量化私募幻方封盘后又免赎回费，“指数增强”不再耀眼，还能买吗？

来源：华夏时报

华夏时报记者 宋婕 陈锋 北京报道

幻方量化最新公布的收益显示，旗下多只指数增强产品年内取得超过20%的收益，但相比于同类型公募基金，超额收益并不明显，这让其收取的更为高昂的管理费多少有些尴尬。

作为量化主力的指数增强产品，虽然私募并不承认投资策略同质化，但多家头部量化机构宣布封盘，主要针对的就是中证500指数增强产品。幻方量化也在备案了200只基金后，宣布封盘并免除赎回费，缩减管理规模。

厦门大学经济学院教授韩乾对《华夏时报》记者表示，量化投资策略趋同与当前市场上金融风险管理工具有关，导致符合要求的股票集中。

超额收益不明显

私募排排网显示，幻方量化目前有492只基金在运行。根据其官网，公司基金产品主要分为指数增强和对冲产品两大类。

12月10日，幻方量化公布了62只指数增强基金的收益。数据显示，截至12月3日，中证500指数基金占比最多，有43只，其中32只的年内收益超过20%。今年3月成立的欣享10号年内收益最高，为27.4%，超额收益为13.9%，是公司旗下唯一一只超额收益超过10%的500指数增强产品。

从数字来看，幻方量化的中证500指增产品整体业绩可观。但今年来，110只公募中证500指增产品中，30多只的收益率超过20%，最高的是博道中证500增强，年内收益率为33%。

和私募一样，公募基金的指数增强产品也是通过量化选股模型构建股票组合。不同的是，公募的指增产品只收取管理费，私募除了管理费，还要收取超额收益的20%。相比之下，收益率相似的私募指增产品与公募相比显得并不划算。

幻方量化创始人梁文锋此前曾公开表示，投资人对私募的期望是很高的，如果一年跑赢指数低于25%，他们是不满意的。这样看来，幻方的投资人今年对收益不会满意。

指增产品策略趋同

11月15日，幻方量化表示，暂停旗下全部产品的申购（含追加），前期已预约客户需要于今年12月2日（含当日）前完成申购，已有产品的固定开放日赎回业务不受影响。

仅仅10天之后，幻方量化又有大动作。11月25日，公司再次发布消息称，即日起免除所有已发行人民币基金的赎回费用。

幻方量化对外表示：“今年2月底暂停了代销，这次把直销也暂停了。近期，量化获取超额收益的难度加大，不如控制一下规模，接下来的重点的做好业绩。”

一边是产品封盘，免赎回费，可以看出公司缩减管理规模的决心。但另一方面，私募排排网显示，今年前11个月，幻方量化备案了200只基金，其中超过一半都是指增产品。

由于量化投资分散的属性，往往被应用在指数投资当中。韩乾对《华夏时报》记者表示，量化中性策略一年的风险对冲成本大概在25%，费用高企，使得指增产品成为更多量化私募机构的选择。

当前，量化私募的主要赛道仍然是对标中证500指数的指增及中性系列产品，指数增强赛道已经很拥挤，这可能会出现投资策略同质化的情况。

记者掌握的消息是，部分量化私募并不认同指数增强产品同质化。

韩乾告诉《华夏时报》记者，指数增强产品要想获得超额收益，投资标的要具有一定的流动性和波动性，而符合这样要求的股票比较集中，导致量化私募都去买这些股票，在市场交易的过程中可能会形成无意识的抱团，从而出现投资策略趋同的问题。如果未来市场上能有更多的金融风险管理工具，将有望降低投资者风险管理成本，促进策略多元化，提高市场稳定性。

多策略组合进展

2019年，幻方创始人梁文锋对未来一两年进行了短期预测，认为量化行业的提升应该来自于多策略结合。

他表示，多策略结合并不是简单的分散投资，而是多个模型叠加，最后合成一个大的、包罗万象的策略。比如4个亿资金，同时做A、B、C、D四个模型，区别于传统策略里的某一种。但这种做法的难点在于成本更高，每一个模型都需要一个团队，而公司收入并没有同比例增加。他预计这个过程会加速，因为随着市场有效性的提高，收益率下降，要靠单策略取得好的收益，已经很难了。量化投资会向头部公司集中，使得头部公司有足够的资源来做这些更复杂的策略。

去年3月，幻方宣布累计投资超亿元、占地面积相当于一个篮球场的AI超级计算机“萤火一号”正式投入运作，成为了国内第一家拥有超级计算机的量化私募。今年幻方便再度投入10亿级的资金搭建“萤火二号”，号称算力是上一代的18倍。

两年到期，《华夏时报》记者以采访函的形式询问幻方量化的多策略组合投资发展进度，但截至发稿未获其回复。

编辑：严晖 主编：夏申茶