长城基金向威达：白酒股周内持续走强！A股已释放大部分风险

今日A股稍有回调，市场成交额已连续30个交易日过万亿，北向资金继续净流入。今日汽车、基建、水泥板块走强，元宇宙、光伏回调，白酒板块周内持续上涨。当前A股万亿成交再次成为常态，量能维持高位，热点切换依旧快速。

近期最重磅的新闻莫过于南非出现新冠病毒新变种。在此冲击下，国际金融市场出现剧烈震荡，各国股市和国际商品价格大幅下跌，美国长端利率也从1.7%大幅回落至1.4%左右。相对而言，A股的表现却呈现出了相当的韧性。其背后的主要逻辑在于今年以来在疫情反复、政策频出的背景下，投资者一面担心经济复苏过程中内外部宏观流动性收缩，一面担心滞胀和国内经济衰退，导致A股大部分时间延续震荡格局。目前看来，A股以及港股均已调整得比较到位，大部分风险已经释放。

除全球疫情带来的不确定性外，当前市场最主要的担忧在于国内经济增速大幅回落。我们认为，去年以来中国防疫政策得有效性已经得到了充分的验证，如果全球疫情再有反复，海外受到的冲击很可能大于国内，中国的出口地位反而有望得到强化，工业和经济一定程度上可能因祸得福。另一方面，如果油价受到疫情影响下跌，国内化工下游的成本压力一定程度上会得到减轻。不过，当前国际油价已经下跌到过去10年均价附近，我们认为油价继续大幅下跌的风险不大。此外，这次南非疫情对铜、铝等国际金属价格冲击不大，原因既在于9月份以来国内煤价调控导致相关国际金属价格震荡下跌，也在于全球经济转型以及“双碳”大背景下国际金属产能收缩但需求扩张导致价格居高难下，这对中国加速发展新能源相关产业链并实现全球化亦有一定支持作用。

我们认为目前市场对明年中国经济减速的预期已经比较充分，甚至对各种利空存在过度定价的可能，但对于明年中央的稳增长预期相对不足。稳增长的首要是货币政策，而7月底政治局会议上所提货币政策 “以我为主，合理充裕”的定调没有变也不会变。日前央行发布的三季度货币政策执行报告一方面删掉了二季度报告中“坚决不搞大水漫灌”和“把好货币政策总闸门”两个关键词，另一方面也明确提出，稳健的货币政策要以我为主，合理充裕，保证信贷增长的稳定性。根据未来半年国内外通胀形势和国内经济走势，我们判断明年一季度或上半年降准可能性很大，甚至不排除降息的可能性。历年一、二月份都是商业银行信贷投放高峰，是流动性最宽松活跃的时候，加上年底中央经济工作会议前后和明年全国两会之前市场往往对政策预期比较活跃，而未来一段时间又是上市公司的业绩真空期，因此我们维持之前的判断，即未来一段时间A股很可能将以震荡上行为主要格局，对于震荡不必过度悲观。结构上，建议继续重点关注新能源、军工、半导体三大产业链以及电子元器件，关注新一代互联网对TMT的长期影响和投资机会。阶段性来看，农业股历年都有个春耕行情，当前长期逻辑也整体向好，建议高度关注。短期可逢低重点关注食品饮料和医药修复行情。

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