港股估值处于较低历史分位 把握结构性机会

原标题：港股估值处于较低历史分位 把握结构性机会来源：博时基金

冯凤荻

博时基金宏观策略部博士后研究员

Q1 如何评价四季度以来港股的表现？原因是什么？

答：四季度以来，在全球增长动能放缓、通胀高企、美元流动性边际收紧、国内政策聚焦稳增长的背景下，港股整体维持震荡，恒生指数、恒生国企指数小幅收涨4.37%、5.35%（数据截止日期：2021年11月17日）；科技板块在高层定调、监管压力逐步释放后出现一定反弹，恒生科技指数四季度以来收涨9.35%（数据截止日期：2021年11月17日），但受制于部分监管细则未落地，至今仍延续8月以来的震荡走势；医药行业政策推进亦打压相关标的走势；随着大宗商品价格回落，涨价压力由PPI向CPI传导，上游板块出现调整，消费等下游行业价格压力预期好转，反弹明显。

数据来源：Wind，博时基金

Q2 当前的流动性和估值情况如何？

答：流动性方面，海外和南下资金均呈现企稳迹象。政策冲击驱动的资金快速流出阶段已过去，近期海外资金与南下资金均呈现企稳迹象。海外资金被动流入明显增长，10月以来南下资金流入最多板块依然集中在互联网龙头。

估值方面，处于较低历史分位，配置性价比较高。恒生指数、恒生国企、恒生科技指数PE（TTM）处于30%历史分位附近或以下，估值优势明显。

数据来源：Bloomberg，博时基金

Q3 市场有言论认为“港股到了可以贪婪的时候”，对此您的看法是什么？

答：今年港股受压制的主要原因在于行业政策以及债务违约对地产、银行等权重板块的冲击。政策方面，数字经济已确立高质量、规范发展的基调，细则陆续释出，短期扰动仍在；地产方面，近期融资约束边际放松，但房地产长效调控机制不变，政策更多是托而不举，意在防风险，可能出现风险偏好好转下的估值修复，缺乏延续性。

总体来看，我们认为在经济下行的背景下，明年港股宽基指数或延续震荡，但并不悲观，把握结构性机会。投资主线应依托国家产业战略、着眼于2022业绩改善方向进行较长维度稳健布局，而非博弈短期反转逻辑。

Q4如何评价四季度以来港股的表现？原因是什么？

答：行业监管压力边际改善，可关注互联网龙头、医药板块；价格压力缓解，可关注前期受涨价压制的中下游，消费板块；长期产业布局来看，可关注碳中和，新能源产业链，汽车及零部件。

数据来源：Bloomberg，博时基金

基金有风险，投资需谨慎

风险提示：

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一、证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

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三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》 等基金法律文件，了解基金的风险收益情况，及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见，各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策，不应采信违规销售行为或宣传材料，独立承担投资风险，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。

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