A股有个数据，创了近二十年新低…

为啥今年A股如此“平淡”？

股市是多空博弈的结果，A股振幅如此之窄，或许是因为上涨和下跌的动能都不太足。

上涨方面，连续两年牛市之后，市场整体偏谨慎。而在今年，社融、宏观经济、大宗商品价格相继出现向下的拐点，在A股历史上这些都是牛转熊的信号，因此不少资金离场，导致行情涨一涨，就会遇到一波调整。

下跌方面，A股整体估值并不贵，而流动性也较为宽松（宽松基本无熊市），再加上近几年还有居民财富向权益市场不断流入的大趋势，股市似乎也不太跌得下去。

所以A股涨涨跌跌，反复震荡。

当然，现在讨论A股振幅收窄的原因，似乎没有那么重要。

更重要的是，将来会怎样？

历史数据为证，A股一向以“高波动”著称，

与其认为A股会一直平淡下去，或许更应该期待它突破窄幅震荡的逼仄空间。

海通证券回顾了2005年以来万得全A指数振幅在年内的规律，发现每年年底指数的振幅均会明显收窄。（下图中的红点）

将历年岁末年初躁动的时间在指数振幅图上标注出来后，会发现指数振幅在年底收敛至低位后便会再度扩大，这种扩大便是大家熟知的“岁末年初躁动行情”。（下图中的浅蓝色线）

我们在之前的文章中也放过一张表——在2008年至2019年的12年里，“跨年行情”在每一年都有出现。

2020年的跨年行情更是让人记忆犹新。

2020年11月3日至2021年2月18日，上证指数上涨13.96%；而创业板指数从2020年11月27日至2021年2月10日，大涨30.83%。

说了这么多，好像只停留在数据统计的规律上。

回到当下，股价的波动由两方面所引起，盈利和估值。

① 盈利

海通证预计券，随着宽信用政策发力，A股整体ROE的上升有望持续至2022年一季报。

② 估值

由两方面决定，利率和风险偏好。

利率（利率走低，提升估值）。

今年10月中旬以来，十年国债到期收益率一路走低，而随着“稳增长”的预期增强，流动性易松难紧，利率或将保持低位。

数据来源：Wind

风险偏好（风险偏好提升，拉高估值）。

风险偏好的变化核心取决于对未来经济的预期，此外，政策、流动性和外围市场的变化等对其都有一定的影响。

目前政策放松的预期会提升风险偏好，但经济下行的压力以及海外市场的波动又会抑制风险偏好，难以判断。

但综合盈利、利率、风险偏好三方面来看，或许对股市有利的因素会更多一点。

所以，我们不妨也更有耐心一点。

参考资料：

海通证券，《当前指数振幅已创05年以来新低》，20211124

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