太意外！"冲量利器"基金纷纷限购，17天超110只暂停大额申购！两大主因浮出水面

正值年末基金规模冲刺阶段，作为“冲量利器”的债券基金却在近期频现“闭门谢客”。

Wind数据显示，截至12月17日，12月以来就有115只债券基金宣布暂停大额申购（A、C份额分开计算，下同），而如果拉长时间来看，四季度公告限购的债券基金高达271只。

整体来看，上述限制大额申购的基金大多具备两个特征，一是今年业绩较好，二是机构持有比例较高。业内人士分析，防止大额申购摊薄收益是债券基金限购的主要原因；此外，基金分红前也往往需要限制大额申购。

月内百余只债基集体限购

近来，股市持续震荡，风险收益水平较低的债券基金受到资金青睐，纯债基金密集限购。Wind数据显示，仅12月以来，就有115只债券基金宣布暂停大额申购，其中不乏天弘添利、兴业收益增强等今年的绩优产品。

例如，仅12月17日，就有天弘添利C、汇添富丰润中短债、信达澳银安益纯债、富国颐利纯债等10只债基暂停大额申购，限购金额大多在20万至1000万不等。

其中，天弘添利C将其申购上限从200万调低至20万，而在此前，11月25日，天弘添利还将其E份额的大额申购上限也降至20万元。截至12月16日，天弘添利C年内收益率为41.57%，在债券基金业绩榜中排名第三，从持仓来看该基金大比例配置了可转债。

此外，自11月25日起，兴业收益增强A也暂停了大额申购，单日申购额度上限为500万元。该基金同样在今年积极参与了可转债的投资机会，截至12月16日，该基金年内收益率为13.53%，同期二级债基平均收益仅有7.58%，远超同类基金平均水平。

而近期限购金额最低的是宝盈盈润纯债基金，12月13日，宝盈盈润纯债基金发布了调整大额申购的公告，将其单日限购金额调整为100元，在此之前该基金的限购金额为10000元。该基金持仓以高收益城投债为主，截至12月16日，该基金年内收益率为6.32%，同期中长期纯债基金平均收益仅有3.92%。

保业绩和稳分红为两大主因

公募基金公司的主要收入来源按规模计提管理费，基金规模越大，基金公司的收入也就越丰厚，再加上年末正值规模冲刺的时候，债券基金又是冲量利器，为什么基金公司还要对债基限购呢？

有基金评价人士解释道，上述限制大额申购的基金大多具备两个特征，一是今年业绩较好，二是机构持有比例较高，不排除部分产品系机构定制产品。为了实现机构资金既定的投资收益目标和风险偏好，基金公司往往在年末限制大额申购，可以防止资金进入摊薄收益，维护基金的稳定运作。

例如，上述宝盈盈润纯债的机构持有比例长期保持在95%以上。此外，2020年中报显示，天弘添利C、兴业收益增强A的机构持有比例也均高于80%以上。

而除了“保业绩“方面的考虑，上述业内人士还表示，基金往往也会在分红前限制大额申购，预防大额资金利用基金分红免收所得税套利，以此保护基金份额持有人利益。

例如，鹏扬泓利A自12月16日限制1000万元及以上的大额申购，与此同时，该基金还发布了分红公告，计划以12月21日为权益登记日进行分红；类似的，中银丰进定期开放、西部利得祥逸A等多只债基均在分红前公告暂停大额申购。

可转债基金大幅领跑

回顾2020年的债市，从上半年的先抑后扬到下半年的窄幅震荡，特别是下半年以来，债券市场情绪围绕二次降准的预期反复博弈，截至12月7日，十年期国债收益率2.91%，中债综合全价指数年内上涨1.83%。

Wind数据显示，截至12月16日，全市场一共有4209只债基，今年以来整体平均收益率为4.15%，其中可转债基金大幅领跑，华商丰利增强定开A、前海开源可转债、广发可转债A等多只基金收益超40%，其中华商丰利增强定开A以45.59%的收益位居第一，收益不压于众多权益类基金。

但与此同时，也有百余只债基年内收益告负，最高亏损幅度超20%，全市场债基年内业绩首尾相差超60%。

展望2022年债市，诺德基金债券研究员王宪彪认为，在宏观经济依旧处于结构转型阶段，宏观经济数据对债券市场的影响相对弱化，市场转而对宏观经济政策变动更为敏感。其中，他预计明年财政刺激可能会加码，地产投资下行和出口也不太能像2021年表现得如此强劲，而货币政策大概率要继续维持稳中偏松态势。整体而言，预计2022年货币和财政政策对债券市场较为友好。

具体到利率债和信用债投资，王宪彪认为，利率债投资可适当拉长久期以提高组合静态收益，信用债投资则受违约事件频发影响，适度拉长久期并结合资金面加杠杆进行一定的套息成为主要投资方向。当然，伴随着地方债务化解的继续推进，深挖没有被充分预期的低估值资产也应成为明年信用债投资的重要策略。

而对于可转债市场，则有债券基金经理提示了风险。他表示，在经过前期大幅上涨后，转债的性价比已经较低，市场可能在近期发生较大幅度的波动，其中高估值转债有较大概率出现调整，风格上建议逐步关注核心资产标的，高估值的小盘标的风险明显较高。