【债市周观察】多空因素交织，债市震荡走弱

每天仅需6.6元，掌握万亿聪明钱最新动向！

原标题：【债市周观察】多空因素交织，债市震荡走弱来源：诺安理财狮

本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，本周共有1300亿元逆回购到期，央行完成净回笼800亿元。本周资金面月初的季节性宽松效应消退，隔夜和7天回购利率均向2.2%的政策利率收敛。9月10日，R001加权平均利率为2.136%，较上周涨16.81个基点；R007加权平均利率为2.2098%，较上周涨8.78个基点。现券方面，本周长端利率出现小幅调整，十年国债活跃券210009累计上行3.25bp，十年国开活跃券210210累计上行1.75b；信用债收益率普遍也跟随上行。

 市场信息  

宏观经济：据海关统计，8月我国出口1.9万亿元，同比增长15.7%，环比增长4.9%，较2019年同期增长28.6%；进口1.53万亿元，同比增长23.1%，环比增长5.1%，较2019年同期增长23.1%；贸易顺差3763.1亿元，同比减少6.8%。

中国8月社会融资规模增量为2.96万亿元，比上年同期少6295亿元。社融主要分项多数同比下滑，贷款、表外和政府债同比下行较多。8月新增信贷1.22万亿元，较上年同期小幅少增600亿元。从分项来看，仅非银贷款和票据融资同比回升，企业和居民短期、中长期贷款均在走弱，新增信贷整体偏弱。8月M2同比自8.3%下降至8.2%，M1同比自4.9%下降至4.2%，M2和M1剪刀差继续走阔。M2回落主要由于信贷偏弱。

通胀：中国8月CPI重回1%以下，与PPI“剪刀差”扩大。国家统计局公布，中国8月CPI同比上涨0.8%，预期1%，前值1%；其中猪肉价格下降44.9%，影响CPI下降约1.09个百分点。受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，PPI环比和同比涨幅均有所扩大，8月PPI同比上涨9.5%，前值9%。

政策：9月7日国务院政策例行吹风会，央行副行长潘功胜表示，中国的货币政策仍然处于常态化货币政策区间，不搞“大水漫灌”，货币政策空间比较大；下一步将继续实施稳健货币政策，保持流动性合理充裕，搞好跨周期政策设计，统筹考虑今年和明年货币政策的衔接。同时在货币政策考虑上以我为主，增强货币政策的自主性。另外，新增的3000亿元支小再贷款额度将在今年年内发放，平均利率为5.5%左右。

 后市展望  

8月出口数据体现出一定韧性，但需要关注后续基数效应起来后走弱的概率；社融数据仍然较为疲弱，“宽信用”仍有待时日。通胀数据显示，经济结构性分化问题进一步加大，高企的PPI限制央行进一步放松的空间，CPI的低位回落则进一步反映了终端需求的疲弱。展望后市，经济走弱是市场较为一致的预期，债市面临的宏观背景仍有利，但短期来说，债市前期透支的乐观预期一定程度上需要修正，预计债市在短期内仍将维持震荡的格局。

风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资