分析师：程靖斐  执业证书编号：S0890517060001

分析师：余景辉  执业证书编号：S0890519120001

分析师：张青  执业证书编号：S0890516100001

1. 市场回顾

1.1. 市场点评

A股11月日均成交额稳定维持在万亿以上，北向资金成交净买入184.9亿元，中证500指数的历史波动率下降了5个百分点，目前处于年内低位，IC合约年化对冲成本稳定在7-8%左右，小盘成长风格单月上涨6.69%，股票策略表现出色，CTA量化趋势策略多数遭遇回调。

本月又有一家头部量化私募宣布封盘，近半年以来，不仅指数增强系列，还有CTA系列，都有大型量化私募陆续宣布暂停接收新资金，在经历了一波净值的大幅上涨和急速回调后，量化私募需要平衡好急速扩张的管理规模和迅速衰减的超额收益。

以指数增强策略为例，每家私募在行业和风格上，与指数的偏离都不一样，超额收益的来源自然也不一样，当市场好的时候，大部分都能表现很好，但当市场风格发生剧烈切换的时候，那些风格偏离越大的，往往会伴随着更大的净值波动，这在历史上时常发生。当管理规模上去以后，为了维持原先的超额收益，更多的风格暴露在打法上容易实现，因为投研成本更低，但这样可能会面临更大的回撤，量化策略这时候就需要封盘进行一些调整，因为市场风格不可能一直押对，只有更低的行业和风格暴露带来的纯超额收益才是可持续的。

1.2. 市场行情

全文观察期自2021年11月1日至2021年11月30日。

2. 分策略业绩统计

股票策略共考察12676只基金，中位数收益6.33%，收益区间在【-88.86%,1449.62%】。

相对价值共考察599只基金，中位数收益6.66%，收益区间在【-28.77%,174.74%】。

管理期货共考察1963只基金，中位数收益6.74%，收益区间在【-79.10%,828.40%】。

宏观策略共考察369只基金，中位数收益7.8%，收益区间在【-92.44%,396.5%】。

债券策略共考察836只基金，中位数收益5.46%，收益区间在【-56.09%,228.6%】。

组合基金共考察1164只基金，中位数收益4.89%，收益区间在【-29.94%,178.86%】。

3. 分策略业绩分析

我们接下去对股票策略、相对价值策略、管理期货策略和复合策略这四大类进行分策略业绩分析。股票策略和复合策略管理人要求20亿以上的管理规模，其他两个大类要求10亿以上的管理规模（子策略中的期权策略、可转债策略和T0策略管理人要求1亿以上管理规模），而且每个管理人至少有三支不限策略的产品正在运作（上述三个子策略的管理人除外）。

我们在全市场中筛选，以私募基金管理人为统计维度，将其发行的属于该策略类别的产品等权合成为该管理人对应策略的业绩曲线，首先以列表的形式统计过去一年该策略收益率排名前十的管理人（不足10家则全部展示），再将全市场中所有满足条件管理人的对应策略业绩曲线等权合成为该策略代表全市场的业绩指数。

3.1. 股票策略

3.1.1. 中证500指数增强策略

中证500指数增强策略，过去一年收益率排名前十中有七家管理规模超百亿，11月收益率几乎都为正，最高的是诚奇资产，录得了6.23%的单月收益，当月中证500指数上涨3.28%。今年收益最高的是天演资本，录得了55.63%的收益，夏普比3.64也是年内最高，最大回撤为5.01%也是年内最小。

3.1.2. 量化多头策略

量化多头策略，过去一年收益率排名前十中有七家管理规模超百亿，11月收益率普遍为正，最高的是凡二投资，录得了6.52%的单月收益。今年收益最高的是前海国恩资本，录得了59.43%的收益，夏普比5.24也是年内最高，最大回撤3.32%也是年内最小。

3.1.3. 主观多头策略

主观多头策略，过去一年收益率排名前十中有半数管理规模超五十亿，11月收益率只有两家为负，最高的是南土资产，录得了17.64%的单月收益。今年收益最高的是三希资本，录得了140.17%的收益，年内夏普比最高的是凯世富乐的4.44，年内最大回撤最小的是凯世富乐的2.69%。

3.1.4. 股票多空策略

股票多空策略，过去一年收益率排名前九家中有半数管理规模超五十亿，11月收益率有五家为正，最高的是富恩德资产，录得了28.67%的单月收益。今年收益最高的也是富恩德资产，录得了35.63%的收益，年内夏普比最高的是九坤投资的2.33，年内最大回撤最小的也是九坤投资的3.49%。

3.2. 相对价值策略

3.2.1. 股票市场中性策略

股票市场中性策略，过去一年收益率排名前十中有六家管理规模上百亿，11月收益率仅有二家为负，最高的是拓牌资产，录得了5.58%的单月收益。今年收益最高的是念空数据科技，录得了48.21%的收益，年内夏普比最高的是凡二投资和世纪前沿私募基金的2.84，年内最大回撤最小的也是拓牌资产的2.84%。

3.2.2. 期权策略

期权策略，过去一年收益率排名前十中有八家管理规模超过了十亿，11月收益率仅有一家为负，最高的是平石资产，录得了2.32%的单月收益。今年收益最高的是量客投资，录得了13.56%的收益，年内夏普比最高的也是丰衍私募的3.75，年内最大回撤最小的也是丰衍私募的0.26%。

3.2.3. 可转债策略

可转债策略，11月收益率均为正，最高的是达仁资产，录得了10.15%的单月收益。今年收益最高的也是达仁资产，录得了35.6%的收益和年内最高的夏普比3.54，年内最小的最大回撤是纯达基金的4%。

3.2.4. T0策略

T0策略，11月收益率几乎均为正，最高的是浮石投资，录得了0.64%的单月收益。今年收益最高的是苏州华智汇金，录得了14.24%的收益和年内最高的夏普比4.67，年内最大回撤最小的是浮石投资的0.44%。

3.3. 管理期货策略

3.3.1. 主观CTA策略

主观CTA策略，11月收益率正负各半，最高的是智领三联，录得了2.27%的单月收益。今年收益最高的是明睿资本，录得了35.32%的收益，年内最高的夏普比是景上源投资的3.85，年内最小的最大回撤也是景上源投资的3.34%。

3.3.2. 量化趋势策略

量化趋势策略，过去一年收益率排名前十中有六家管理规模超五十亿，11月收益率只有三家为正，最高的是明汯投资，录得了3.69%的单月收益。今年收益最高的也是明汯投资，录得了49.23%的收益，年内夏普比最高的也是明汯投资的2.5，黑翼资产的年内最大回撤最小，为4.99%。

3.3.3. 量化套利策略

量化套利策略，过去一年收益率排名前六中有三家管理规模超二十亿，11月收益率四家为正，最高的是殊馥投资，录得了2.13%的单月收益。今年收益最高的也是殊馥投资，录得了13.81%的收益，年内夏普比最高的也是殊馥投资的2.79，博普科技的年内最大回撤最小，为1.31%。

3.4. 复合策略

复合策略，11月收益率均为正，最高的是竹润投资，录得了6.48%的单月收益。今年收益最高的也是竹润投资，录得了105.71%的收益，年内夏普比最高的是前海国恩资本的6.86，同时年内最大回撤也是最小。

4. 产品发行与清盘

从产品发行来看，2021年1-2月，受春节因素影响，多数策略发行数量回落。但各策略发行数量3月即出现明显回升，基本回归到正常水平。在经历了10月份新发数量下降之后，11月份新发基金数量普遍回升，组合基金新发数量涨幅最大。

从产品清盘来看，各月份清盘数量基本保持稳定，2月因为春节假期因素清盘数量较其它月份少，管理期货策略在年中时候清盘数量有所增多，其余月份随行情波动不大。

声明：文章仅代表原作者观点，不代表本站立场；如有侵权、违规，可直接反馈本站，我们将会作修改或删除处理。