“高风险高收益，低风险低收益”这句话对吗？

原标题：“高风险高收益，低风险低收益”这句话对吗？来源：上海证券报

资产管理大时代，跟着超姐来理财！

日常生活中，我们需要做很多选择，择校、择业、择偶……一个个选择最终构成了人生。投资里也是如此，选择买什么，什么时候买，什么时候卖，构成了最终收益。

做选择，需要认真衡量各选项之间的风险和收益。投资中，一直有着这样的论断：高风险高收益，低风险低收益。这句话对吗？在超姐看来，这句话有道理，但并不完全正确。

一枚硬币的两面：风险和收益

假设投资者能准确评估单一资产的风险及收益属性，那么按照高低两档划分，资产的风险收益情况大概可分为以下四类：

假设投资者能够准确识别风险和收益的高低，且风险和收益静态不会持续变化的情况下，基于理性考虑，市场上出现的机会大多是高风险高收益、低风险低收益的资产。所以，高风险高收益、低风险低收益是市场选择后的一个现象。

而在橡树资本创始人及联席董事长霍华德·马克斯看来，如果更高风险的投资确实能够可靠地产生更高的收益，那么他就不是真的高风险了。对于风险和收益，他认为更精确的表述应该是：为了吸引投资资本，风险更高的资产需要提供更好的收益前景、更高的收益承诺或预期收益，但这并不意味着能实现更高的收益。

马克斯对传统的风险收益关系图进行了修正，他认为风险是损失的可能性。更高的风险意味着，不确定性的增加和损失概率的增加。在这样的描述下，当定价公平时，风险较高的投资意味着：1）更高的预期收益；2）获得更低收益的概率增加；3）在某些情况下，更小幅度的收益或更大程度的损失。

以大众最熟知的股债投资来举例，股票和债券是资产配置中最常见的一对“双生花”。人们普遍认为股票的风险比债券高，其收益预期也更高。那么，实际情况是怎么样的呢？

如果看长期，截至12月18日，过去10年间股票型基金和债券型基金的平均收益率分别为176.17%和95.44%，符合风险越高、回报越高的预期。但就收益分布来看，股票型基金的收益表现更加离散，基金个体之间存在显著差异——股票型基金的收益区间是61.46%至472.38%，债券型基金的收益区间是24.49%至279.42%。

如果看短期，不同年份的情况并不相同。例如，股熊债牛的2018年，股票型基金平均回报为-24.81%，而债券型基金的平均回报是4.20%。而且，表现最好的股票型基金（4.02%）还不及债券型基金的平均水平。

基于上述数据情况，超姐想告诉大家三点：

1.资产的风险收益情况并非一成不变，不同时点情况并不相同；

2.只要时间够长，股债之间存在负相关关系；

3.虽然股债长期收益风险比呈现稳定特征，但个体之间存在差异。

选择专业的FOF团队，优化风险收益比

为了获得良好的风险收益比，我们应当如何应对呢？

针对第一点和第二点的应对方式是做好资产配置。

从短期来看，不同市场条件中，资产的风险收益比并不相同。投资者需要结合宏观环境和资产的表现调整股债配比，做好不同资产间的配置。就大类资产而言，可参考美林投资时钟等理论进行配置；就权益投资而言，就是寻找分化的市场中的高景气赛道。

长期视角下，在穿越牛熊或经历“复苏-过热-滞涨-衰退”的完整经济周期的时间里，资产的风险收益比特征稳定，资产间的相关性也较为明确。例如，根据股市和债市过去15年的表现，可以发现，在大多数年份中，股市和债市之间都存在明显的跷跷板效应，即“你跌我涨”。

因此，投资者应当根据组合投资目标，将资金分散地投入相关性较低的不同资产中，或者利用资产间的相关性进行合理配置，在承受一定的风险下，追求更高的收益。

除了择时调仓位，选对风格和赛道，做好这些资产配置，针对第三点，还应力争选到能够超越市场平均水平的标的。值得注意的是，在选择好基金时，大部分投资者重点看业绩，其实过往业绩仅代表历史，大家要寻找的应该是未来的好基金。

可见，要想投资得好，就要对短中长期的资产收益风险性价比有综合的判断。在此基础上，再结合自身持有时长，选择合适的标的构建组合。这是一系列的科学严密的投资过程。相比而言，机构投资者在这方面有优势。

如超姐所在的广发基金资产配置团队，除了在宏观、股票、债券等多个层面拥有公司团队的研究支持，还有资产配置模型、GFund基金综合评价体系等为基金经理提供系统支持。此外，每个环节都有专人负责，在宏观研究、行业分析、资产配置、风险控制等方面各司其职、紧密配合，形成了科学成熟的投研一体化体系。

其实，我们在做投资决策时，也需要在衡量好收益风险比后再做选择。例如，是自己经过一道道工序选择基金，还是交给FOF基金经理实现一键资产配置。超姐的看法是，我们日常要补充投资知识，形成对市场、资产、基金的底层认知。但不得不说，个人在专业性和时间精力的分配上，不如专业的机构投资者。对大部分个人投资者而言，交给FOF基金经理选基金，收益风险比或许会更高。（CIS）