您的新基金提问，投资老将张杨来解答!

原标题：您的新基金提问，投资老将张杨来解答!来源：银河基金管理有限公司

01

问

张总您好，我看银河成长优选一年持有混合可以布局A+H股，不过今年港股属实不尽如人意，想问张总对于目前港股市场的看法？

张杨：根据Wind数据，恒生指数今年2月18日达到31183.36点，接下来一直表现不佳，如果只是看市场情况自上而下买港股，肯定存在一定风险，港股和A股市场波动的影响是不一样的，很多因素都可能引发市场波动。因此在找寻香港市场的投资机会时看重的还是公司基本面而不是短期市场波动可能带来的机会。

我看待港股和我看待A股的是同一个方法和逻辑，需要进行自下而上的筛选，选择部分潜力企业，而不是一个根据波动来进行选择。比如前几年香港市场中的物业、创新药等，还有互联网过去几年均有所表现，当时这些板块在A股市场中是相对稀缺的。

02

问

张杨总想问下成长和价值是咋区分的？听好多人讲资产配置，都说成长要配置，价值要配置，均衡也要配置的，那么您是怎样理解成长股投资的？

张杨：成长和价值股投资的不同主要在于投资的是产业的不同成长阶段，同一个行业会经历导入期，成长期，再到成熟期。成长股投资注重投资生命周期的前期和中期，目标是抓住每个时代的成长性机会，通常来自突破性的技术/产品创新和巨大的渗透率提升空间，重点在于领先市场发掘真正有前景且能持续高质量增长的产业和公司，并给与远期前景充分定价。

我在实际投资过程中，专注于配置的思维较少，我总体的投资思路就是去寻找受益于中国经济发展的成长股机会，这种机会在中国的经济发展过程中也是源源不断的。

03

问

昨天看了一会新基（银河成长优选一年持有混合）直播，想在这里具体的问下张总您是如何看待创新药行业的？

张杨：今年创新药领域的相关个股先扬后抑，主要原因还是前期涨幅较大出现的回撤，同时行业政策存在不确定的因素。首先，从行业发展来看，根据华创证券研报，2019年美国药品市场中创新药金额占比80%以上，中国药品市场中真正的创新药占比不到7%。长期看中国创新药行业仍然有较大发展空间。

其次，我国的创新药市场正在从“泛泛创新”进入到“精选优质创新”的时刻，政策给予同质化创新的时间窗口越来越短。随着医保政策的变化，同质化产品或将逐渐失去竞争力。而新技术、稀缺的技术平台、差异化的治疗领域、创新的给药方式等都可能会给企业带来新的竞争格局。如RNA药物、细胞疗法、基因编辑、PROTAC等新兴技术的不断涌现，都有机会造就一批潜力的成长公司和投资机会。在医药创新的时代背景下，有技术沉淀、具备全球竞争力的中国公司有望脱颖而出。

04

问

想问下张杨总是怎样看待“专精特新”企业？

张杨：当前国家对关键核心技术攻关，发挥了集中力量办大事和扩大范围择优的双重优越性。这一激励机制的改变，给很多科创领域深耕多年的中小企业提供了更公平更有效的竞争平台。比如此前在在抗击新冠肺炎疫情过程中，多个疫苗研发团队在短时间内拿出成果，解决了国家之急和人民之需，这一制度在科创领域同样有望开花结果。所以未来在重大关键问题、国家战略迫切需求的领域上或将看到更多 “专精特新”企业的身影。

银河基金投研团队目前对符合“专精特新”方向的企业，做了大量全面而又细致的研究，我们主要聚焦于半导体、新能源和高端制造业这些符合时代发展方向的板块，对这些板块中的中小企业，进行产业链、公司商业模式、未来发展空间等多方面研究，未来也将会继续增强在上述领域中专精特新企业的研究强度。

05

问

作为银河基金的忠实粉丝，对新基（银河成长优选一年持有混合）也有关注，有以下问题不得解，能否请投资总监张杨解惑。很想知道新基的投资目标是什么？

张杨：银河成长优选一年持有混合这只基金的投资目标是聚焦行业景气度，结合自下而上的研究方式，注重价值成长的匹配，精选具有长期成长潜力的行业和公司，分享产业升级和结构调整带来的投资收益。本基金基于严格的风险控制，通过主动组合管理，力争实现基金资产的长期增值。

06

问

请问张杨总目前关注哪些领域的发展情况？

张杨：中国经济进入质量优化时代，我目前关注科技创新以及中国消费市场的渐进升级过程中相关行业的发展情况。中国产业升级的大背景下，中国在先进制造板块涌现出了一批有竞争力的企业。会关注与研究的行业主要包括5G、半导体、新能源、工业智造、医药和消费服务细分领域的发展情况。

我比较注重自下而上的分析，从企业成长角度看问题。中国产业升级优势在于大市场，大长全的产业链，大基建和工程师红利，所以我始终相信中国经济的未来，自上而下选择具有战略性机遇的行业。

07

问

今年股市板块轮动不断，张杨总怎样看待明年的市场情况？

张杨：今年还是涌现了一些投资机会的，其中有部分是结构性机会，整个市场今年的表现其实比我预期的还要好一些。

我认为明年市场或仍是结构性行情，整体经济和流动性都不具备大幅向上的可能，同时新时代背景下，居民增配权益资产，这一趋势明年或将延续，给市场继续带来勃勃生机。基于此，我的策略是坚持投资成长型行业。

首先从长周期的维度看，新经济替代老经济，科技周期延续的趋势没有改变，高端制造业会在“补链强链”的政策环境下继续延续高景气度；其次，明年并非所有行业都面临高基数和高预期，比如频繁出现的疫情对服务性行业的影响，这些影响或将逐步消退或边际上好转。

08

问

请问张总如何看待回撤？

张杨：我认为风险和收益往往是相关的，如果追求长期比较高的回报，必然伴随着相应的风险。成长股投资最终会有情绪加持，因为投资者都会追逐具有竞争力的成长企业。如果企业价格上涨很多，脱离基本面，严重脱离估值，就会脱离常识，出现较大回撤。

而能不能有效控制回撤，涉及到能不能依靠常识卖出，这需要通过不断积累投资经验，用止盈或者止损的方式来努力控制回撤。这里所谈到的“常识”就是要了解股票的盈利来源。比如一个公司价格的增长来源分别是公司盈利增长、公司行业地位提升和情绪推动的涨幅，其中情绪带来的涨幅通常会回到原点，这是基本的常识，你要相信这个常识。

09

问

现阶段许多板块受国际关系影响较大，比如科技半导体和5G技术，请问张总如何看待如今国际关系对成长行业投资的影响？

张杨：国际关系对成长行业投资的影响主要在于辨别国际关系对产业内生成长脉络的影响，辨半导体设备国产化加速，实际有利于国内技术储备强的企业加速发展。

我是从长期来看产业发展空间的确定性，例如之前中国汽车工业协会总工程师、副秘书长叶盛基曾表示，2020年国产半导体自给率不足15%，这也说明半导体未来发展空间比较大。特别是国际关系紧张的背景下，国产自主替代或将持续，细分品类从1到N的机会或将逐渐涌现。

张 杨

银河基金股票投资部总监、基金经理

17年证券从业经历

7年研究经验

10年公募基金管理经验

·

 中国人民大学金融学硕士，CFA

·

 现担任银河智造混合、银河主题混合、银河新动能混合、银河银泰混合的基金经理

2011年10月起担任银河银泰理财分红证券投资基金的基金经理。2014年5月至2017年4月担任银河美丽优萃混合型证券投资基金（由银河美丽优萃股票型证券投资基金转型而来）的基金经理。2014年11月至2016年3月担任银河康乐股票型证券投资基金的基金经理。2016年2月起任银河主题策略混合型证券投资基金的基金经理。2016年3月起任银河大国智造主题灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2019年11月起任银河新动能混合型证券投资基金的基金经理。

风险提示：

1.本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。

2.投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 

3.您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 

4.依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。5.基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 

6.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

7.银河成长优选一年持有期混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由银河基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站[http://eid.csrc.gov.cn/fund]和基金管理人网站[www.galaxyasset.com]进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。 

8.本基金管理人评估本基金风险等级为中风险。本基金基金合同约定了基金份额最短持有期限，在最短持有期限内，投资人将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。