长城基金向威达：两市百股涨停，结构性机会涌现

今日三大指数集体反弹，市场情绪活跃，涨停股近百家。风电、光伏、储能、绿电等板块集体走强，风电股掀起涨停潮。此外，新能源车板块保持强势，军工、食品、白酒、钠电池、医美等午后拉升，元宇宙尾盘大幅冲高。

近期影响市场情绪的信息较多，一方面9月份以来的停电限产情况依然在持续，另一方面煤炭价格调控导致其价格下跌，期货价格从近期高点大幅下滑。煤炭价格的调整反而导致了电厂对煤炭采购的观望情绪，前期持续的供应紧张格局一夜之间戏剧性地逆转为内蒙等产地煤炭堆积的格局。同时，煤炭价格调整也引发了其他有色金属、钢铁和化工产品价格的调整。前期相对严厉的减碳和控制能耗以及近期对于煤炭价格的调控，一定程度上引起了市场的担忧，进而引发煤炭、钢铁、化工和有色金属等相关产业股价调整，带动大盘持续震荡，甚至一定程度上再次强化了投资者对相关行业周期性以及对周期股投资的偏见。

二是上市公司三季报业绩同比和环比出现了比较消极的变化。据统计，全部A股、全A非金融和沪深300三季报单季同比增速都略有减少，包括创业板和科创板在内的各大宽基指数三季报营收累计增速、盈利累计增速相对二季度都有明显回落。叠加去年四季度和今年一季度的基数效应、当前的停电限产以及价格调控，市场对四季度和明年一季度的经济增速与上市公司业绩的预期都可能恶化，大盘近期的持续震荡看来在所难免。

三是近期有关部门放宽对房地产开发商融资限制的力度有限，开发商的流动性危机反而有所蔓延。房地产税试点消息落地之后，房地产销售数据迅速回落，开发商拿地和新开工的积极性也明显下降。显然，房地产开发商和购房投资者可能都需要一段时间观望，股票市场对房地产和银行等相关板块也会进一步观望等待。

四是近期外部宏观环境的影响，美国停止货币扩张在即，而国内货币宽松的信号还尚未出现，短期内对货币宽松的预期有落空的可能。虽然美联储停止货币扩张的信息并未阻止美股上涨，但从A股市场表现来看，投资者还在继续等待国内货币宽松的信号。

客观来讲，当前A股的外部环境确实比较复杂多变，给许多投资者的情绪造成了比较大的干扰。鉴于目前市场信心还比较低迷，未来一段时间也暂未看到能让投资者情绪快速回升的因素，目前我们坚持认为，未来一段时间A股可能仍以震荡调整为主要格局，以时间换空间。但是今年以来A股持续震荡调整，我们认为A股以及港股的大部分风险已经释放，当前市场情绪有些过度低迷，市场对各种负面信息也存在过度定价。根据wind统计，目前机构对今年全A盈利增速从有所下调，但对明年的盈利增速预期有所上调。根据目前可以预见的因素，明年A股的盈利预期还存在向下修正的风险，但截止11月4日，wind全A仅上涨不到5%，说明今年上市公司的业绩增长基本上用来消化估值，当前的估值并不过分，港股的估值也已经在历史相对极端的底部。

我们重申，宏观经济收缩和上市公司盈利增长不冲突，反而宏观经济收缩过程中存活企业的市场地位和盈利能力会加强，不必过分担忧宏观经济减速对上市公司盈利的影响。虽然目前尚未看到货币政策明显宽松的信号，但货币政策合理充裕的定调没有变。三季报刚刚收官，四季报和年报都要等到明年1月份后披露，因此未来两个多月上市公司业绩方面有较长的消息真空期，对股市不利的信息总体预计不多。而在年底中央经济工作会议和明年两会之前，市场对政策的预期往往都比较活跃，故对当前的震荡调整不必过度悲观恐慌。

同时，近期的震荡市也在一定程度表明，在当前复杂的内外环境和宏观经济收缩过程中依然有许多结构性的机会，这些结构性投资机会就像在苍茫暮色和风雨中峭然屹立的劲松一样，坚定地指引投资者关注反映中国未来10年“科技强国、自主创新”大战略和产业升级与经济社会转型的大方向的机会。事实上，尽管近期市场持续震荡，但我们持续看好的新能源产业链、汽车电动化智能化产业链、以半导体产业链为代表的科技股、电子元器件板块以及军工产业链等方面的表现亦明显强于大盘。9月中旬以来，我们短期重点关注的白酒和食品饮料、农业、种子安全以及网络安全近期的表现也明显强于大盘，以上行业和板块我们在未来3-4个月的区间依然持续看好。

风险揭示函

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