低估值蓝筹或迎来修复行情

2021/12/10 · 周五晚

●市场表现 ●

指数

本周涨跌幅

上证综指

+1.63%

深证成指

+1.47%

科创50

-0.63%

创业板指

-1.02%

沪深300

+3.14%

表现居前：休闲服务（9.47%）、食品饮料（5.47%）、家用电器（5.06%）、传媒（4.74%）

表现靠后：国防军工（-3.11%）、采掘（-1.90%）、电气设备（-1.59%）、汽车（-0.80%）

●事件回顾 ●

1.中国11月PPI与CPI“剪刀差”缩小。国家统计局数据显示，11月份，中国CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，并创15个月新高，环比则上涨0.4%；PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比持平。统计局表示，11月份，随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。

2.央行数据显示，中国11月M2余额同比增长8.5%，预期为8.7%，前值为8.7%；人民币贷款增加1.27万亿元，预期为1.53万亿元，前值为8262亿元；社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，预期2.8万亿亿元，前值1.59万亿元。

3.据海关统计，今年前11个月，我国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%，超过去年全年的32.16万亿元水平，稳的势头持续巩固。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%，比2019年同期增长25.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长21.8%；贸易顺差3.77万亿元，同比增加20.1%。11月份单月，中国出口同比增长16.6%，进口增26%，贸易顺差4606.8亿元。

4.国务院领导人指出，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

●市场观点 ●

本周初央行正式宣布降准，流动性较宽松，社融拐点进一步确认，进出口持续保持韧性，地产风险事件落地，发改委推动家具家装和汽车下乡，带来分母端风险溢价上升，低估值蓝筹迎来修复行情。PPI可能拐点已至，PPI环比涨幅由上月的2.5%明显回落至0.0%，工业品上涨的动力减弱，同比基数11月开始进入抬升区间，PPI同比向下的可能性较大。上游成本端的压力会得到逐步缓解，中下游制造业企业具有盈利复苏改善机会。

流动性保持相对宽松，市场驱动力侧重盈利增长，短期低估值金融、消费等板块估值切换可期。后续预计在景气度提升以及中央到地方的政策持续加持下，新能源产业链高成长主线有望延续，并进一步往科技半导体、军工蔓延，新基建发力背景下绿电面临基本面持续提升的机会，消费侧定价权较强的高端白酒、消费必须品等有望持续受益通胀预期，政策力度加大下优势品牌有望持续取得超越行业的增长。

中长期维度看，随着工业企业利润改善，智能制造战略推进背景下科技研发创新投入有望持续加大，高端制造、信息技术、5G应用如车联网、人工智能等有望进一步打开空间。长期消费服务中国产品牌逐步强势的汽车、医美化妆品、白酒家电、服装珠宝等可穿越估值压力周期，以精选阿尔法为主，时间换空间，在合理价位布局能够穿越经济波动的优秀公司。在政策大力扶持下，中小企业为代表的专精特新板块迎来高速发展历史机遇，重点关注高景气高成长、潜在市场空间广阔、产品技术持续突破的高端制造产业链环节。

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