股票市场，每周昊评：降准后关注降息周期何时启动

本周市场先抑后扬整体调整，创业板指强于沪深300，传统能源资产领涨，消费类资产领跌。

11月生产、投资、消费较疫情前中枢仍有3pct左右的增速差距，尽管工业企业盈利增长环比改善，仍主要由上游周期类资产推动，预计随着商品价格回落将面临下行压力，因此中国经济增长需要逆周期政策来修复。

三季度货币政策报告释放更加明确的宽信用+宽货币信号，降准后关注降息周期何时启动，关注下周LPR报价是否下调5bps。

美联储加速缩减量宽，明年3月退出；加息点阵图预示22年加息3次，美债短端上行长端回落，对经济长期增长预期下调；预计美联储货币正常化不会影响国内货币政策，但会加强北上资金与海外市场的联动。

经济工作会议对政策进行纠偏，各部门各地区统一思想，首要工作是经济建设，逆周期刺激阶段性取代经济结构转型、共同富裕、双碳等中长期跨周期目标，因此经济复苏成为大概率情景。

下一轮复苏的核心驱动，可能来自碳达峰投资，如果能在1+N政策体系和碳减排支持工具的配合下让经济企稳回升，碳达峰相关资源和设备或可重点关注。

如果碳减排投资未能拉动经济回到复苏轨道，宽松的货币环境将推动流动性外溢至资本市场，由于缺乏短期业绩支撑，市场或将偏向主题和小市值风格。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极关注具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头，严格控制产品回撤。

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