢基金，经托管行复核，排名数据来源：银河证券，永赢消费主题A同类基金为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类），近一年业绩比较基准为25.55%；以下基金业绩及业绩比较基准收益率经托管行复核：永赢消费主题A成立于2018/11/6，业绩比较基准为中证内地消费主题指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%。截至2021/6/30，基金成立以来净值增长293.70%，同期业绩基准上涨80.58%。2019年、2020年净值增长表现分别为71.77%、96.79%；同期业绩基准表现为33.51%、37.98%。基金经理李永兴管理时间为2018/11/06-2020/02/07，基金经理常远自2019/12/12起任职。永赢稳健增长一年A成立于2020/8/11，业绩比较基准为沪深300指数收益率*15%+中债-综合指数（全价）收益率*85%。截至2021/6/30，成立以来基金业绩/业绩比较基准分别为14.36%/2.17%。常远自2020/8/11起任职至今、乔嘉麒自2020/8/24起任职至今。永赢稳健增利18个月业绩及业绩比较基准收益率经托管行复核：永赢稳健增利18个月成立于2021/1/26，业绩沪深300指数收益率*15%+中债-综合指数（全价）收益率*85%。截至2021/7/30，基金成立以来净值增长3.02%，同期业绩基准为-1.01%。陶毅自2021/1/26起任职，常远自2021/3/5起任职。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。

永赢长远价值混合首次募集规模上限为80亿元，超过将采取末日比例确认的方式控制规模，详见公告。

风险提示：永赢长远价值混合的特有风险包括投资于港股通标的股票可能面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。本产品属于中风险（R3）产品，风险等级高于货币市场基金及债券型证券投资基金，适合经客户风险承受能力等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。基金风险等级与投资者风险承受能力等级对照表详见永赢基金官网。投资者通过代销机构提交交易申请时，应以代销机构的风险评级规则为准。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。