大咖面对面 | 蒋佳良：如何把握明年市场机遇？

什么是“均衡策略”？

是在每个行业上都做一些配置？

是在挑选个股的时候不挑重点、各方出击？

在浦银安盛研究部总监蒋佳良看来，这些都是对“均衡策略”的误读。

“所谓均衡策略，其核心就在于利用不同资产、不同风格、不同行业板块间的低相关性，即使某一个板块短期下跌，整个组合也能保持一个较为平稳的状态。”蒋佳良认为均衡策略也会注重对市场景气度的把握，但在注重景气度的同时不会过度押注单一行业，这样做的前提是基金经理对各种资产的表现都有深入的认识和研判。

作为一位均衡战将，蒋佳良管理的产品业绩出众。以浦银安盛新经济结构混合A为例，截至10月31日，这只基金近一年、近两年、近三年回报分别为70.35%、197.12%、327.92%，稳居同类前3%。在海通证券的评价排名中，其被评为三年期、五年期五星评级。

数据来源：基金定期报告，wind，截至2021.10.31。数据已经托管行复核。排名及评级数据来源：海通证券，2021.10.31，同类为主动混合开放型基金，浦银安盛新经济结构A近1年、近2年、近3年同类排名分别为49/1731、35/1625、26/1449。浦银安盛新经济结构混合基金成立日期为2014.5.20，基金业绩比较基准为中证500指数*55%+中证全债指数*45%，2015.10.1基金业绩比较基准变更为“中证500指数*55%+中证全债指数*45%”，蒋佳良自2018.11.1开始管理，管理以来回报327.92%，同期业绩比较基准42.44%。业绩比较基准近1年、近2年、近3年增长率分别为：10.76%、27.88%、42.44%。基金2020-2014年度累计净值回报分别为87.55%、62.6%、-35.0%、-0.4%、-16.7%、52.3%、9.5%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为13.44%、17.0%、-16.3%、0%、-8.4%、29.6%、25.7%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

那么蒋佳良是如何在具体操作中实践“均衡策略”的？他在个股挑选和行业选择上有什么心得？他对于明年的市场行情又会做出怎样的判断？让我们跟随本文寻找答案。

“均衡策略”是什么？

简单来说，“均衡策略”就是组合配置中行业不是单一的。在具体的操作中，蒋佳良会在每个组合中配置三到五个行业。这样做的目的主要是希望在分散风险的基础上，获得比较好的超额收益。

“在行业分散的基础上，我们也会在个股中做一些比较优秀的选择，这样如果我这只个股能够跑赢行业，而我的行业又配置对了，就会增厚我的收益。”

“均衡配置”的蒋佳良也有自己的主攻赛道。在近几年中，他尤其看重的是医药、消费、电子和新能源这四个行业，这是他综合考虑了行业中长期发展趋势后做出的选择。

医药消费方面，我国人口基数大，加上近年老龄化趋势凸显，消费和医药的需求在中长期来看都是非常突出的，因此需要对这个赛道给予长期的关注。

而成长风格一直是蒋佳良关注的重点。这两年最好的成长性行业就是新能源、半导体等领域，这也是蒋佳良关注的重点领域。

“只不过我会根据市场不同阶段，以及我们对这个行业的判断和理解，改变一下每个行业配置的比例。”蒋佳良表示。

除了这四个领域，蒋佳良还会不定期关注军工、化工等其他行业，作为一个阶段性的“调味品”。

在个股挑选方面，蒋佳良也有自己的独特之处，他对个股增速与估值匹配度格外关注。

“历史上我买的个股几乎不会是估值特别贵的股票。但是我们也不是买估值特别低的股票，因为一只股票估值低一定是有原因的，也许是它的行业天花板不够高，也许是它的财务报表不够好看。我们追求的是个股业绩的增长和它的估值要相匹配。“

蒋佳良认为，不管市场怎么变化，最后能穿越周期的一定是利润不断增长的企业。

如何看待A股市场明年的投资价值？

尽管从宏观经济上讲，明年会有一些压力，但是蒋佳良对明年市场的整体表现并不悲观。

在蒋佳良看来，股市的走势与流动性关系更加密切。例如2020年，疫情导致经济发展不甚乐观，但是当年股市却出现了比较明显的上涨，主要原因在于2020年全球都在释放流动性。

美国加息预期下，很多人担心明年A股也会跟着紧缩。在蒋佳良看来，出现这种情况的机率是很小的。

展望明年，蒋佳良认为，正是因为市场没有大家想象的那么强劲，所以我国宏观层面上可能也会适当放松流动性，维持经济的稳定恢复和增长。流动性方面，明年很有可能是利好的状态。

“只不过今年很多板块已经上涨较多，所以明年会有一定程度的震动。我们会在这种市场里不断寻找结构性机会。无论是哪个行业，我们一定要寻找这个行业中最确定、最好的方向，这是我们要做的事情。明年如果震荡市或者结构市，可能是我们更加喜欢的一种市场。”