原标题：医药板块，究竟还值得配置吗？丨基民进阶来源：摩根士丹利华鑫财富汇

过去几年，医药赛道由于需求相对稳定，可以说是A股“常青树”一般的存在，在很多投资者眼里可谓独树一帜。

但进入2021年，医药板块却一改往年缓步上行的风格，走出了过山车式的起伏。大幅波动之下，一部分小伙伴被迫高位“站岗”，一部分小伙伴处于观望状态，迟迟不敢进场。那么，眼下医药板块究竟还值得配置吗？

长坡厚雪却短期承压

医药板块作为A股的代表性板块之一，产业链较短，在我国“人均医疗支出”稳步上升、“人口老龄化”的背景下，行业增速稳定。特别是与宏观经济周期弱相关的属性使其具备穿越牛熊的良好基因，因此市场普遍认为其存在长期的配置价值。

但自2021年以来，被公认为长期黄金赛道的医药板块，不仅未能延续节前的强势表现，更是在7月以来就陷入持续回调的尴尬境地。

年初至今，中证医药指数下跌9.43%，特别是从7月开始持续性下跌。7月1日以来（2021.7.1-2021.11.16），中证医药指数下跌了19.21%。部分板块龙头更是“腰斩”、“骨折”。不少小伙伴回吐收益不说，心态也是陷入“焦绿”。

数据来源：Wind，时间区间2021.1.1-2021.11.16

那么为什么市场认为的长坡厚雪高景气板块，今年却一直跌跌难休？

多重原因导致持续调整

今年医药板块的调整，可以说是多重因素交织所致：

第一，受公共卫生事件影响，到今年一季度，医药行业已累积了较大涨幅。中证医药指数2019年、2020年分别上涨30.05%、50.87%。长期估值高企，也导致了一定的回调需求。

数据来源：Wind，时间区间2019.1.1-2021.11.25

第二，医药集采政策使得投资者对于医药行业前景有所担忧。集采政策会对药企盈利造成一定损伤，因为药品一旦进入名单，基本都是50%以上的折价幅度，会直接影响药企当期收入。其次，带量采购使市场对于未来医药行业政策，出现了部分极度悲观且明显不合理的预期，情绪扩大了相关的利空影响。

第三，今年“煤飞色舞”行情和新能源有虹吸效应。今年以来，以新能源、半导体为主的热门板块优势凸显。高振幅高成长表现，引发市场狂热追捧。这也导致了医药板块的关注度下降，大消费板块整体表现不振。

长坡厚雪未改，行业机遇仍存

诚然，近期医药板块的震荡对投资者心理上造成了较大的影响，但纵观历史，医药板块并非没有经历过类似“集采”的洗牌事件。而优胜劣汰过后，却是以崭新的姿态，重回强势！例如，2018年中证医药指数同样因为“集采”经历了40%左右的下跌，但随着时间的推移和政策的常态化，来年医药板块再度呈现强势。

数据来源：Wind，时间区间2017.1.1-2021.11.25

估值方面，经过近一年的调整，目前医药板块的估值已逐步显露性价比。数据显示，当前医药生物板块平均市盈率为35倍，已显著低于板块历史平均估值。

不仅是估值回归合理区间，医药政策风向转变，市场资金对医药行业的恐慌情绪得到释放。2021年国家医保药品目录谈判落幕，本次医保目录调整延续了“保基本”和“促创新”两大方向。这也就意味着，长期盘桓在医药板块的不确定性利空已消除。

集采方面，随着药品和高值耗材的价格形成机制逐步透明，常态化的集中采购将重塑行业结构。

数据来源：西南证券，数据时间2020.12.31

仿制药或将逐渐退出市场炒作主流，让道壁垒较高、竞争格局较好的创新产品。这保障了百姓享有高质量医药产品的同时，深度优化了整个医药行业结构，未来，随着技术投入的不断增加，医药行业或将呈现强者恒强的态势！

最后，随着国内公共卫生事件逐步缓解，企业经营逐步恢复，2021年前三季度，医药生物板块营收增速为21.63%，景气度依旧向好。

数据来源：Wind，时间区间2010.1.1-2021.9.30

在行业“集采”的大背景下，医药行业的增速仍处于平稳状态，这也意味着医药行业有着强大的内驱动力，需求相对稳定。整体而言，医药不仅具有大消费的稳定需求，还兼备创新领域（如创新药）科技成长性的加持，随着国内老龄化加深，可支配收入提高，医药板块在经过近一整年的休整后，或将重新走进投资者的视野。

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