必赚神话终结！打新基金也撑不住了？ 私募“迅速撤退”平仓打新基金

作 者丨庞华玮

自10月下旬以来，新股频频破发，机构打新热情随之下降。

据21世纪经济报道记者了解，短期打新收益明显下降，甚至转负的情况下，打新资金正在迅速撤出这个市场。近期有机构的打新基金已清算平仓，资金退回投资人。而仍在打新的基金则变得谨慎，减少了新股申购，开始放弃部分资产质量、盈利能力和未来前景不看好的新股。

打新收益大跌

以前“打新”一直是“躺着赚钱”，但最近一个月明显变了。

以发布打新新规的2021年9月18日为分界点，在新规落地后，截至11月 23日，Wind数据显示，有10只新股上市首日收盘价低于发行价格，分别为：

中自科技（688737.SH）、可孚医疗（301087.SZ）、中科微至（688211.SH）、新锐股份（688257.SH）、成大生物（688739.SH）、戎美股份（301088.SZ）、深城交（301091.SZ）、华兰股份（301093.SZ）、争光股份（301092.SZ）、新点软件（688232.SH）。

其中，第一只破发的新股是中自科技，2021年10月22日上市首日收盘时下跌6.87%。自此后开启了新股“破发潮”，上市首日跌幅最大的是成大生物，2021年10月28日上市首日收盘跌幅高达27.27%。

这一轮新股破发时间集中在10月22日至11月2日的11天内，此后新股破发趋势有所收敛，仅在11月17日又出现了一只破发新股——新点软件——上市首日收盘跌4.50%。

对此，建泓时代投资总监赵媛媛分析，此前出现新股破发有两个原因：

一是因为从询价到上市期间同类股票有调整。当时破发集中在双创板块，跟那个时间段降准预期落空指数整体回落，且市场风格因名义利率下滑市场偏好转向大盘蓝筹有关。

另外一个更为重要的原因，是9月18日发布的科创、创业两大注册板块的询价新规鼓励机构按照合理的价值进行报价，不用再特意降低报价。所以，9月18日以后新股发行估值中位数提升了35%，也由此导致了破发潮。

在新股破发的同时，打新收益率也随之下降。

招商证券数据显示，10月网下发行的入围率显著下降，A类投资者的中签率有所上升，但由于10月新股破发频繁，在2亿元账户规模下，测算出的A类投资者参与科创板打新的收益率骤降，1-9月平均打新收益率为1.14%，而10月的打新收益率转负，为-0.08%；在创业板，1-9月打新平均收益率为0.76%，10月的打新收益率为0.24%。

打新基金撤退

在新股频繁破发时，一位打新基金的私募负责人告诉记者，11月初，公司网下打新策略的基金已撤退。

“由于数周前的一些新股IPO定价已高于二级市场同行的定价，大部分新股打新溢价消失，所以我们一方面减少了打新产品新股的申购，一方面对部分完全对冲网下打新基金进行了平仓，给予客户分红或赎回。”上述私募负责人说。

“因为一个沪深两市的打新基金需要维持在1.3亿规模，所以我们清算是基金一并清算，或者平仓后，告知客户，等所有客户赎回之后，剩余的产品资金进行价值投资策略配置股票。”

上述私募负责人表示，“部分客户选择赎回后，配置我们的价值投资策略基金。”

据其介绍，持打新策略的基金，大多风险偏好较低。

上述私募负责人表示，完全对冲的打新基金中，主要包括融券完全对冲，市场中性完全对冲。

“在过去两年多时间中，我们的打新基金基本都是无风险套利。”

“这段时间我们基本没有打新损失，清算的完全对冲打新基金，直到清盘，仅有千分之几的回撤。”

“但是今年信贷紧缩逐步影响到市场转熊，新股热度及溢价率消失，现在可以肯定是一个明确的转折。”上述私募负责人说。

“预计未来打新基金再度具备市场稀缺及溢价率，需要等待下一轮信贷宽松或科技革命等带来的热度。”上述私募负责人说。

而华安证券11月8日的研报也指出，近期由于打新收益的降低，A、C类账户参与数量有比较明显的下降，尤其是C类账户。

A类账户包括公募、社保基金等，而私募属于C类账户。

华安证券认为，由于打新收益的下滑，未来账户数量可能进一步下行。

私募排排网基金经理胡泊表示，“上市当天打新破发确实会对打新基金产生很大的影响。”

“短期打新收益明显下降，甚至转负的情况下，相应的打新资金正在迅速撤出这个市场，所以会导致打新整体的博弈行为，需要在新的博弈过程中等待新的均衡。随着参与打新人数越来越少，打新中签率可能会越来越高，但太高的市盈率更容易造成破发的情况，这样打新参与者可能会出现亏损，从而导致出现弃购的现象，会压迫承销商去压低整体的新股上市市盈率，所以我们要等待这个博弈过程产生新的均衡之后，再进入打新市场可能会更好。”胡泊说。

也有部分机构仍在坚持打新，但变得更谨慎。

冬拓投资基金经理王春秀表示，今年9月份，上交所和深交所相继发布修订后的股票发行与承销实施办法，新出台的“询价新规”最高报价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%，这会显著推升新股发行价格、降低打新回报，甚至会出现破发风险。

“因此，新股发行前我们都拿新股同上市同行的资产质量、盈利能力和未来前景做一个对比，如果估值差不多或者增长前景更好，我们就坚持打新。反之，就会放弃。”王春秀说。

王春秀认为“询价新规”的出台打破了“新股必赚”的神话，随着注册制的实行，上市新股的数量会不断增加，破发现象势必经常出现。

王春秀建议，无论是打新基金，还是个人投资者，都要坚持理性打新，仔细鉴别上市新股的资产质量、盈利能力和估值水平，以免遭受不必要的损失。

不过，最新政策有所变化。2021年11月19日，人民银行发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》。央行明确稳增长稳信用的诉求，释放货币政策边际放松的信号，市场对流动性逐渐好转持乐观态度。

对此，赵媛媛指出，目前市场环境再度发生了变化，随着货币政策边际宽松和市场偏好重新回到成长股，双创破发的现象会暂时减少。

但赵媛媛仍然认为，以后打新策略的收益率会明显下降，而且对打新参与者提出了研究能力须高于询价机构的要求。

她表示，未来在打新策略上将做到精选个股，集中参与，只打定价偏低，投资价值未被询价机构发掘的个股。