全文|嘉实基金经雷：ESG投资正成为资产管理行业的长期命题

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今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典隆重召开。嘉实基金总经理经雷发表了“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”的主旨演讲。

经雷介绍了嘉实基金正在构建的系统的ESG投资与评价体系，表示分析师通过深入研究和深度认知为社会创造了价值。

在国家可持续发展战略以及碳达峰、碳中和的战略目标的引领下，可持续化和ESG投资正成为资产管理行业的发展方向和长期命题。而在这个过程中，ESG能识别出未来长期可持续发展的行业和领域，包括与中国经济战略转型、双碳环境相匹配的新的行业机遇。此外，ESG能够识别出好的公司和好的企业家。

事实上，嘉实基金的ESG研究并不仅仅停留在理论层面。中证嘉实沪深300ESG领先指数依据嘉实的ESG评估方法进行了编制，2016年初到2021年10月底，相比沪深300基准，年化超额收益达4.85%。这有力证伪了当下对于ESG的一个主流的误区：ESG投资会以降低回报为代价。

此外，经雷表示，在投顾策略上，嘉实基金通过研究发现，基金的ESG质量会影响基金的长期业绩质量和持续性。嘉实通过对7000多个混合型和股票型基金进行ESG评分，结果显示，ESG评分跟基金未来回报呈显著的正相关性。嘉实基金基于ESG风格和alpha做了ESG相关的FOF组合，回测显示，业绩能够较好地跑赢同期沪深300指数和股票基金指数。

以下为演讲全文：

感谢新浪财经的邀请，也祝贺今天获奖的分析师们。主办方给我的命题是，谈一谈研究改变世界，构建分析师资本话语权体系。

我相信无论是券商的分析师还是基金的研究员，看到这样的命题都会很有感触，相信用研究能改变世界不仅仅是一种职业情怀，用深入研究、深度认知来为社会创造价值，也正是分析师或研究员所应有的专业能力。

嘉实一直崇尚深度研究，是最早一批把深度基本面研究写进投研文化核心理念的基金公司之一。如今，深度研究已经在行业中得到了普遍的共识，特别在较为成熟的权益和固定收益投资上被广泛践行和传播，但深度研究的价值不仅仅停留在成熟的资产管理业务上，在解决当下的新问题、探索未来的新方向上，深度研究依然是我们的必经之路，是我们必须坚持要做的事情。

所以，今天我想聊一聊嘉实在一个新的领域是如何通过深度研究来构建系统的ESG投资与评价体系。

在国家可持续发展战略以及在碳达峰、碳中和的战略目标引领下，可持续和ESG投资正成为资产管理行业的发展方向和长期命题。

政策对于绿色投资给出了明确的方向，对于资管行业实现高质量发展提出了更高的要求。作为中国本土的资产管理机构，我们需要回答的第一个命题是：什么是适合中国的ESG研究与评价体系？

绿色和ESG投资不能对西方的方法论照搬、照抄，需要针对中国资本市场持续、理性、系统地建立方法、体系和评估框架，并将之全面纳入研究投资决策以及风险管理全流程。

在回答这个问题上，嘉实的着手点是坚持深度研究驱动投资，构建本土化ESG投研体系和资产配置框架。嘉实是在业内最早组建专业的ESG研究团队的基金公司，参考国际ESG标准和体系，结合了20余年积累的基本面研究知识图谱以及海量的本土数据，构建了一套更适合中国资本市场的本土化ESG研究与评价体系。例如按照ESG这三个维度，公司治理是非常关键的环节，我们需要本土化地评估领导力和管理质量、商业治理等要素的评价维度，而这和本土政治、经济、文化环境都息息相关。

目前嘉实的ESG研究体系涉及三个层面指标体系，以环境、社会责任、公司治理三大主题下延伸出8个议题、23个事项和超过110个底层指标。嘉实自主研发的这套ESG体系不仅能够与国际通用ESG标准接轨，并且能够客观反映中国市场发展现状。当我们构建了属于自己的ESG研究与评价体系，我们进一步做的就是把这套本土化的ESG方法论全面融入投资实践和资产配置框架之中，为投资者创造更好的回报。

当下对于ESG有一个主流的误区：ESG投资会以降低回报为代价。但是我们想用研究来告诉大家ESG投资的客观事实。嘉实ESG研究表明，A股市场的ESG投资策略过去五年都持续跑赢基准和非ESG投资策略，特别是环境因子的有效性自2019年以来显著提升，ESG投资理念在国内绝不是一个拉低投资收益的维度，对于ESG赋能中国市场的可持续alpha，嘉实ESG研究团队主要得出三个共识：

第一，ESG在整个市场中具有风险识别和排雷的作用。

第二，ESG能识别出来未来长期可持续发展的行业和领域，包括与中国经济战略转型、双碳环境下的新行业机遇相匹配。

第三，ESG能够识别好公司和好的企业家，伴随着整个ESG意识的觉醒，好行业、好公司甚至好的企业家精神正在被重新定义。

基于这样的共识，嘉实ESG研究团队将ESG投研成果系统性地纳入股票和固收基本面研究、投资组合分析、策略构建、ESG风险监控和预警中。目前嘉实已经做到了对A股全部上市公司的全覆盖，包括了通过大数据和系统进行月度评分，而且对于7000家发债主体，我们也做到了季度的评分。此外，针对ESG因素跟资产配置的相关性，可以针对权益市场做出ESG相关策略或产品。对于权益投资更多地向未来长期可持续发展，助力解决社会和经济长期问题，把资源向好行业、好企业做倾斜。而在固收投资方面，能够更好地从防守的角度进一步提升规避信用风险的能力。

我想举例向大家说明嘉实的ESG研究与投资不是停留在理念阶段，在嘉实ESG投研体系和资产配置框架的指导下，中证嘉实沪深300ESG领先指数依据嘉实的ESG评估方法进行了编制，截止目前，该ESG指数持续跑赢沪深300基准，2016年初到2021年10月底，相比沪深300基准，年化超额收益达4.85%，今年3月，嘉实在香港市场还发布了关于这个指数的嘉实ESG领先ETF，希望通过金融产品的落地帮助企业、行业以及机构投资者精选环境、绩效优秀和低排放公司，对降低投资组合的碳排放路径能够起到好的作用。

此外，在投顾策略上，我们通过研究发现基金的ESG质量，会影响基金的长期业绩质量和持续性。通过对于7000多个混合型和股票型基金进行ESG评分显示，ESG评分跟基金未来回报呈显著的正相关性，在内部我们也基于ESG风格和alpha做了ESG相关的FOF组合，目前业绩回测显示，能够较好地跑赢同期沪深300指数和股票基金指数。

从2017年起，嘉实已经基于中国资本市场着手ESG的研究与投资工作，在未来嘉实围绕着ESG投研体系，还将进一步完善在ESG这个水面上被讨论的很火热的命题，其实在国内还处于起步阶段，在水面下还有很多未知，需要我们一步一步去探索。在ESG层面，我们相信深度研究能够防范风险，深度研究能够找到未来好行业、好企业以及好的企业家，深度研究能够找到好的回报。

ESG的背后是人民对于绿色和可持续发展的需要，是企业对于绿色技术创新的需求，我们作为面向未来的资产管理机构，将持续通过ESG研究，更聚焦于有利于低碳战略转型的新兴行业和企业，为投资者创造稳健和可持续的回报。

谢谢大家！