上银基金一周早知道|电子烟将有法可依，白酒稳步走高

原标题：上银基金一周早知道|电子烟将有法可依，白酒稳步走高来源：上银基金管理有限公司

主讲人介绍

李天豪

上银基金权益投研部基金经理助理

南京大学数学系学士，英国伯明翰大学金融工程硕士。

坚持价值投资理念，善于运用辩证思维分析问题，研究方向覆盖食品饮料、轻工制造等消费行业。于2015年10月加入上银基金。

01

市场回顾：

电子烟将有法可依，白酒稳步走高

上周因受南非新冠变种病毒奥密克戎的影响，旅游、酒店、餐饮公司等休闲服务板块下跌较大。与此同时，基建板块表现较好，主因是相关数据较好，11月建筑业PMI为59.1%，环比上升2.2%，建筑业新签订单指数为54.2%，环比上升1.9%，建筑业生产和市场需求加速扩张。

电子烟

近期电子烟的热度有所抬升，据新华社报道国家烟草专卖局12月2日就《电子烟管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，相关办法明确了电子烟产品的定义、标准、技术等细节，从产品端对电子烟行业进行规范。

意见稿的监管思路基本符合此前预期，消除了市场对电子烟“一刀切”的担忧，行业有望在监管下健康有序发展。我们认为后续针对国标意见稿的专家评审、部委审核、全国审核、具体实施（时间点、执行对象）等环节也将稳步推进。

食品饮料

白酒上周五大涨，自10月以来，板块持续稳步走高，主要原因可能是临近岁末板块估值切换，短期叠加三个利好因素：

（1）板块资金轮动

（2）近期龙头酒企价格调整，积极信号释放

（3）个别公司股权激励落地、年度经销商大会、资产重组等信息催化

站在目前时点，我们依然看好白酒行业未来的上升趋势：今年高端酒企股价回调，但估值消化也较多，从基本面看，明年预计依然保持增长；全国和区域次高端品牌业绩表现强劲，次高端大趋势仍是较确定的高成长机会，持续保持关注。

02

每周一图：

大众消费品的提价传导路径

近期，食品饮料公司例如调味品、啤酒、速冻食品等纷纷开启涨价模式，主要原因是今年尤其是下半年成本涨幅太高，如大豆、包材、油脂等均处于历史高位。很多投资者有疑问，提价是怎么在整个销售体系里传导的，提价会不会降低终端需求，反而不利于公司的业绩？今天就跟大家一起研究下。请看下面这张图，它简要概括了消费品企业提价的传导路径：

由此，我们可以得到两个结论：

1.提价阻力是需求不能承接，放大渠道压力。完整提价周期通常在2-3个月内。提价成功的关键主要是终端需求足以承接，从而使渠道压力减轻，其中，一批商因利润增厚、库存下移常为受益方，而二批商则因旧合同存续、高沟通成本、库存增加周转下降，而承担主要的压力。

2.需求快速渗透、价格低敏感的子行业及经营良好的龙头企业提价传导更为顺畅。提价核心是顺利传导给消费者，为实现该目的，一方面可寻找快速渗透期，供不应求的高景气行业，另一方面优选消费者价格敏感度较弱的品类，如刚需的白奶、消费更趋“少而精”的啤酒。此外，企业的执行因素也很重要，包括灵活的控货、高洼地间量的调配、适时的投费让利、严格的价格管理等，经营稳健、掌握定价权的龙头企业传导效果更好。

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