FOF/TOF成信托业发力点

在信托公司大力压缩非标融资业务之时，FOF/TOF（基金中的基金/基金中的信托）业务成为了行业最抢眼的增长。根据用益信托网统计，2021年有43家信托公司布局了FOF/TOF业务，FOF/TOF业务新增成立规模1052.28亿元。FOF/TOF业务为何受到信托业的追捧？各类FOF产品相比各有哪些优势？信托公司应该如何培养自身能力拓展相关业务？

中国银行保险报 樊融杰

根据中国信托业协会发布的最新数据，今年三季度投向证券市场的资金信托余额为3.06万亿元，同比增长38.12%，主要投向股票和债券资金信托产品。

有专业人士表示，随着信托行业转型速度加快，信托公司更加重视主动投资管理能力的培育，大力发展证券投资信托业务。在具体的路径选择上，FOF/TOF组合基金的产品模式受到多家信托公司的青睐。

信托公司积极布局FOF/TOF

2020年，在监管政策大力引导、行业转型压力增大的背景下，信托公司纷纷布局证券投资信托业务。

有分析指出，相较于券商、基金等在权益市场深耕多年的金融机构，多数信托公司投研能力较为薄弱，在开展资产配置业务过程中，以基金为主要投资对象的组合基金、多管理人基金业务成为大多数信托公司的重要切入点。

根据用益信托网统计，截至今年11月末，信托公司共计发行1544只TOF产品。据记者了解，截至目前，中航信托、外贸信托与建信信托在TOF领域业务规模超过200亿元。

“在TOF领域，当前有超过60%的业务来自商业银行代销，这也间接说明，与银行代销的其他券商、基金产品相比，我们的TOF产品有足够的吸引力。”外贸信托标品投资部总经理孔彦对《中国银行保险报》表示。

孔彦表示，相对于大多数信托公司，外贸信托较早涉入证券信托业务，通过长时间的积累，对各类底层资产的风险收益特征、市场上主流私募基金管理人有专业的分析筛选判断能力。

据悉，除外贸信托外，华润信托、华宝信托等多家信托公司依托较早与私募基金合作的积累和优势，持续拓展私募FOF业务。而且通过在FOF/TOF业务领域持续深耕多年，形成策略较为完备、风险收益特征覆盖广泛的产品线。

“随着我们资产配置框架和子基金评价筛选体系的不断完善，基于市场环境及时对产品进行动态管理，进一步做好资产轮动、策略轮动等，避免因为市场短期内剧烈波动以及单个策略或管理人的风险暴露，导致投资人的收益出现巨大回撤。”前述人士表示。

从1.0迈入2.0时代

据记者了解，受制于公募基金投资范围的限定，当前市场上公募基金多集中在股票类与债券类以及极少数的另类基金，缺少与衍生品策略相关的基金，因此许多信托公司都选择与更具灵活性的私募基金开展合作。目前，头部明星私募基金成为了信托公司青睐的合作对象。

但随着信托业在FOF/TOF业务扩展步伐加快，原本不被看好的公募基金、券商资管计划等也开始让信托公司心动起来。

孔彦表示，在FOF/TOF的1.0时代，信托公司的FOF子基金配置主要以单一策略为主，且子基金范围主要集中在私募领域。但在FOF/TOF业务被限定在私募内时，募集额度受限，因而母基金的规模、弹性、流动性等也会受到一定制约。同时，单一策略的FOF产品很难为投资人带来穿越牛熊的稳健收益。在2.0时代，为了给投资人带来更稳健的投资收益，FOF/TOF产品更多以资产配置型的混合策略为主，同时不拘泥于底层资产的类别，不仅会配置私募、公募基金，还会配置券商的资管计划等。

上述人士认为，在FOF/TOF的2.0时代，FOF产品管理人根据市场情况动态调整各类资产配置占比，通过对资产、策略、子基金管理人的轮动和优选，构建更稳健的产品组合。

有研究指出，在FOF/TOF产品的选择上，客户更倾向于稳健型产品，这也成为了信托公司布局FOF/TOF业务时重点考虑的问题。

充分利用独特禀赋

有分析指出，与证券公司、基金公司比较，信托公司开展FOF/TOF业务，存在着一些短板，意欲在激烈的资管业务竞争中突出重围、脱颖而出，必须要独辟蹊径、扬长避短。

中信信托副总经理刘小军认为，信托公司开展此类业务的优势体现在三个方面：一是文化层面和体制机制的因素。信托制度重点强调“受人之托、忠人之事”文化和原则，信托公司作为受托人以及投资管理人，与投资者的利益高度一致，双方长久以来都是“共赢”而非“争利”的关系；信托公司的体制和机制相较于其他持牌金融机构更为灵活，市场化运作程度较高，能平等面对一般合作伙伴、具有契约精神及创新精神等。二是信托行业发展过程中形成的对高净值客户投资需求与风险偏好的深刻且独到的理解。对于高净值客户而言，财富的保值与增值同样重要。信托公司通过不断探索与设计，构建了不同风险收益特征的产品体系，充分匹配不同客户的风险收益要求。三是尊重投研，构建基于深入研究的投资逻辑体系，尽量保证同一产品系列的业绩稳定性。

“在开展FOF/TOF业务中，每家信托公司都有自身的禀赋与优势。开展FOF/TOF业务必须要保持很强的战略定力，基于公司自身的资源禀赋确定商业模式，并基于客户需求，构建一揽子解决方案和产品线。在此前提下，信托公司才能长期地进行系统搭建、数据积累以及人才培养等工作。”外贸信托相关人士表示。

注：FOF（Fund of Fund），直译为基金中的基金，投资者购买由专业化资产管理机构设立的FOF，通过FOF间接地投资多只标的基金，这样就可以使投资者的资金分配更加多元化。从广义上讲，TOF（Trust Of Fund），即基金中的信托，是FOF的一个小分类。目前国内TOF的普遍操作模式为由信托公司通过募集资金设立母信托产品，由母信托产品选择已成立的阳光私募基金进行投资配置，形成一个母信托产品投资多个子基金的信托组合产品。