【小安观市·债市周报】货币政策稳中偏宽松，利率短期有一定上行压力，经济和货币政策在中期仍利好债市

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市场回顾

1、基本面

社融增速下滑，淡季信贷不强，经济目前平稳、存在下行动力。地产投资边际走弱，基建投资整体以稳为主、短期地方债放量，政策持续扶持制造业投资；消费缓慢修复；集装箱运价指数保持高位，出口增速短期难以大幅下滑。物价方面，猪价震荡，CPI仍偏弱；商品价格震荡分化。

2、货币政策

货币政策基调维持稳健中性，操作上灵活适度，未来总量政策难有放松，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。

3、资金面

央行操作方面，本周逆回购到期1300亿，央行投放逆回购500亿，本周全口径净回笼800亿。跨月之后资金恢复平稳，最新DR007为2.18%，R007为2.21%。

4、收益率

本周跨月、资金面有一定波动，且处于低位的利率受银行摊余成本收紧等扰动，本周短端和长端收益率整体略有上行。截至本周五，10年国债上行3BP，10年国开上行2BP；3年国债上行7BP，3年国开上行3BP。3年AAA中短票下行0BP。

数据来源：Wind：2021.9.6-2021.9.10

 后市展望

经济边际走弱，政策稳中偏宽松。短期内，地方债放量，资金利率存在上行风险，且银行理财迎来摊余成本法估值调整和小银行理财收缩的政策风险，利率短期有一定上行压力，但经济和货币政策中期仍利好债市。

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